A principios de año escribí: «El sistema financiero se ha vuelto tan anormal que la Fed tiene que seguir inflando para evitar que el sistema descarrile literalmente. Pero lo irónico es que, con el tiempo, el sistema financiero muere como consecuencia de la inflación acumulada». Después pasé a identificar tres cosas que todo el mundo debe vigilar en 2013.
Dos de estos acontecimientos ya se han producido. Sigo esperando que el tercero también ocurra este año. Aquí los tienes, con mi opinión actual:
1) «El balance de la Reserva Federal empieza a crecer».
La Reserva Federal empezó a ampliar su balance poco después de que se publicara mi artículo. Lo hace mediante un proceso llamado «expansión cuantitativa», o QE por sus siglas en inglés, en el que la Fed crea dinero «de la nada» para comprar instrumentos de deuda.
Sus activos totales el 9 de enero de 2013 eran de 2,93 billones de dólares. En el último estado financiero, publicado el 19 de junio, los activos totales ascienden a 3,47 billones de dólares.
Es decir, en 23 semanas el balance de la Reserva Federal ha crecido en 540.000 millones de dólares, lo que supone una tasa de crecimiento anual del 41,7 %. Las implicaciones inflacionistas son asombrosas. Esta deuda monetizada puede compararse con un enorme montón de yesca a la espera de una cerilla encendida. Es probable que esa chispa provenga de la subida de los tipos de interés.
2) «El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años supera el 2 %».
En enero escribí: «Este rendimiento es probablemente el punto de inflexión que indica que la Reserva Federal, mediante su represión financiera, ya no puede mantener los tipos de interés artificialmente bajos. En otras palabras, las fuerzas del mercado acabarán imponiéndose a la Fed».
Tras la reunión del FOMC de la Reserva Federal en mayo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superó el 2 %. El FOMC volvió a reunirse la semana pasada y los rendimientos se dispararon en la «mayor subida semanal en 10 años». El bono cerró la semana en el 2,53 %, el rendimiento más alto desde agosto de 2011. La Fed está perdiendo el control.
Como expliqué en King World News después de la reunión del FOMC: «Desde el anuncio del QE1 en marzo de 2009, las declaraciones moderadas de la Fed eran favorables para la deuda del Tesoro, es decir, implicaban rendimientos más bajos, porque las compras de la Fed absorbían la oferta. Sin embargo, ahora estamos en una situación en la que la Fed compra casi todas las nuevas emisiones de deuda del Tesoro, pero los tipos de interés suben». No se puede exagerar la importancia de esta observación.
A pesar de haber comprado 540.000 millones de dólares en instrumentos de deuda durante las últimas 23 semanas, la Fed no logra mantener los tipos de interés en niveles artificialmente bajos. Las fuerzas del mercado se están imponiendo a la Fed por primera vez desde el inicio del QE.
Lo que haga la Fed a continuación no es predecible, pero si sigue las mismas teorías monetarias descabelladas, sabemos qué esperar. Para evitar que los tipos suban, la Fed monetizará cantidades aún mayores de instrumentos de deuda.
Ahora mismo la Fed compra instrumentos de deuda del Tesoro y valores respaldados por hipotecas, pero tiene la autoridad para monetizar cualquier cosa. Quizá empiece a comprar bonos municipales para «ayudar» a ciudades con dificultades, aunque en realidad estaría rescatando de forma encubierta a los bancos que poseen estos títulos, cuyos precios se están desplomando. Quizá compre deuda corporativa para evitar que los bancos se apalanquen todavía más. Además, hay una montaña de deuda soberana en los balances bancarios que espera un comprador al que los bancos puedan vendérsela para evitar las pérdidas por valoración a precios de mercado que acarrea la subida de los rendimientos. Aunque los bancos pueden trasladar estos títulos de su cartera de negociación a su cartera de inversión para evitar registrar pérdidas a precios de mercado, todo el mundo sabe que los bancos están al borde de la insolvencia, así que los trucos contables no sirven de nada.
Por supuesto, solo podemos especular sobre lo que podría hacer la Fed, pero hay un resultado que parece seguro: no hará lo que hizo Paul Volcker cuando presidía la Fed. Él subió los tipos de interés para salvar el dólar, lo que pone de relieve la cruda realidad de la política de la Fed bajo su actual presidente, Ben Bernanke.
El objetivo del Sr. Bernanke no es salvar el dólar. Cree que los tipos de interés artificialmente bajos, fruto de repetidas intervenciones de los planificadores centrales en el mercado, le permitirán salvar un sistema financiero sobreapalancado que perpetúa el poder del gobierno al dar a los planificadores centrales la facultad de crear dinero de la nada. El Sr. Bernanke intenta demostrar que la planificación central y la moneda fiduciaria son cosas buenas. Por supuesto que no lo son, lo que me lleva a la tercera cosa que dije que había que vigilar.
3) «La relación oro/plata cae por debajo de 50».
Hasta ahora no ha ocurrido, pero sigo esperando que suceda este año. Cuando la plata rompa a la baja este punto técnico clave, su mejor comportamiento frente al oro indicará que tanto el oro como la plata están listos para subir, aunque la plata lo hará más rápido que el oro.
Hay otras dos cosas de enero que requieren un comentario. Primero, dije: «Es probable que el oro y la plata rompan pronto su rango de cotización de 2 años». Y lo hicieron, pero, evidentemente, no en la dirección que yo esperaba. Aun así, ninguna de las razones de fondo para poseer oro y plata físicos ha perdido fuerza en modo alguno. La caída de su precio este año simplemente permite comprar metal físico a precios más bajos dentro del programa de compras continuas con promediación de costes que recomiendo desde que lancé GoldMoney en 2001. Este año es una oportunidad para comprar metal barato, igual que ocurrió en 2008.
El segundo punto importante es que las probabilidades de un suceso de tipo cisne negro, como el que se vivió en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers, siguen siendo altas. Las razones son que las crisis interrelacionadas de la deuda soberana y de la solvencia bancaria no se han resuelto, y que ha habido innumerables intervenciones que han distorsionado el proceso de mercado y casi lo han destruido.
Por tanto, las perspectivas para el oro y la plata siguen siendo muy alcistas, y lo seguirán siendo mientras los planificadores centrales intervengan en los mercados en lugar de seguir el camino prudente, que es volver a un dinero sólido basado en los metales preciosos.
Este artículo se publicó originalmente en FGMR.com.