Con el respaldo de un dólar más débil, los precios del oro y de la plata volvieron a repuntar con fuerza esta semana. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1800 $, con una subida de 54 $, y la plata ganaba 38 centavos hasta los 22,74 $. Desde mediados de octubre, el oro ha subido 173 $ y la plata 4,50 $. Con movimientos tan alcistas, cabría pensar que los volúmenes en Comex serían elevados, pero en ambos metales han sido modestos.
Además, el interés abierto ha caído a nuevos mínimos, como ilustran los dos gráficos siguientes.
Dado que podemos vincular el interés abierto con el optimismo de los especuladores, es evidente que estos mercados están impulsados por el cierre de posiciones bajistas y que los alcistas aún no han comprado.
Los analistas técnicos sostendrán que, tras haber subido hasta probar la media móvil de 12 meses, ahora toca una corrección. Es probable que esto genere algunas tomas de beneficios entre los pocos alcistas, quizá favorecidas por los Swaps que siguen los gráficos. Pero, tras una breve pausa, es posible que podamos esperar nuevos movimientos al alza.
Es cierto que el oro aún tiene camino por recorrer antes de salir de su consolidación de 27 meses. Lo que impulsa a los bajistas descolocados es el continuo desplome del índice del dólar ponderado por comercio, que mostramos a continuación.
De hecho, la subida del precio del oro apenas ha hecho más que reflejar la caída del dólar. Al mismo tiempo, la caída de los rendimientos de los bonos ha sido espectacular, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Entonces, ¿por qué ha caído el dólar y por qué han bajado los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.? La respuesta es que, después de haber llevado a otros bancos centrales hacia tipos de interés más altos, ahora estos han seguido a la Fed, eliminando la fuente de la debilidad relativa de sus monedas. Y, ante la sospecha de una recesión, los mercados anticipan ahora una perspectiva de tipos de interés más suave en EE. UU. Cabe esperar que la desaceleración del crecimiento monetario también conduzca a una reducción de la tasa de inflación de los precios al consumo.
También hay indicios tentativos de que podrían comenzar conversaciones de paz entre EE. UU. y Rusia para intentar resolver la situación de Ucrania. Y si realmente se celebran y se alcanza un acuerdo, presumiblemente las sanciones contra Rusia podrían relajarse. En ese caso, es probable que los precios de la energía se suavicen y los optimistas del mercado puedan empezar a soñar con tipos de interés más bajos.
Por ahora, esto no son más que castillos en el aire. Pero se puede ver cómo la mera sospecha de un tratado de paz podría ser positiva para los bonos, negativa para el dólar y positiva para el oro.
En cuanto a la plata, vemos que una combinación de demanda industrial y fuerte demanda de la India está obligando a los analistas del sector a revisar sus estimaciones de escasez para 2022 y también para los próximos años. Como reflejan las primas locales, la demanda india es tan fuerte que el metal precioso se está trasladando por avión, en lugar de enviarse por mar. Con la demanda de los ETF al margen, esto está provocando retiradas sustanciales de metal precioso de las cámaras de Comex y Londres, de aproximadamente 400 millones de onzas en lo que va de año.
Es probable que estas condiciones persistan hasta 2023 y más allá. ¿Será este el detonante de otro suceso similar al del níquel en la plata?
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