Tras un inicio débil, el oro y la plata cierran esta semana con un tono más firme. Esto se aprecia especialmente en la plata, que ha subido 70 centavos desde el cierre del pasado viernes hasta cotizar a 18,81 $ a primera hora de la mañana de hoy en el mercado europeo. La subida del oro ha sido más moderada: 13 $ en el mismo periodo, hasta los 1722 $.
El acontecimiento más significativo ha sido que el BCE, por fin, ha subido su tipo de depósito un 0,75 %, y ha prometido nuevas subidas. Por fin se reconoce que la inflación es la mayor amenaza para la eurozona. En consecuencia, el euro ha subido de 0,9900 a 1,0070 frente al dólar. El efecto sobre el índice del dólar ponderado por comercio (TWI) ha sido debilitarlo en los dos últimos días. Este es nuestro siguiente gráfico.
Es demasiado pronto para decir que la tendencia alcista se ha roto, pero sí podemos decir que el gráfico muestra que el mundo de los fondos de inversión libre tiene la mayor posición larga en dólares frente al euro posible, y que es vulnerable a una inversión significativa. Siendo así, debemos ver qué podría provocarla.
La mayoría de los operadores han vendido euros en corto por el diferencial de tipos de interés frente al dólar. Mientras que la Fed ha subido su tipo de los fondos federales por encima del 2,25 % en varios pasos desde febrero del año pasado, y promete más subidas, el BCE ha guardado silencio, salvo por normalizar a cero su tipo de depósito negativo. En consecuencia, el euro ha estado en una tendencia bajista significativa frente al dólar durante más de un año. Este es el siguiente gráfico.
Tanto si la ruptura del nivel de 1,0000 del euro ha motivado el cambio de postura del BCE como si no, los operadores en corto en euros son ahora vulnerables a un fuerte «bear squeeze» (cierre forzado de posiciones bajistas), que podría llevar fácilmente el euro a 1,0500–1,1000 con bastante rapidez.
Esto es importante para el índice del dólar ponderado por comercio, que está compuesto en más de un 50 % por el euro. Por lo tanto, cabe esperar que el TWI del dólar baje, deshaciendo las posiciones alcistas en dólares no solo frente al euro, sino también frente a otras divisas, en particular el yen y la libra esterlina.
No cabe duda de que los bancos centrales acogerían con satisfacción esta evolución, porque la situación se estaba volviendo desestabilizadora. Pero la buena noticia para los metales preciosos, y quizá para las materias primas en general, es que, con el dólar debilitándose, también se verán presionadas las posiciones cortas sobre materias primas.
La posición técnica del oro es nuestro último gráfico.
Aunque la tendencia bajista desde marzo sigue vigente y las medias móviles siguen siendo bajistas, todo indica que el nivel de 1680 $ es sólido, y que incluso si el oro cae por debajo, sería una venta temporal, porque todos los demás indicadores muestran una fuerte sobreventa. Ahora que podemos percibir un posible «bear squeeze» en el euro, podemos estar razonablemente seguros de que un dólar más débil obligaría a los bajistas del oro en Comex a cerrar posiciones, que entre dinero gestionado, otros declarables y no declarables sumaban 144 553 contratos a 30 de agosto, la fecha del último informe de compromisos de los operadores disponible.
Son condiciones de «bear squeeze» que favorecen especialmente a la plata, y por eso su subida esta semana ha superado a la del oro.