Este retroceso de los precios podría ofrecer la mejor oportunidad para comprar oro y plata antes de que la demanda continuada de China los lleve mucho más arriba.
El oro y la plata han corregido con fuerza esta semana: el oro ha caído 85 $ desde el cierre del viernes pasado y esta mañana cotizaba a 2342 $ en el mercado europeo. La plata, por su parte, ha perdido 1,30 $ y se sitúa en 30,56 $ en el mismo periodo. Aunque, en términos nominales, estas cifras parecen grandes, en términos porcentuales y dadas las subidas recientes, estas correcciones deben considerarse previsibles.
Ya se acepta ampliamente que ambos metales están saliendo de las cámaras acorazadas occidentales para satisfacer la demanda de China. En concreto, la volatilidad de la plata indica que existe una preocupante falta de liquidez en las cámaras occidentales, sobre todo si se tiene en cuenta que la gran mayoría del oro y la plata almacenados están en custodia y, por tanto, no están a disposición de los creadores de mercado ni de los bancos de metales preciosos para cubrir sus posiciones.
Muchos defensores del oro sospechan que los bancos de metales preciosos están recurriendo a las reservas asignadas de ambos metales como parte de sus estrategias de supresión de precios. Que eso sea una conspiración o un hecho no debería preocuparnos. El problema para el establishment del papel, acostumbrado a controlar los valores de los contratos a plazo y de futuros, es que la formación de precios se les está escapando de las manos. Por ejemplo, en un momento de esta semana, la plata cotizaba en Shanghái a un equivalente de 36 $, una prima de 4 $, es decir, del 11 % sobre el precio al contado. Es evidente que los bancos chinos y de otros países tienen un fuerte incentivo para aprovechar estos diferenciales mediante arbitraje, obteniendo plata en Londres y en Comex para entregarla en Shanghái.
No es exagerado afirmar que los precios ya no se fijan en los mercados de papel de Occidente. Es algo que los partidarios del oro llevaban tiempo deseando, pero quizá aún no lo valoran del todo. Entonces, ¿en qué situación queda el establishment de los bancos de metales preciosos?
Las posiciones cortas de los swaps de Comex en plata se han vuelto alarmantes, como muestra el siguiente gráfico:
Con una posición corta neta de 37 522 contratos, esto representa 187 610 000 onzas, el equivalente a más del 20 % de la producción minera mundial. Es también la mayor posición corta neta desde abril de 2017, cuando la plata cotizaba solo a 17,40 $, por lo que el compromiso financiero (el perjuicio) a los precios actuales es mucho mayor. Además, este año se han entregado otras 78 975 000 onzas de plata, algo que no ocurrió en 2017.
Al tratarse de un mercado ilíquido, la posición del establishment en plata resulta, como mínimo, preocupante. Cualquiera de dos acontecimientos podría hacerla caer: si el oro sigue subiendo de valor, la plata subirá inevitablemente con él al doble de ritmo; y si la demanda del público en ETF, monedas y lingotes empieza a reflejar optimismo, la presión sobre el establishment aumentará.
Ambos escenarios parecen probables. El gráfico del oro en dólares estadounidenses tiene un aspecto muy alcista y, en este contexto, la corrección actual es perfectamente normal, ya que lleva el precio de vuelta a una posible prueba de la media móvil de 55 días, que ahora está en 2290 $:
La idea de que los mercados de papel están perdiendo el control de los precios queda clara al evaluar la demanda potencial y el comportamiento de los ahorradores domésticos chinos. Su ahorro anual ronda los 46 billones de yuanes (6,3 billones de dólares), lo que equivale a 85 000 toneladas de oro. Con el sector inmobiliario y la bolsa pasados de moda, la mayor parte se destina a depósitos bancarios. Sin duda, no hará falta mucho para que una población china aficionada al oro empiece a pujar por precios más altos. De hecho, ya ha empezado.