Desde el 24 de enero, el bitcoin ha subido un 65 % y el oro ha subido alrededor de un 7 % cotizado en dólares estadounidenses. Antes de que el oro iniciara su actual salto, exitoso pero relativamente modesto, hacia nuevos máximos, hay pocas dudas de que los fondos de inversión libre y otros inversores vendieron sus contratos de oro en Comex y compraron en su lugar algunos ETF de bitcoin. Los permisos de cotización de los ETF de bitcoin hicieron posible la inversión regulada. Y, atraídos por la limitación de la oferta, un grupo de inversores entró a por todas.
Esto plantea de nuevo la pregunta, tan debatida, de si el BTC llegará a ser dinero, que es el último argumento de sus defensores. Para evitar dudas, no abordo este tema como un fanático del oro que insiste en un argumento de la vieja escuela. En su defensa del bitcoin, el coronel Macgregor afirmó en una entrevista reciente que Macleod tiene un interés personal por ser un fanático del oro. Puede que yo sea un fanático del oro, pero eso no significa que lo sea por prejuicio. Intento examinar todos los asuntos con objetividad, y así es como abordo el análisis del bitcoin, sin ningún sesgo en contra ni a favor. Pero hay algunos factores que los inversores deberían tener presentes, y de eso trata esta publicación.
Les llamo la atención sobre la correlación entre el BTC y las acciones tecnológicas estadounidenses, que se ilustra en el siguiente gráfico.
Construí el índice tecnológico tomando el cierre semanal de siete acciones de gran capitalización, reajustándolas todas a base 100 el 24 de febrero de 2020 y calculando después la media aritmética de todas ellas. Por tanto, es un índice de precios puro, en lugar de un enfoque ponderado por capitalización. Después se compara con el precio de cierre semanal del bitcoin (BTC), reajustado de la misma manera. Dado que el bitcoin tiene una volatilidad mucho mayor incluso que las acciones tecnológicas, las represento en ejes distintos para facilitar la comparación visual. Los actuales mercados alcistas, tanto de las acciones tecnológicas como del bitcoin, comenzaron en ese mismo momento.
El resultado es llamativo. Hasta principios de noviembre de 2021, la correlación fue débil, aunque ambos estaban en fases alcistas. Pero, curiosamente, las fases alcistas terminaron al mismo tiempo, y siguió una fase bajista hasta que ambos mercados tocaron fondo un año después, en noviembre de 2022. La correlación en esa corrección fue mucho más estrecha, igual que en la fase alcista posterior, en particular en los últimos meses.
Esto plantea la pregunta: ¿debe considerarse el bitcoin una nueva forma de dinero, que escapa de la depreciación de las monedas gubernamentales, o simplemente actúa como un sustituto de inversión o especulación de las acciones tecnológicas? Es importante, porque muchos hodlers[i] sostienen que la burbuja tecnológica se alimenta de la «impresión de dinero», el mismo mal que justifica su hodling. Pero la realidad es que, por sus actos, parecen perseguir beneficios como si apostaran por acciones tecnológicas impulsadas por el momentum, en lugar de protegerse realmente frente a las monedas fiduciarias.
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[i] Para quienes no estén familiarizados con el término, un hodler es un propietario de bitcoin. Surgió de una errata y se ha mantenido desde entonces.