El oro y la plata cayeron con fuerza antes del vencimiento de los contratos de junio de Comex, cuyo primer día de aviso es el próximo miércoles. El oro cayó 23 $ desde el cierre del viernes pasado y cotizaba a 1954 $ esta mañana en el mercado europeo, y la plata bajaba 68 centavos, hasta 23,12 $, en el mismo periodo.
Las caídas de los precios de los futuros a final de mes son casi tan previsibles como las puestas de sol, porque los vendedores en corto (principalmente los creadores de mercado del establishment y los operadores de las mesas de metales preciosos) actúan de forma conjunta para reducir sus posiciones. Desde el 15 de mayo, cuando los especuladores, sobre todo los fondos de cobertura, eran máximamente alcistas con el oro, el interés abierto del oro se ha contraído en 66 995 contratos. Eso supone un beneficio posicional para los vendedores en corto de 435 millones de dólares.
Este mes también se han registrado entregas de contratos significativas: 15,81 toneladas de oro y 240 toneladas de plata.
A favor de los vendedores en corto ha jugado el repunte del TWI del dólar, que fomenta la operación de comprar dólares y vender oro. Este es nuestro siguiente gráfico.
Tras amenazar con caer por debajo del nivel de 100, se ha desarrollado un repunte técnico razonable que aún está en marcha. Esto explica por qué los operadores de futuros de oro y plata se muestran cada vez más cautos sobre la evolución de los precios. Además, los rendimientos de los bonos vuelven a subir, lo que sugiere que aumenta la penalización por tipos de interés de mantener metales preciosos. Nuestro siguiente gráfico muestra los rendimientos a 10 años de los bonos del Tesoro de EE. UU. y de los gilts británicos en libras esterlinas.
Fue la subida de los rendimientos de los bonos lo que desencadenó una crisis entre los bancos regionales de EE. UU., y esas presiones están volviendo. A escala mundial, la historia es la misma, lo que a corto plazo puede estar animando a los inversores internacionales de cartera a comprar dólares y vender otras divisas.
Está claro que esto resulta muy peligroso para los tenedores de libras esterlinas, con el rendimiento del gilt a 10 años volviendo a los niveles de crisis del pasado octubre, que llevaron al hundimiento del gobierno de Truss. Nuestro siguiente gráfico es el de la libra esterlina.
Por ahora parece bastante inocuo. Pero los operadores apenas empiezan a notar una crisis de tipos de interés en desarrollo y es probable que sus preocupaciones aumenten. Además, quienes tenemos buena memoria recordamos cómo se sucedieron varias crisis de la libra en los años setenta, y estaremos refrescándola.
Lo primero que hay que observar es que la última vez que el rendimiento del gilt a 10 años superó el 4 %, fue acompañado de una caída de la libra frente al dólar estadounidense, de 1,2200 a 1,0700, un descenso del 12,3 %. Si eso se repitiera hoy y manteniéndose todo lo demás igual, el oro valorado en libras subiría de 1580 £ por onza a 1801 £. Los tenedores de oro en libras esterlinas, que representan una proporción significativa de los clientes de Goldmoney, verían a su oro hacer aquello para lo que está diseñado: protegerlos frente a la volatilidad de las divisas fiduciarias y la pérdida de poder adquisitivo.
Pero nunca todo lo demás permanece igual, y aunque los operadores a corto plazo basados en dólares pueden ser pesimistas sobre los precios del oro y la plata a medida que los tipos de interés y los rendimientos de los bonos de EE. UU. siguen subiendo, las amenazas para los sistemas bancarios estadounidense y mundial vuelven a niveles peligrosos. Incluso para ellos, el oro y la plata físicos acabarán demostrando ser el más seguro de los refugios seguros.