A pesar de la reciente debilidad del oro y la plata, los primeros indicios apuntan a que es poco probable que la actual fase de consolidación se prolongue mucho antes de que los precios retomen su tendencia alcista.
Puede ser demasiado pronto para concluir que, tras la sacudida de las dos últimas semanas, hemos visto el suelo en los precios del oro y la plata. Pero las actuales restricciones de liquidez física y los motivos para comprar oro y plata no han desaparecido, lo que sugiere que los precios se están preparando para otro repunte.
El oro y la plata se estabilizaron esta semana tras retroceder desde los máximos históricos de la semana anterior. En la sesión de Londres de esta mañana, el oro cotizaba a 4010 $ tras un mínimo de 3887 $ el martes, para cerrar con un descenso neto de 100 $ respecto al cierre del pasado viernes. La plata se mostró más resistente, con 48,80 $ tras un mínimo de 45,60 $, lo que supone una ganancia neta de 20 céntimos.
Haciendo referencia a los indicadores de fuerza relativa, los analistas técnicos nos dijeron que el oro y la plata se habían sobrecomprado de forma masiva, por lo que habían formado un máximo importante. Si fuera así, se reflejaría en un interés abierto en Comex en máximos históricos, porque por definición las condiciones de sobrecompra existen cuando la especulación se vuelve excesiva. Pero no es el caso, como muestran claramente los siguientes gráficos de oro y plata:
Con 456 000 contratos, el interés abierto del oro indica un interés especulativo relativamente moderado. En el caso de la plata, apenas hubo compras especulativas cuando el precio se disparó de 30 $ a más de 50 $. Por lo tanto, la evidencia del mercado desmiente la evidencia mecánica de la fuerza relativa y apunta, en cambio, a una fuerte presión de liquidez como motor de los precios.
Los operadores vuelven a verse zarandeados.
Esta semana vencen los contratos y las opciones de noviembre, un momento en el que a los swaps les gusta sacudir a los tenedores débiles. La próxima semana, cuando haya terminado, cabe esperar que se acelere la solicitud de entregas y que los problemas de liquidez en Londres pasen a primer plano. La plata sigue en backwardation, pero la situación se ha reducido a unos pocos céntimos. No obstante, indica que la presión sobre la liquidez continúa. Es menos evidente en el oro, que sigue en contango.
Mientras que los bancos de metales preciosos tienen dificultades con la plata, parecen estar más equilibrados en el oro, quizá con posiciones largas en papel en Londres que compensan las cortas en futuros de Comex. Serán conscientes de la demanda de los bancos centrales y, sobre todo, de la reticencia de estos a renovar contratos de arrendamiento tras el fiasco del Banco de Inglaterra a principios de este año.
A los lectores también les divertirá saber que el personal de seguridad que vigila las cámaras acorazadas del Banco amenaza con hacer huelga para exigir un aumento salarial.
Ayer, el World Gold Council publicó sus estimaciones de demanda de oro del tercer trimestre y señaló que aumentó un 3 % en toneladas, impulsada por la demanda de inversión, a pesar de los precios más altos. Esto se refleja en las compras de ETF, como muestra el gráfico del WGC:
El fuerte aumento de septiembre, sin que ninguna región fuera vendedora neta, concuerda con que los fondos de inversión y los particulares estén despertando a una clase de activo en la que están infraponderados.
Ahora toca que nos permitamos un poco de especulación sobre los precios.
Es casi seguro que los gestores de fondos reciben con alivio la reciente caída del oro, ya que sus clientes les preguntan por qué no han invertido en oro ni en minas de oro pese a que el oro ha superado a todas las demás clases de activos. Casi con certeza les dirán (erróneamente) que el rendimiento actual del oro demuestra los peligros de perseguir una burbuja especulativa.
Si resulta que la caída de las dos últimas semanas acaba sosteniendo precios aún más altos a medida que continúa la escasez de oferta, los gestores de fondos se verán obligados a reconsiderar su escepticismo y a apresurarse a comprar antes de que los precios vuelvan a dejarlos en evidencia. La falta de metal precioso disponible podría entonces empujar los precios mucho más arriba.
La política de tipos de interés de la Fed
El miércoles, la Fed redujo su tipo de interés de referencia en ¼ % hasta el 3 ¾ %, como se esperaba ampliamente. Pero Jay Powell advirtió de que un nuevo recorte antes de fin de año no estaba garantizado, lo que hizo subir ligeramente los rendimientos de los bonos. Sin embargo, a pesar de la reticencia de Powell, está claro que se está abandonando el objetivo de inflación en favor de evitar una recesión, y es una señal clara de debilidad del dólar y fortaleza del oro.