Cada vez se reconoce más que el mercado alcista del oro y la plata ha vuelto, aunque puede que las razones que lo justifican no resulten evidentes. Pero la evolución de los precios de esta semana es un importante punto de inflexión.
Hay factores de fondo importantes que influyen en la relación entre los metales monetarios, el dólar y las demás grandes divisas del G7. Entre ellos está la geopolítica: esta semana avanzaron los planes para crear un área monetaria ajena al dólar (y al G7) que incluiría a la Organización de Cooperación de Shanghái, a los BRICS y a las naciones que esperan para unirse, y que representaría el 70 % de la población mundial. Además, se está gestando una crisis de bonos en el G7 a medida que la burbuja de deuda llega a su límite. Y el análisis técnico nos indica que los precios del oro y la plata podrían subir mucho más.
El oro y la plata parecen anticiparse a grandes cambios en la relación entre las divisas del G7 y a las consecuencias de estos cambios tectónicos. Es en este contexto en el que debe interpretarse el comportamiento de esta semana.
El oro y la plata eligieron una semana de cuatro días en EE. UU. (el lunes fue el Día del Trabajo) para salir de sus patrones de contención, provocando un fuerte apretón en los futuros de Comex. En la contratación europea de esta mañana, el oro se situaba en 3550 $, 102 $ más que en el cierre del viernes pasado, y la plata en 40,77 $, 1,02 $ más en el mismo periodo.
Tras mantenerse apagado desde principios de abril, el interés abierto de Comex en el contrato de oro aumentó en unos 50 000 contratos cuando los operadores de momentum de la categoría de dinero gestionado empezaron a comprar. La relación con el precio se muestra en nuestro siguiente gráfico.
Es un regreso a las condiciones normales de un mercado alcista, con compras, y no cobertura de posiciones cortas, impulsando el precio.
Sin embargo, los swaps tendrán cuidado de no verse presionados, y subirán los precios para desalentar a los compradores. Solo podemos suponer que sus posiciones cortas en Comex están más o menos cubiertas por posiciones largas en el mercado de futuros de Londres. Se comenta menos sobre las posiciones cortas de las categorías especulativas. El último informe COT (26 de agosto) mostró 33 577 cortos de dinero gestionado, 27 879 cortos de otros operadores declarados y 20 058 cortos de no declarados, lo que suma un total de 81 514. Es seguro que algunos se han cerrado desde esa fecha, pero los que quedan estarán sufriendo.
En resumen, el escenario sigue siendo alcista, con muchas posiciones cortas todavía por cubrir bajo presión. Además, el fiasco de principios de este año en la cámara acorazada del Banco de Inglaterra habrá convencido a los bancos centrales de abandonar las operaciones de préstamo, de modo que la liquidez física seguirá siendo extremadamente escasa, como ilustra la tendencia descendente de los datos de la cámara acorazada del banco:
La situación técnica seguramente fomentará más compras especulativas, y este es el siguiente gráfico:
El patrón del gráfico es inequívocamente alcista, con una proyección mínima de 4300 $. En cuanto a por qué esto se justifica por los fundamentales, es poco probable que a los operadores de momentum les importe. Pero la presión política sobre la Fed para que reduzca los tipos, junto con una economía estancada y una inflación de precios creciente, probablemente sea motivo suficiente para la mayoría.
Además, los rendimientos obstinadamente altos de los bonos a largo plazo en EE. UU. y en otros lugares obligan a los bancos centrales a financiar la deuda pública a vencimientos cortos. Aunque unos tipos de interés más bajos reducirán los costes de financiación en letras del Tesoro, significa que hay que refinanciar cantidades crecientes de deuda además de la nueva financiación. A largo plazo, esto tiene que acabar siendo un problema. A corto plazo, anima a la Fed y a otros bancos centrales a recortar los tipos tanto como se atrevan, lo que debilita la divisa y hace subir los precios del oro y la plata.
El gráfico de la plata es igual de alcista, con una ruptura evidente:
Además, existe la perspectiva de que la relación oro/plata disminuya. El gráfico oro/plata nos dice muy poco, pero cuando el oro sube, de media la plata sube casi el doble de rápido. Asimismo, el declive del dólar fiduciario como moneda de reserva mundial debería atraer cada vez más atención hacia las cualidades monetarias de la plata, haciendo bajar considerablemente la relación oro/plata. Con el oro a 4000 $ y una relación de 50, la plata costaría 80 $. Esto no es una previsión, solo una ilustración del potencial de la plata.
Por último, el gráfico del dólar ponderado por comercio muestra que el dólar está a punto de dar su siguiente paso a la baja frente a otras divisas, principalmente el euro y el yen, que difícilmente son modelos de virtud:
Un movimiento a la baja con tipos de interés más bajos es el objetivo declarado de Trump y el del llamado acuerdo de Mar-a-Lago ideado por Stephen Miran, cuyo nombramiento para la junta de la Fed está pendiente ante el Congreso.