Ha sido una semana excelente para los alcistas del oro y la plata. Pero ¿toca ya una corrección y, si es así, de qué profundidad y duración? Todo apunta a que será muy limitada.
El oro siguió marcando nuevos máximos esta semana. Hoy cotiza por debajo del mejor nivel de ayer, 2685 $ al contado, y esta mañana, en la sesión europea, está en 2660 $, 38 $ más en términos netos que el cierre del viernes pasado. La plata tuvo un excelente recorrido desde un mínimo de 30,36 $ el lunes por la mañana hasta un máximo de 32,70 $ ayer (jueves), antes de retroceder a 31,75 $ esta mañana. Desde el 1 de enero, eso deja al oro con una subida del 29,5 % y a la plata del 34,6 %. Los volúmenes en Comex de ambos contratos fueron relativamente altos, en línea con un interés alcista.
El oro está sin duda sobrecomprado, a juzgar por las posiciones largas netas de la categoría Managed Money. Con el aumento del interés abierto desde la última publicación del informe Commitment of Traders (17 de septiembre), es probable que alcancen los 240 000 contratos, lo que indica que conviene ser prudente con la postura alcista. Pero no cabe duda de que los fondos de cobertura que operan en pares se están volviendo bajistas con el dólar, y con motivo. El siguiente gráfico del índice ponderado por comercio muestra por qué:
Dado el cruce de la muerte en las medias móviles, es probable una ruptura clara por debajo de 100, seguida de una rápida caída. No hay duda de que este es el gráfico más importante que mueve el sentimiento de los fondos de cobertura. En estos tiempos de incertidumbre, el dólar es menos un valor refugio y el oro lo es más. Esto sugiere que cualquier reacción técnica del oro será breve.
El oro está marcando nuevos máximos, y la relación oro/plata, en 83, es demasiado alta para un sentimiento cada vez más favorable al oro. El siguiente gráfico muestra que sigue atrapada en una banda cuyo límite inferior ronda 75. El sentimiento contrario al dólar que impulsa el oro al alza podría llevar fácilmente la relación por debajo de ese nivel y más allá. ¿Qué probabilidad hay de que ocurra?
El gráfico técnico de la plata es extremadamente alcista y viene a continuación:
Cuando la plata probó ayer más de 32,5 $, alcanzó su nivel más alto desde diciembre de 2012. Está lejos de estar sobrecomprada y la empuja al alza la escasa liquidez. La consolidación de cuatro años que sustenta esta subida podría llevarla fácilmente hacia los máximos históricos de 50 $.
La demanda continuada de oro debería bastar, y esto es lo siguiente:
Parece imparable, lo que confirma que fuerzas subyacentes muy potentes impulsan esta relación entre el oro y el dólar. Curiosamente, lo confirman las retiradas continuas (que equivalen a entregas) en Comex casi en cada sesión, que suman 11 407 700 onzas (354,8 toneladas) en lo que va de año. Y no incluyen una cantidad desconocida de operaciones de intercambio de futuros por físico, sobre un volumen total de 811 414 contratos (equivalentes a 2523,8 toneladas), que han acabado como entregas desde Londres a bancos centrales y mercados asiáticos.
En mi opinión, a menos que cambie algo radicalmente, estos mercados de oro en papel se encaminan a una crisis de liquidez. Y por si fuera poco, hay señales incipientes de un gran despertar del público en los ETF físicos, que tras casi cuatro años de ventas netas se están convirtiendo en compradores netos:
Hay otras señales de que el interés del público por el oro está despertando. Mis pódcast también parecen atraer a audiencias cada vez mayores. El ambiente empieza a sentirse alcista. Dada la falta de liquidez física en Londres y Nueva York, un renacer del interés por los ETF solo puede absorberse a precios mucho más altos. Y lo que eso supondría para la plata, que según el Silver Institute lleva cuatro años en déficit de oferta, solo se puede adivinar.
En conclusión, aunque no se puede descartar una corrección técnica a corto plazo que corrija la sobrecompra, su profundidad y duración parecen destinadas a ser muy limitadas.