Durante las dos últimas semanas el oro y la plata han seguido disfrutando de un repunte significativo, pero esta semana ha sido de consolidación. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1.765 $, 14 $ por debajo del cierre del viernes pasado. La corrección ha sido más marcada en la plata, que esta mañana estaba en 21,20 $, 48 centavos menos que el viernes, aunque el martes por la mañana llegó a un máximo un dólar por encima de los niveles actuales.
Los volúmenes de plata en Comex fueron buenos más que espectaculares, y en el oro, salvo un pico el martes, cayeron de forma notable el miércoles y el jueves, cuando el interés abierto también retrocedió. Son condiciones de cierre forzoso de posiciones bajistas más que de sentimiento alcista.
Sin duda, los alcistas del dólar sufrieron una fuerte presión al producirse un mini desplome del índice ponderado por comercio. Este es el siguiente paso.
Este movimiento ha pillado a contrapié a los fondos de cobertura cortos en oro y largos en dólares. Para los bancos de metales preciosos, que también están cortos, fue una oportunidad para estrangular a los fondos de cobertura antes de volver a bajar los futuros del oro. No debemos olvidar el consenso entre ellos en la reciente reunión de la LBMA en Lisboa, que fue en general neutral para el oro. Esto sugiere que los bancos de metales preciosos siguen tranquilos a la hora de operar con futuros en sentido bajista.
Lo que impulsa actualmente la relación entre el oro y el dólar es una conciencia cada vez mayor de que, al adoptar una línea dura con los tipos de interés, la Fed está aislada frente a los demás grandes bancos centrales. Es la determinación de la Fed de subir los tipos mientras otros van con cautela lo que agrava las condiciones de inflación de precios en otras divisas, ya que el yen, el euro, la libra e incluso el yuan chino se han debilitado.
Junto con la creciente evidencia de una recesión global, por eso los mercados sospechan que se acerca un giro. Aunque todavía hay pocas señales de que sea así, es una suposición razonable. Además, el tipo de los fondos federales ya está muy por encima del nivel que hundió los mercados desde la crisis del repo de septiembre de 2019 hasta marzo del año siguiente. Y el nivel de deuda de la economía estadounidense es hoy significativamente mayor. Esto es lo siguiente.
Con los temores a tipos de interés más altos en retroceso, los bonos también han repuntado, lo que ha ayudado a mantener el repunte de las acciones. El siguiente gráfico es el del bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
Técnicamente, parece que este rendimiento podría seguir bajando hacia la media móvil de 200 días, lo que sería coherente con una nueva caída del índice del dólar ponderado por comercio. Siendo así, el potencial de que un cierre forzoso de posiciones bajistas continúe empujando al alza los precios del oro y la plata parece razonable.
Tiene que llegar un punto en que el riesgo de una recesión cada vez más profunda resulte lo bastante alarmante para que la Fed dé realmente el giro, dando prioridad a proteger la economía, las finanzas públicas y los mercados por encima de la divisa. Entonces el problema de la Fed será mantener de su lado a los tenedores extranjeros de bonos del Tesoro estadounidense, dado que tienen una inversión desproporcionada en ellos y algunos han aprovechado un dólar fuerte para vender.
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