Hasta ahora, 2025 está siendo un año espectacular para los metales preciosos. ¿Continuará en el segundo semestre? Con las monedas fiduciarias perdiendo credibilidad, la respuesta es un rotundo SÍ
En una negociación tranquila durante una semana acortada por el Día de la Independencia de EE. UU., el oro se ha mantenido bien, mientras que la plata ha subido por un efecto de presión compradora. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 4.340 $, 65 $ por encima del cierre del viernes pasado, y la plata, a 36,80 $, subía 86 centavos.
El lunes fue la última sesión de negociación del primer semestre de este año natural, y los metales preciosos han superado con creces al resto de categorías de inversión. El platino sube un 47 %, el paladio un 24 %, el oro un 23 % y la plata un 22,7 %. Incluso el cobre, antes reconocido como metal monetario en la acuñación, subió un 21 %.
En nombre de sus clientes, los gestores de carteras no tienen casi nada de estas categorías ni de sus derivados. Su mentalidad sigue anclada en el Nasdaq, con una subida del 6 %, el S&P, con un 4 %, y el bono del Tesoro a 30 años, con un 1 %. Con estas cifras, nadie parece quejarse a sus gestores... todavía.
Pero hay un grupo silencioso que está perdiendo mucho dinero: los inversores extranjeros, que tienen casi 40 billones de dólares invertidos en depósitos denominados en dólares y en los activos financieros subyacentes. El índice del dólar ponderado por comercio ha caído un 10,7 % neto desde el 1 de enero, lo que borra las modestas ganancias de la renta variable y los bonos. El gráfico del índice se muestra a continuación:
Por ahora, frente a otras monedas el dólar parece estar en caída libre. Y no consuela a los extranjeros que el presidente Trump esté acumulando más deuda y pidiendo un dólar más débil y tipos de interés más bajos. Los extranjeros se darán cuenta cada vez más de que la perspectiva de pérdidas cambiarias está borrando el valor de las inversiones financieras subyacentes. Una caída en cascada del dólar es muy probable cuando 40 billones de dólares buscan una salida.
No es que otras monedas estén en mejor situación, como se ha visto esta semana en el Reino Unido. El Gobierno de Starmer no logró sacar adelante unos cambios relativamente menores en los costes de la asistencia social, lo que dejó claro a todos la imposibilidad política de reducir el gasto en un momento en que los ingresos fiscales se quedan cortos, debido al cálculo indiscutible de la curva de Laffer. El 1 % de los mayores contribuyentes del Reino Unido paga el 30 % de toda la recaudación del impuesto sobre la renta y, a raíz del primer presupuesto de la canciller, estas vacas lecheras se están marchando en masa.
Este es el contexto cambiante para el oro y la plata durante el resto del año. El oro está en una racha imparable:
El precio ha encontrado un soporte sólido en la zona de la media móvil de 55 días. Es importante señalar que la media móvil de 12 meses, a largo plazo, está ganando impulso alcista, lo cual es enormemente alcista y limita cualquier consolidación del precio.
El interés abierto en Comex sigue siendo notablemente bajo, lo que confirma que el precio del oro se está disparando sin interés especulativo. Es lo siguiente:
Es otra confirmación de la indiferencia de los inversores. Imagina lo que ocurrirá cuando se den cuenta de que se están perdiendo el mejor negocio del momento.
Cuando lo hagan, probablemente comprarán plata, partiendo de que el oro ya ha subido pero la plata se ha quedado atrás, con una relación oro/plata que aún supera 90. Siendo así, el repunte de la plata está en su fase inicial:
De nuevo vemos que el impulso de la media móvil se acelera en una materia prima que lleva varios años en déficit de oferta. La plata es un mercado más restringido que el del oro y, por tanto, más volátil.
No se trata tanto de que los precios del oro, la plata y otros metales suban con fuerza, sino de que, con el dólar a la cabeza, las monedas fiduciarias están perdiendo poder adquisitivo rápidamente. Cada vez hay más pruebas de que la era de las monedas fiduciarias está llegando a su fin.
Los bancos centrales lo saben, y por eso se apresuran a asegurarse metal precioso en lugar de dólares en sus reservas. Los fondos soberanos y las familias ricas de China y la India también están comprando. En el primer semestre de este año, las entregas efectivas (stand-for-deliveries) del principal contrato de oro de Comex sumaron más de 24 millones de onzas (746,5 toneladas), un ritmo que se acelera respecto a las 649 toneladas del segundo semestre de 2024. Comex se ha convertido en una fuente de suministro para los compradores extranjeros de lingotes de oro.
Las entregas efectivas de plata en el primer semestre de 2025 superaron los 250 millones de onzas, es decir, 7.786 toneladas. Es probable que gran parte de esta demanda sea comercial. Aun así, presionará a unos mercados desesperados por liquidez física.