Grecia ha incumplido ya sus pagos, y otros gobiernos de la eurozona, así como organismos como el Fondo Monetario Internacional, el Banco Central Europeo y el Banco Europeo de Inversiones, se han situado con carácter retroactivo como acreedores preferentes, un precedente que debería preocuparnos mucho y que tiene profundas implicaciones para los bancos del sector privado.
Además, cuando un Estado incumple sus pagos, eso es solo una pequeña parte de la historia, porque hoy los gobiernos son grandes participantes en sus economías. Las consecuencias del impago de un gobierno central se extienden a las garantías estatales de otras entidades y de empresas relacionadas: en el caso de Grecia, su impago ha alterado los supuestos en los que se basan todos los préstamos del sector público que no dependen del gobierno central, como los bonos ferroviarios. Y el sector privado que no depende directamente de subvenciones o contratos públicos también se ve afectado por la perspectiva de impuestos excesivos.
Por este motivo, las consecuencias del impago de Grecia van mucho más allá de los préstamos directamente implicados, y todos los demás países de la eurozona se encuentran en una situación similar. Las cifras que se publican son solo una fracción del total en juego.
Esto nos lleva a una verdad fundamental. La deuda pública es la base de los sistemas de dinero fiduciario. Esa base se está poniendo ahora en duda. Es el componente clave del capital que tienen los bancos, junto con el efectivo y los depósitos en los bancos centrales, que también son creaciones de los gobiernos respaldadas en última instancia por deuda pública. Desde que se sacó al oro del sistema monetario por ley, la confianza ha pasado a depender por completo de la validez de la deuda pública.
La situación de insolvencia de varios países de la eurozona invalida el supuesto general de que el papel del Estado ofrece una base sólida para los bancos de la eurozona. También es ahora dudoso que los países más fuertes del euro puedan respaldar a los débiles. El precedente sentado por la interposición retroactiva de los gobiernos y sus organismos como acreedores preferentes socava aún más el valor de la deuda pública para los bancos del sector privado, que pasan a ser acreedores subordinados. No sorprende que hayan vuelto a depositar en el propio BCE la mayor parte del dinero que este les prestó. Los euros depositados en el BCE solo ofrecen refugio frente a la exposición a determinada deuda pública y son lo mejor de una mala elección. Los bancos de fuera de la región están optando por salirse por completo.
Puede parecer innecesario cuestionar así la base misma del sistema financiero europeo. Pero es inevitable que se debata en los consejos de administración de toda la red bancaria, dentro y fuera de la zona euro, y los bancos reaccionarán. Es también la razón de fondo por la que la situación de la crisis de deuda europea sigue siendo tan precaria. La forma en que se ha gestionado el impago de Grecia aumenta el riesgo de fuga de capitales de la región en el peor momento posible. La financiación de todos los países de la eurozona se ha vuelto mucho más difícil. El BCE se verá sometido a una presión creciente no solo para rescatar a los bancos, cuyos balances se están desmoronando, sino también para rescatar directamente a los gobiernos.
Debido al papel sistémico de la deuda pública, cabe esperar que la crisis se extienda con rapidez desde los países insolventes y más débiles del euro hacia todos los demás. En resumen, la mala gestión de los problemas de deuda de Grecia ha empeorado las cosas.