Cada vez hay más pruebas de que la reciente fortaleza del dólar ha sido un fenómeno temporal, lo cual es positivo para el oro y la plata.
El oro y la plata estuvieron en fase de consolidación durante esta semana de Acción de Gracias, tras las fuertes caídas del lunes. En la sesión del viernes en Asia, el oro cotizaba a 2637 $, 77 $ menos que el cierre del viernes pasado, y la plata a 30,20 $, 1,13 $ menos en el mismo periodo. El volumen de operaciones disminuyó a lo largo de la semana hasta Acción de Gracias, que es festivo en Estados Unidos. Además, los contratos de diciembre de Comex se estaban agotando, con los primeros avisos de entrega previstos para hoy.
La combinación del vencimiento de los contratos y las consecuencias que para el dólar ha tenido en el mercado la exitosa campaña presidencial de Trump ha sacado de los futuros a los especuladores alcistas, lo que ha provocado un desplome del interés abierto de Comex en oro y un descenso significativo en el de la plata. Estos son los gráficos:
Aunque este cambio de panorama, en un contexto de fortaleza del dólar, ha introducido incertidumbre en la especulación alcista, llama la atención cómo ha aguantado el precio del oro mientras el interés abierto se desplomaba (véase el gráfico superior). Esto supone un rendimiento subyacente muy sólido. Y si tomamos el interés abierto como un indicador aproximado de sobrecompra/sobreventa, el riesgo ahora es que un precio del oro al alza siga asfixiando a los cortos, y no que el precio del oro caiga más.
La relación entre el precio de la plata y su interés abierto es normal en un mercado alcista que continúa. Como lo que ocurre con el oro marca el momento de la plata, no hace falta añadir nada más.
La otra cara de la operación de pares de los fondos de cobertura es el dólar. Su reciente fortaleza los ha pillado sin duda a contrapié, obligándolos a cerrar sus posiciones largas en oro y, en todo caso, a ponerse cortos para compensar sus pérdidas. De hecho, es sorprendente que la caída del precio de los futuros del oro no haya sido mayor, lo cual solo se explica por la falta de liquidez física. A continuación, mi gráfico del TWI:
Este índice parece haber topado con un freno firme en el punto máximo de un rango de cotización consolidado, lo que el miércoles hizo caer el índice un 0,75 %. Mientras tanto, las medias móviles parecen positivas, pero llevan dos años oscilando sin rumbo y emitiendo falsas señales. Ahora hace falta una ruptura clara por encima de 107,50 para confirmar una lectura alcista. Actualmente, el TWI se sitúa en 105,88.
Un análisis de mercado, más que uno técnico, ayuda a aclarar la situación. El repunte del dólar se ha debido por completo a la victoria electoral de Trump, que ha llevado a un ajuste de las posiciones en divisas. Los compradores de dólares son sobre todo cortos pillados a contrapié, un fenómeno que no se repetirá. Dudo que los extranjeros se sientan tentados a volverse alcistas con el dólar, dado su escepticismo ante las políticas de Trump por su experiencia durante su primer mandato. En todo caso, es probable que vendan aprovechando la fortaleza, que es probablemente lo que vimos el miércoles.
La implicación es que la corrección del oro ha llegado a su fin, e incluso los especuladores deberían plantearse acumular posiciones largas en este nivel.
Así pues, hay tres razones que sugieren que la consolidación del oro ha terminado:
- El interés abierto de Comex prácticamente se ha desplomado, lo que indica que, en todo caso, el oro está ahora ligeramente sobrevendido.
- El vencimiento de los contratos de diciembre deja a los futuros del oro con la hoja en blanco de cara al final del año.
- Tras un salto puntual, el dólar tiende a bajar, lo que debería impulsar al alza los precios del oro.