El oro y la plata continuaron su espectacular escalada, con el oro poniendo a prueba el nivel de los 2400 $ en la negociación europea de esta mañana, 70 $ por encima del cierre del viernes pasado, y la plata en 29,15 $, 1,70 $ más en la semana. El volumen de negociación de los futuros de plata en Comex fue alto, pero descendió de forma notable ayer con un fuerte aumento del precio. Esto nos indica que las ventas en Comex se están agotando, lo que posiblemente señale que la fortaleza del precio continuará. En el oro, los volúmenes fueron notablemente bajos, lo que indica que las subidas de precio no se deben a un aumento de la actividad especulativa. Ambos se muestran a continuación.
Hasta ayer, cuando el interés abierto preliminar del contrato de oro saltó 18 000 contratos, se había mantenido notablemente bajo. De los 540 654 contratos del 13 de marzo, cuando el precio era de 2174 $, el jueves el interés abierto había descendido a 505 601 contratos, con el precio en 2333 $, lo que confirma las actuales condiciones de «bear squeeze». El salto de 18 000 contratos del interés abierto ayer indica que ha vuelto cierta compra especulativa, presumiblemente impulsada por el miedo de algunos fondos de cobertura a quedarse fuera.
No podría llegar en peor momento para los bancos de metales preciosos de la categoría de Swaps. El siguiente gráfico muestra cómo se han acelerado sus pérdidas de posición. Toma las últimas cifras del COT (2 de abril, que se actualizarán esta noche) ajustadas al precio de esta mañana:
Las posiciones cortas brutas y netas se acercan a los niveles vistos por última vez en marzo de 2022, cuando la especulación llevó el oro a poner a prueba el anterior récord de 2070 $, con un interés abierto de 638 502 contratos. El elevado nivel de especulación permitió después a los bancos de metales preciosos hacer bajar el precio hasta 1615 $ y reducir sus pasivos netos a menos de 10 000 millones de dólares.
¿Pueden volver a hacerlo?
Parece poco probable si no hay posiciones especulativas elevadas, y el contexto crediticio se ha deteriorado de forma significativa. Cada vez está más claro que, con el regreso de la inflación, los recortes de los tipos de interés de la Fed están en suspenso e incluso podrían tener que subir. Además, las subastas de bonos del Tesoro a 10 y a 30 años fueron mala y poco brillante respectivamente, lo que confirma los temores a una posible crisis de deuda del Gobierno de EE. UU. Pero quizá el acontecimiento más preocupante esté surgiendo en Japón, lo que podría explicar por qué los mercados asiáticos parecen estar marcando el precio.
Los dos gráficos siguientes muestran el tipo de cambio yen/dólar y el rendimiento del JGB a 10 años.
El yen ha roto el soporte de los 151 JPY, donde el Banco de Japón había trazado una línea roja, y los rendimientos de los JGB vuelven a subir. Estos factores podrían hacer caer todo el sistema bancario japonés.
El Banco de Japón posee nada menos que el 60 % de los JGB en circulación, tras haberlos comprado durante los últimos 24 años. Ha reducido el impacto en su propio balance suprimiendo los tipos de interés por debajo de cero, y solo hace poco los ha devuelto al límite de cero. Los mercados señalan ahora que, a menos que el BOJ suba los tipos de forma significativa, el yen se hundirá. La razón por la que esto se está convirtiendo en un problema es que se esfuman las esperanzas de que la Fed reduzca su tipo de los fondos federales. El «carry trade», en el que los bancos crean yenes para venderlos y comprar dólares y letras del Tesoro por un diferencial de tipos creciente, aumentará sin duda.
Además, los bancos comerciales japoneses figuran entre los más apalancados y casi con seguridad se enfrentarán a una crisis a medida que se deterioren las perspectivas del yen y de los tipos de interés en yenes. Es algo que perciben sobre todo los operadores del Lejano Oriente, que parecen estar impulsando el oro al alza mientras los que estamos en Occidente nos preguntamos qué demonios está pasando.