La falta de liquidez física está ejerciendo una presión bajista (bear squeeze) sobre los derivados del oro, la plata y los metales del grupo del platino. Tras una consolidación alcista, todo apunta a que el oro, la plata y los metales del grupo del platino retomarán la senda alcista.
El oro mejoró tras la fuerte subida del viernes pasado y esta mañana sube otros 36 $ hasta los 3400 $ en Europa, mientras que la plata gana 1,40 $ y se sitúa en 38,40 $. Ayer, los volúmenes en Comex de ambos contratos aumentaron con fuerza. Sin embargo, según las cifras preliminares, el interés abierto del oro subió en 15 203 contratos, una cifra elevada, mientras que el de la plata cayó hasta su nivel más bajo desde el 30 de mayo, a pesar de que el precio subió un 1,1 %.
Cada vez hay más indicios de presiones bajistas. El siguiente gráfico muestra cómo el precio de la plata sube mientras el interés abierto baja. Está claro que los vendedores en corto están asustados en un mercado físico sin liquidez, con un capital flotante escaso o inexistente.
Si pasamos a las estadísticas del informe Commitment of Traders, podemos entender por qué.
Los operadores de swaps que toman la posición corta están cerca del nivel de posiciones cortas más alto de la historia, que solo se superó en febrero de 2020, cuando la plata estaba a 17,00 $ y después se desplomó hasta 11,75 $. Aquel compromiso corto total fue de 7500 millones de dólares. Hoy es de 14 600 millones, y podemos estar seguros de que el capital flotante es notablemente menor.
La plata no es el único metal que se ve empujado al alza por estas presiones. Además de las tierras raras, el uranio, los metales del grupo del platino, el litio, el acero, el mineral de hierro, el titanio y el cobre (pese a su caída por los aranceles) han estado en mercados alcistas durante el último año. Esto nos indica que los gobiernos que acumulan reservas y las grandes multinacionales manufactureras han estado vendiendo dólares para comprar metales tangibles. Por lo tanto, no es de extrañar que algunos derivados de metales se encuentren con dificultades.
Los vendedores en corto de contratos a plazo y de futuros tienen motivos para estar preocupados. En el caso de la plata, el platino y el paladio, las presiones sobre las posiciones cortas pueden disparar los precios en vertical. A continuación, el gráfico técnico de la plata ilustra este punto.
La presión bajista también está impulsando el oro, con una participación inversora todavía inusualmente baja. A continuación, vemos el interés abierto de Comex en oro junto con el precio.
Observa cómo el oro siguió subiendo a pesar de las notables oscilaciones del interés abierto. Más recientemente, durante los últimos tres meses, el oro se ha consolidado lateralmente en un rango estrecho mientras el interés abierto caía a niveles de sobreventa (por debajo de 450 000 contratos). Hay señales de que esta consolidación ya ha terminado y de que el oro está listo para el siguiente tramo alcista. El siguiente gráfico de rango diario muestra un patrón de banderín alcista que, una vez completado, permite esperar que el oro suba muy por encima de los 4000 $ a final de año.
El movimiento de entrada en el patrón (no se muestra completo) proyecta una subida mínima en un plazo similar al del movimiento previo. Cuando el precio rompa al alza, por encima de 3440 $, el objetivo mínimo proyectado será de 4340 $. Se trata únicamente de una proyección de análisis técnico, pero no es difícil ver cómo podría materializarse.
Ten en cuenta lo siguiente:
- Es casi seguro que la Fed reducirá su tipo de interés de referencia en un 0,25 % en septiembre, a pesar de las presiones inflacionistas. Esto casi con seguridad debilitará el dólar.
- Las estimaciones recientes de empleo confirman que la economía estadounidense se desliza hacia la recesión mientras aumentan las presiones inflacionistas (véanse los precios de los metales y de los productos agrícolas). Las previsiones del déficit presupuestario del Gobierno estadounidense tendrán que revisarse al alza.
- El deterioro de las finanzas públicas hará subir las rentabilidades de los bonos a lo largo de la curva, lo que socavará el valor de los activos financieros, en particular el de las acciones, que están caras, en niveles récord en relación con los bonos.
- La incertidumbre sobre las políticas arancelarias de EE. UU. está debilitando el comercio mundial y reduce la necesidad de que los extranjeros posean dólares, que se venden para comprar materias primas físicas.
Salvo por la ceguera voluntaria respecto a las rentabilidades de los bonos y a las perspectivas de los tipos de interés, la mayoría de los puntos anteriores ya son amenazas evidentes. Solo la letargia estacional retrasa su impacto en los mercados, algo que cabe esperar que se corrija cuando los gestores de fondos vuelvan a sus mesas en el próximo mes aproximadamente. Es posible que la ruptura del banderín del oro ya esté en marcha para entonces, antes de que se produzcan acontecimientos más amplios en los mercados financieros.
No te sorprendas si el oro empieza a moverse por encima de los 3440 $ la semana que viene.