Tenía que ocurrir después de una racha estupenda desde principios de diciembre, así que una consolidación en los metales preciosos no sorprende demasiado. Con el oro cotizando a 1.337 $ en las primeras operaciones europeas de esta mañana (viernes), no varía, y la plata, a 17,10 $, baja diez centavos. Desde el mínimo del 11 de diciembre, el oro sube un 7,7 % y la plata un 8,9 % en dólares.
El motor ha sido la debilidad del dólar. El siguiente gráfico, que reajusta el oro a base 100 a principios de 2017, muestra que el rendimiento en otras divisas ha sido menos fuerte.
Esta mañana, el oro en dólares acumula una subida del 16,2 % desde el 1 de enero de 2017 y, en el extremo opuesto, en euros baja un 0,4 %. Probablemente los operadores que piensan solo en dólares no lo tienen suficientemente en cuenta. Pero el precio de referencia se fija en dólares, entre otras razones porque es la divisa de Comex, y los especuladores usan los futuros para captar las tendencias de precios.
El futuro del dólar al contado ha roto los mínimos marcados el año pasado, lo que ha provocado muchos comentarios. Por otro lado, las posiciones largas especulativas en futuros del euro se han disparado hasta niveles récord, así que no es solo el oro lo que está sobrecomprado.
Al mismo tiempo, los rendimientos del Tesoro estadounidense han subido con fuerza, lo que sugiere que las carteras internacionales, tanto como los especuladores de divisas, están huyendo del dólar. Hasta ahora, este fenómeno apenas se ha comentado. Sin embargo, la agencia de calificación china Dagong Global, en declaraciones que se cree que reflejan la opinión de Pekín, dijo esta semana que la perspectiva de EE. UU. es negativa porque los recortes de impuestos empeoran su capacidad de devolución, y rebajó su calificación a BBB+, lo que sitúa a EE. UU. al mismo nivel que Colombia y Perú y por debajo de Rusia y Botsuana.
Lo que resulta especialmente interesante es que China es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense, con más de 1,1 billones de dólares. ¿Por qué una agencia de calificación controlada por el Estado daría el paso inusual de socavar el valor de la mayor categoría de inversión de sus reservas?
Claramente hay algo que ocurre en un segundo plano. Se observa que otro acontecimiento que se espera que sea negativo para el dólar, el lanzamiento de un futuro del petróleo denominado en yuanes, se ha retrasado una y otra vez. Lo último que supimos es que probablemente empezaría a cotizar el 18.º de enero, es decir, ayer. Sin duda esa historia seguirá dando que hablar.
A primera vista, parece que, en lugar de emprender acciones para socavar el petrodólar, los chinos han decidido socavar el propio dólar. Políticamente puede tener sentido, porque las consecuencias de un análisis crediticio perfectamente razonable quizá se presten menos a críticas que una acción dirigida deliberadamente contra el petrodólar. Por supuesto, esto es una especulación, pero se entiende que las importantes carteras de bonos denominados en USD estén perdiendo dinero y deban de estar extremadamente nerviosas.
Terminamos con una actualización de la posición técnica del oro, que en dólares se encuentra en una zona de oferta. Nuestro último gráfico muestra que sigue siendo muy positiva, con las medias móviles en secuencia alcista.
Sin embargo, el oro necesita superar la oferta teórica situada bajo la línea de puntos superior, que está en 1.360 $. Puede que haga falta más consolidación.
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