El oro y la plata han tenido una semana mejor: el oro sube 67 $ respecto al cierre del viernes pasado, hasta los 2369 $ en la negociación europea de esta mañana, y la plata, a 28,60 $, sube 2,10 $ en el mismo periodo. El contrato de oro de Comex registró algo más de volumen, pero el de la plata fue irrisoriamente bajo, como se muestra a continuación.
La mayor parte de la actividad tuvo lugar ayer (jueves), cuando un mal dato de solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. hizo subir el oro y la plata y bajar los rendimientos de los bonos. Los comentaristas lo interpretaron como una mayor probabilidad de una reducción temprana del tipo de los fondos federales, lo que explica que los rendimientos de los bonos descendieran. Además, una subasta exitosa de bonos del Tesoro estadounidense a 30 años disipó los temores sobre dificultades de financiación.
Probablemente se trate más de ruido de fondo que de información relevante, porque las solicitudes de subsidio por desempleo son notoriamente engañosas. Una pista mejor sobre lo que está sucediendo se muestra en el más bajo de los dos gráficos anteriores, el del volumen diario de la plata en Comex. La explicación clara del comportamiento de la plata es que se trata de un "bear squeeze" sobre los vendedores en corto, y no de compras alcistas.
Es cierto que ayer aumentó la actividad, reflejo de un incremento del interés abierto. Pero eso no invalida la hipótesis del "bear squeeze". Además, se han entregado más de 95 toneladas de plata en los cuatro primeros días de negociación de esta semana, lo que suma un total de 2312 toneladas en lo que va de año. Como referencia, esto equivale al 21 % de la producción minera mundial de los cinco primeros meses de 2024.
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha vuelto a los niveles de soporte de la media móvil de 55 días, como muestra el siguiente gráfico.
Esto sugiere que un operador prudente buscará vender bonos en los niveles actuales.
Todavía hay una ilusión en los mercados sobre la perspectiva de los tipos de interés, que llega hasta la cúspide. Esta semana, Andrew Bailey, del Banco de Inglaterra, dijo que, aunque el Comité de Política Monetaria mantuvo el tipo en el 5,25 %, pensaba que, con la inflación a la baja, el Banco recortaría los tipos antes de lo esperado. Lo que Bailey y el conjunto de inversores del establishment aún no han comprendido es que son los tenedores extranjeros de libras esterlinas quienes, en última instancia, fijan la agenda de tipos de interés de la libra, como ocurre con el dólar. Si venden dólares, no comprarán libras. Y no hay duda de que son vendedores netos de dólares.
A pesar de la exitosa subasta de bonos del Tesoro a 30 años de esta semana, con unos extranjeros que sin duda darán la espalda a los dólares, y no digamos al riesgo de duración, la trampa de la deuda estadounidense empujará inevitablemente al alza los tipos a lo largo de la curva de rendimientos. Y los inversores que buscan consuelo en las cifras de inflación prospectivas están ignorando el efecto continuado del enorme déficit presupuestario de EE. UU. sobre el poder adquisitivo del dólar.
El Banco Popular de China sigue vendiendo dólares a cambio de oro. Y los especuladores chinos son conscientes de ello, con una mayor actividad en la Bolsa de Futuros de Shanghái. Sabemos que los chinos son ávidos especuladores, y los analistas dan por hecho que tendrán que deshacer sus posiciones, lo que acabará provocando una caída del precio del oro. Haré dos comentarios: los inversores chinos saben lo que hace el Banco Popular de China y por qué, y estos especuladores pueden seguir comprando, incluso hasta el punto de llevar a la quiebra a los bancos occidentales de metales preciosos.