Todo gira en torno al crédito. La necesidad de financiar unos déficits públicos crecientes y de mantener con vida a las empresas zombi hará subir los tipos de interés. Este artículo explica las consecuencias para las divisas y para el valor de los activos financieros.
Todo gira en torno al crédito
Todas las transacciones y todas las valoraciones se expresan en crédito. La característica clave del crédito es que siempre tiene como contrapartida una obligación, o deuda. El crédito se extingue cuando esa obligación se cumple o se incumple. Pero en los sistemas financieros actuales, la deuda siempre se salda con otra forma de crédito, normalmente la transferencia de la titularidad de un depósito bancario, que también es crédito.
Es evidente que los bonos del Estado y de las empresas son deudas. Al ser obligaciones libremente transferibles, tienen un valor equivalente expresado en crédito. Y ese valor lo determinan tanto factores externos como otros propios de la obligación de deuda, tal como los evalúan los mercados. Por ejemplo, los tipos de interés y sus perspectivas fijan un valor externo para un bono, y además intervienen factores específicos de la solvencia del emisor.
La naturaleza de crédito de la propiedad de un bono es indiscutible. Pero existe una confusión generalizada sobre los derechos del accionista. La mayoría de los inversores cree que poseer acciones de una empresa es una protección frente al riesgo de degradación de los bonos. Creen que son propietarios de una parte definida del patrimonio total de la empresa. No es así, porque un certificado de acción es una obligación de la dirección de la empresa de entregar o acumular un flujo de ingresos en nombre del accionista: la posesión de una acción o de su certificado es simplemente la prueba de esa obligación, registrada en el libro de acciones de la empresa. Es la posesión de un derecho sobre una propiedad, no la propiedad en sí.
Además, con el actual sistema de certificados desmaterializados, a menos que insistas en recibir tus certificados, en realidad no posees la prueba de tu participación de crédito. Lo que tienes es un derecho a una parte de la obligación global de la empresa con sus accionistas. Estás aún más alejado de tu derecho de propiedad, que no es más que crédito al cuadrado.
Podrías pensar que, para eliminar por completo el riesgo de crédito, lo mejor es comprar bienes físicos sin hipotecas. Pero aquí surge otro problema: no existe la riqueza absoluta. Y es que tu propiedad se valora por su capacidad de intercambio, y adivina en qué: crédito.
Cuando se entiende que el crédito está presente en todo y que en él se valora toda la riqueza, resulta lógico que el valor de todo dependa del equilibrio entre la oferta y la demanda de crédito. La única excepción es el dinero sin riesgo de contraparte, que, según el derecho romano y el derecho común de las naciones sucesoras del Imperio romano y de sus colonias, es el oro, la plata y el cobre. Hoy es principalmente el oro.
Pero este artículo no trata de estos medios de pago aceptados internacionalmente. Trata de la relación entre el valor del crédito y el valor de los productos y bienes expresados en él.
El resto de este artículo es para suscriptores de pago de MacleodFinance Substack