El oro y la plata están listos para alcanzar nuevos máximos a medida que los inversores pierden cada vez más la confianza en el dólar. Las compresiones de posiciones bajistas en oro y plata son ahora las que impulsan los precios, que parecen destinados a seguir subiendo.
Durante décadas, la expansión de oferta artificial en forma de derivados de papel se ha utilizado para mantener contenidos los precios del oro y la plata. ¿Podría ser que esto empiece a revertirse, a medida que disminuye el arrendamiento de oro y la escasez de oferta física, en particular de plata, comienza a notarse? ¿Y podría agravarse a medida que aumentan las pruebas de que se están tendiendo trampas de deuda a los gobiernos del G7 en las principales divisas, lo que provocaría una pérdida de confianza cada vez mayor en su valor?
El oro y la plata se mantuvieron firmes durante la semana: el oro cotizaba esta mañana en el mercado europeo a 3410 $, 40 $ más en la semana, y la plata, a 38,95 $, apenas varió. Los precios de esta semana alcanzaron su máximo ayer, pero los niveles de apertura de esta mañana fueron solo ligeramente inferiores. Los volúmenes de oro en Comex fueron moderados, pero mayores en la plata.
Paradójicamente, el interés abierto en plata ha disminuido mientras el precio subía. Se ilustra a continuación:
Es evidente que los vendedores en corto están sufriendo una compresión y se ven obligados a reducir su exposición a un mercado que el consenso financiero empieza a sospechar que está infravalorado. Por ejemplo, a través de su banco central, un fondo soberano saudí invirtió recientemente 40 millones de dólares en ETF de plata y de minería de plata. Y solo esta semana el Departamento del Interior de EE. UU. ha incluido la plata en su último borrador de lista de minerales críticos, lo que probablemente confirmará las compras de las instituciones financieras.
Estos acontecimientos indican un cambio en la percepción institucional sobre la plata, al comprender que el mayor peligro es estar en corto en lugar de en largo.
El máximo plurianual de la plata, de 39,30 $, registrado hace apenas un mes, no debería suponer un obstáculo para precios más altos. El problema de los vendedores en corto de papel es que, ante el aumento de la demanda física, tienen pocas posibilidades de cerrar sus posiciones. La liquidez se está agotando justo cuando es probable que los operadores de impulso empiecen a comprar futuros y contratos a plazo. Aunque los vendedores en corto serán reacios a hacerlo, la única solución que les queda es apechugar y dejar que los precios suban hasta un punto en el que vuelva la liquidez. Lo confirma el carácter alcista del gráfico técnico de la plata:
La posición en oro aumenta el malestar de los vendedores en corto de plata. Al igual que en la plata, se está desarrollando una compresión en los futuros de Comex:
En este caso, el interés abierto se desplomó cuando el oro empezó a marcar nuevos máximos en abril, cayó a niveles de sobreventa y apenas se ha recuperado desde entonces. Al mismo tiempo, el oro se ha resistido obstinadamente a corregir a la baja, lo que indica un apoyo fuerte y persistente, en un patrón que se ilustra mejor en el gráfico técnico que se repite aquí:
Este banderín de techo plano es un patrón muy alcista, que indica que un soporte creciente está eliminando a quienes recogen beneficios y deja al mercado con escasez de vendedores. Cuando rompa por encima de su línea de oferta, en 3440 $, la experiencia con los patrones de banderín nos dice que el precio subirá rápidamente para reflejar como mínimo el movimiento previo; en este caso, más de 900 $, posiblemente antes de fin de año.
De nuevo, podemos ver las dificultades que esto ya causa a Comex y Londres. Las recientes jornadas de subida se han producido durante sus sesiones de negociación, mientras que los precios han tendido a hacer una pausa en Asia durante la noche. Discretamente, además de los bancos centrales y los fondos soberanos, algunos grandes fondos están empezando a acumular metal precioso. Las entregas de oro en Comex en lo que va de año suman 878,3 toneladas, y la inversión neta en ETF físicos se está volviendo constante, aunque todavía en niveles moderados. Pero cuando los operadores de impulso se hagan con este contrato, no cabe duda de que los precios subirán mucho más.
Las condiciones económicas que impulsan el oro, la plata y también otras materias primas se han hecho evidentes para un público cada vez más amplio esta semana. El aumento persistente de los rendimientos de la deuda a largo plazo llama la atención sobre la imposibilidad política de reducir los déficits presupuestarios en todos los países del G7 mientras sus economías se estancan. Son las condiciones en las que las trampas de deuda conducen a tipos de interés y rendimientos de los bonos mucho más altos, desestabilizando todo el sistema de divisas fiduciarias.
En lo que respecta al dólar, Trump está ejerciendo una enorme presión política sobre la Fed para que reduzca los tipos de interés y ha pedido públicamente un dólar más débil. Hasta ahora, los tenedores extranjeros de unos 40 billones de dólares no parecen haberse tomado en serio estas amenazas. Cuando regresen de sus vacaciones de verano, es probable que eso cambie.
Para concluir, mi último gráfico es el del TWI del dólar, que está llevando a la baja a las demás divisas principales:
