Ayer (jueves) se publicaron cifras que estiman que el PIB de EE. UU. creció un 2,4 % anualizado en el segundo trimestre, frente al 2 % que se esperaba. Se espera que la fortaleza de la demanda de los consumidores aplace cualquier relajación monetaria de la Fed, por lo que el oro y la plata cayeron con fuerza tras la noticia. Esta mañana, en la sesión europea, el oro cotizaba a 1948 $, 13 $ por debajo del cierre del viernes pasado, tras haber alcanzado los 1982 $ antes de conocerse los datos del PIB. Y la plata está a 24,12 $, 43 centavos menos, después de un máximo de 25,14 $.
En la Comex, el volumen de negociación de futuros del oro fue elevado ayer y el interés abierto cayó en 13 194 contratos según las estimaciones preliminares. El optimismo a corto plazo desde finales de junio se ha corregido en su mayor parte, con una reducción de la posición larga neta de la categoría Managed Money (los fondos de inversión libre). Esto se refleja en el interés abierto del oro, que es nuestro siguiente gráfico.
Según esta medida, el oro desde luego no está sobrecomprado, lo que nos indica que el retroceso actual debe interpretarse como una corrección saludable. El contexto ha sido el de unos tipos de interés más altos de lo esperado y un dólar que se ha movido de lado frente a otras divisas. El índice ponderado por comercio (TWI) del dólar refleja la posición actual del dólar frente a esas divisas. Es el siguiente gráfico.
En conjunto, el TWI no ha cambiado mucho en lo que va de año. Pero en los días posteriores al anuncio de Rusia de que una nueva moneda de liquidación comercial respaldada por oro estará en la agenda de la cumbre de los BRICS+ de agosto, el TWI cayó por debajo del nivel crucial de 100,5, lo que confirma que la figura formada desde finales de enero era una bandera de tipo banderín, a la que probablemente siga un movimiento significativo a la baja. El repunte que pone a prueba la ruptura de los 100,5 es perfectamente normal en una figura de esta naturaleza, antes de que el TWI continúe debilitándose.
El tiempo dirá si esta lectura es correcta, pero las probabilidades la favorecen con claridad. Sin embargo, esto es solo el dólar frente a las otras divisas fiduciarias que componen el TWI. Casi todas afrontan los mismos problemas económicos: una combinación de posible recesión, contracción del crédito bancario, inflación persistente de los precios al consumo y tipos de interés aún más altos. El parecido con los problemas de los años setenta es llamativo, pero desconcertante para los participantes del mercado que no lo recuerdan.
Además, el precio del petróleo está subiendo ahora, un 17 % en el último mes, igual que los alimentos básicos. Se puede culpar a Rusia, pero la inflación es un problema que simplemente no desaparece.
Además de los precedentes de los años setenta, podemos añadir otros factores, como una guerra militar en Ucrania, la amenaza de conflicto por Taiwán y una guerra financiera que acabará recayendo inevitablemente sobre el oro: la culminación de que China y, en menor medida, Rusia se armen con metal precioso antes de atacar el alma fiduciaria de la alianza occidental. Esa alma es la necesidad de financiar la combinación de déficits presupuestarios desbocados y acumulación de deuda mediante la depreciación de sus monedas.
Es cada vez más probable que estos factores lleven al fin de la era de las monedas fiduciarias. Los tipos de interés y el TWI del dólar dejarán de ser relevantes. Y el fin del dinero fiduciario significa volver al dinero legal de la historia: el oro físico.