El sentimiento negativo en los mercados de papel de metales preciosos sigue imperando mientras el mundo de la inversión macro intenta asimilar los tipos de interés más altos. En las primeras operaciones de la mañana de hoy en Europa, el oro cotizaba a 1659 $, 34 $ menos que el cierre del viernes pasado. En el mismo período, la plata bajaba 1,25 $ hasta los 18,78 $. Aunque en general son bajos, los volúmenes en Comex repuntaron ayer tras un ligero retroceso el miércoles, provocado por unas cifras del IPC estadounidense superiores a lo esperado, que apuntan a unos tipos de interés de la Fed más altos de lo que el mercado había descontado antes de su publicación.
Hemos advertido a quienes siguen los mercados de metales preciosos de que estas condiciones probablemente persistirían mientras los inversores se centran en los factores macroeconómicos desde una óptica keynesiana y ajustan su rumbo a las nuevas realidades. Los fondos de cobertura, en particular, operan en una sola dimensión: venden dólares para comprar oro de papel, o venden oro de papel para comprar dólares. En estas condiciones, creen que los activos refugio son los dólares y los instrumentos a corto plazo en dólares. Sostienen que el oro no rinde nada y que por tanto sale perjudicado por la subida de los tipos de interés, mientras que el dólar de la Fed se beneficia de la incertidumbre.
Ese es el ánimo predominante en los mercados de papel, y vemos que en Comex la posición está ahora muy sobrevendida. Primero, el oro y su interés abierto.
Tras alcanzar un mínimo de 431 395 contratos, este indicador está tan sobrevendido como puede estarlo. Refleja un interés especulativo mínimo. Por el lado corto, las categorías de Productores y Swaps han equilibrado sus posiciones todo lo que es probable que lo hagan.
Nuestro siguiente gráfico muestra los Swaps, en su mayoría mesas de negociación de bancos de metales preciosos.
Según el último informe Commitment of Traders (4 de octubre), su posición corta neta se ha reducido a 13 400 millones de dólares, tras haber llegado a ser de solo 8000 millones el 27 de septiembre. En la plata, el 4 de octubre estaban en realidad en posición larga neta con 11 189 contratos, lo cual es inusual. Pero, al igual que en el oro, el interés abierto de Comex en la plata indica unas condiciones de fuerte sobreventa.
Con menos de 130 000 contratos, el interés abierto es inferior al de marzo de 2020, cuando el precio se hundió hasta los 11,64 $.
Son los inversores en papel quienes salen malparados en estas condiciones. Y no cabe duda de que los bancos de metales preciosos intentan sacudírselos de encima, incluidos los desafortunados inversores en ETF, que se consideran una fuente de metal precioso entregable.
Los bancos centrales, el dinero tradicional y los particulares están aprovechando la ocasión para acumular metal precioso físico y monedas, conscientes de que las divisas y los sistemas financieros afrontan riesgos sistémicos crecientes. Las entregas en Comex continúan a buen ritmo, con 67 toneladas de oro puestas a entrega desde el 30 de septiembre. Además, las existencias registradas para entrega en las cámaras de Comex están disminuyendo.
En otros mercados, los rendimientos de los bonos siguen subiendo. A continuación, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
Pero hay un cambio de énfasis en los mercados de divisas. Hemos visto cómo la libra esterlina y el euro se debilitaban frente al dólar, pero ahora parecen estar estabilizándose. En cambio, son las principales divisas asiáticas, con el yuan chino y el yen japonés, las que marcan nuevos máximos (es decir, estas divisas se están debilitando). Estos gráficos son los siguientes.
Quizá la turbulencia de las divisas esté entrando en una nueva fase.
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