El oro y la plata se estabilizaron esta semana, en la parte baja de sus rangos de cotización actuales. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2317 $, 22 $ más, mientras que la plata se situaba en 29,07 $, 8 centavos menos. Los volúmenes del oro en Comex fueron bajos, mientras que los de la plata fueron altos.
La dinámica de negociación de los dos metales es distinta, como muestran nuestros dos próximos gráficos:
Fíjate en la divergencia entre el interés abierto del oro y su precio, y cómo contrasta con la plata, donde el interés abierto y el precio se correlacionan como cabe esperar normalmente en un mercado alcista. Es decir, el precio del oro ha ido subiendo sin que aumente el interés comprador, mientras que en la plata existe una relación más normal entre la subida de los precios y el interés comprador.
La formación de precios se está alejando de los mercados de papel, con primas significativas en Shanghái. El precio de referencia de la sesión de la tarde de hoy equivalía a 32,8 $, una prima del 12,7 % sobre el precio spot del mercado occidental en ese momento. Cabe esperar que primas de este tipo se mantengan, y la combinación de escasez de metal, en el cuarto año de déficit en la oferta de plata, y de una demanda industrial creciente es un escenario típico de mercado alcista de materias primas.
Por tanto, cabe esperar un mayor interés en el papel de plata, reflejado tanto en los volúmenes como en el interés abierto de Comex, así como momentos puntuales de toma de beneficios. La situación del oro es fundamentalmente distinta: el interés abierto en Comex cae mientras los precios suben o, al menos, se mantienen firmes. Esto refleja una divergencia extraordinaria entre el sentimiento del mercado y los precios.
Casi siempre ocurre que el sentimiento inversor es bajo en lo más profundo de un mercado bajista y alto en uno alcista. Pero, curiosamente, aquí no es así. La explicación está en un fenómeno monetario: los extranjeros son los primeros en reconocer las debilidades de una moneda fiduciaria, por lo que reducen su exposición al crédito fiduciario y buscan la seguridad del oro. Los usuarios nacionales de la moneda son los últimos en reconocer los riesgos que la afectan, pues la ven sobre todo como un medio de cambio estable. Esta ceguera no se limita a los intercambios cotidianos de bienes y servicios, sino que llega también al corazón de los servicios financieros y a la psicología de quienes trabajan en ellos.
En consecuencia, los bancos de metales preciosos, los fondos de cobertura y cualquiera que contabilice sus ganancias y pérdidas en dólares, euros, yenes y otras monedas, al ser su moneda nacional, no es consciente de la amenaza que supone para ella la venta extranjera a cambio de oro, que es simplemente la huida del riesgo de crédito hacia un dinero legal a nivel internacional y sin ningún riesgo de contraparte. Todos hablamos de la subida del precio del oro, mientras que los extranjeros piensan en la amenaza al valor de su exposición a nuestra moneda.
Por eso el mercado físico de Shanghái amenaza la propia existencia del sistema financiero occidental basado en el dinero fiduciario, y por eso no vemos el peligro. Además, la enorme tasa de ahorro de los hogares chinos, que este año y el próximo equivale al 35 % de su PIB, es decir, unos 6 billones de dólares o 80 000 toneladas de oro, pesa sobre los metales preciosos. No es de extrañar que los bancos de metales preciosos hayan quedado atrapados por sus obligaciones en papel.
Para quienes seguimos pensando que el oro está en un mercado alcista, en lugar de que su moneda está perdiendo valor, termino con el siguiente gráfico técnico:
