Se ha producido una enorme presión compradora sobre el contrato de cobre de la Comex, que ha llevado sus primas frente a Londres y Shanghái a niveles nunca vistos. La plata podría encontrarse pronto en condiciones similares.
El oro y la plata siguieron al alza esta semana y pusieron a prueba los máximos marcados a mediados de abril. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2385 $, 16 $ más que el cierre del viernes pasado. La plata cotizaba a 29,68 $, 1,54 $ más en el mismo periodo. El volumen negociado en la Comex en ambos contratos no fue excesivo, aunque el interés abierto va aumentando poco a poco, como se muestra a continuación.
Un mayor interés abierto es propio de los mercados alcistas, pero, como medida de lo sobrecomprado que está un contrato, conviene vigilarlo. Ambos gráficos indican que aún hay margen de subida antes de que sea probable una corrección o consolidación significativa.
Por sí solo, el análisis técnico sugiere que tanto el oro como la plata podrían tener que esforzarse más antes de poner a prueba con éxito los máximos de abril, y que lo harían desde una base más sólida. Pero esto no tiene en cuenta otros factores, como la geopolítica y, sobre todo, la tendencia a que los futuros vencimientos de contratos en la Comex acaben en solicitudes de entrega.
Solicitar la entrega se ha convertido en una práctica cada vez más habitual en la Comex. Quizá esto importe menos en el caso del oro, que es un mercado físico grande. Pero, igual que el cobre, la plata tiene una demanda creciente como metal industrial, clave en el giro global que se aleja de los combustibles fósiles.
Hace poco escribí sobre cómo China parecía estar acumulando plata y controlando el precio para facilitarlo. Y ahora que India está aumentando su producción de energía fotovoltaica, China ha perdido ese control. Reliance Industries, el gran conglomerado indio, está incrementando su producción tras inaugurar la primera instalación de 5 gigavatios de un total de 20 GW previstos, y no es la única empresa india que se expande en este mercado con el apoyo del Estado.
Lo que va de año, en la Comex se ha solicitado la entrega de 15 538 contratos de plata de 5000 onzas cada uno, lo que equivale a 77 690 000 onzas, el 23 % de la producción mundial de las minas en el mismo periodo. Además, el saqueo de las cámaras de la Comex no se ha limitado a este año. Y con 65 millones de onzas registradas actualmente para entrega, eso son solo 13 000 contratos de futuros.
El Silver Institute estima que ha habido un déficit de oferta de 431 millones de onzas en los últimos tres años. La demanda industrial de energía fotovoltaica y de otras aplicaciones conformes con los criterios ESG, que se acelera aún más en 2024, está agotando a un ritmo furioso las existencias acumuladas anteriormente. Y ahora debemos tener en cuenta la demanda adicional de inversión.
Con una relación oro-plata de unas 80 veces, el precio de la plata incorpora muy pocos factores monetarios, pero está muy influido por la subida del oro, que avanza aproximadamente al doble de velocidad. Los factores económicos y geopolíticos están impulsando actualmente el oro valorado en monedas fiduciarias. Y con enormes cantidades de metal precioso migrando de los mercados de capitales occidentales hacia China y otros países asiáticos, la escasez de metal precioso solo se ha compensado con la liquidación de ETF.
En 2022 también se observó liquidación de ETF en la plata, por unos 125 millones de onzas, que se redujo a unos 30 millones estimados en 2023, según el Silver Institute. Pero con los precios del oro ya firmemente asentados en un mercado alcista, es casi seguro que la demanda industrial y la de los inversores se combinarán en una presión compradora dramática sobre el precio.
Al igual que la LME con el níquel, ¿se verá obligada la Comex en algún momento a declarar fuerza mayor? ¡Yo no lo descartaría!