El oro y la plata se dispararon esta semana antes de caer tras la subida de 0,5 puntos del tipo de los fondos federales por parte de la Fed, seguida por la del Banco de Inglaterra y la del BCE. Desde el cierre del viernes pasado, a primera hora de la mañana en el mercado europeo, el oro cotizaba a 1.775 $, 22 $ menos, tras alcanzar un máximo de 1.824 $ el miércoles. La plata cotizaba a 22,60 $, 85 centavos menos en la semana, después de haber llegado a 24,12 $.
El interés abierto en ambos contratos del Comex sigue siendo bajo, como muestran los dos gráficos siguientes.
Indican hasta qué punto está sobrevendido el mercado de papel del Comex. Y las entregas de metal físico siguen drenando la liquidez subyacente. Solo esta semana se han puesto a entrega más de 30 toneladas de oro y 86 toneladas de plata. Estas entregas se han vuelto tan habituales que es fácil pasar por alto lo que las impulsa. En un mercado de papel donde la entrega solo debía servir para vincular los futuros con el metal físico subyacente al vencimiento del contrato, se utiliza de forma rutinaria para cubrir faltas de metal precioso, lo que indica que la demanda de oro y de plata lleva al menos dos años superando la oferta de las minas y del reciclaje.
Las retiradas de metal precioso depositado en Londres también se aprecian en las estadísticas de la LBMA. En 2023 es probable que la salida de metal precioso del sistema de papel occidental se acelere, porque el nuevo crecimiento de las estadísticas de dinero en sentido amplio de China es una señal temprana de la recuperación económica del país, lo que conducirá a una mayor demanda industrial de plata. Y la determinación de toda Asia de desvincularse del dólar también debilitará el tipo cruzado dólar/oro.
Pero eso es algo que habrá que considerar después de fin de año, cuando el maquillaje de las posiciones financieras suele marcar los niveles de precios. A los bancos de metales preciosos les conviene bajar los precios lo máximo posible, y a final de año es frecuente una fuerte caída en ambos metales.
Ha preparado el terreno un repunte del interés del Managed Money en el Comex, formado por fondos de cobertura que cierran posiciones cortas y vuelven a tomar posiciones largas. El siguiente gráfico es el del oro.
De una posición neta corta de 43.000 contratos el 27 de septiembre, el informe Commitment of Traders muestra un giro a una posición neta larga de 23.487 contratos el 6 de diciembre (la última cifra disponible en el momento de escribir esto — la actualización se publica esta noche). Es un cambio de 66.500 contratos. Y aunque esta categoría de contratos sigue sobrevendida, los Swaps tienen cierto margen para lanzar un ataque bajista.
Al mismo tiempo, la fuerte caída del índice del dólar ponderado por comercio podría provocar un repunte a final de año, ya que, en el margen, los operadores de divisas buscan asegurar beneficios a corto plazo. El margen para ese rebote se ilustra en el gráfico del índice ponderado por comercio que aparece a continuación.
Tras caer sustancialmente en el tercer trimestre, el índice ponderado por comercio del dólar está maduro para una reversión alcista a medida que se materializan beneficios. Por lo tanto, en mercados muy tranquilos e ilíquidos, los bancos de metales preciosos con posiciones bajistas podrían contraatacar fácilmente.
Es probable que los compradores de metal precioso físico tengan una última oportunidad de adquirir algo más. Y, como resultado, el panorama para el próximo año será más positivo.
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