El oro sufrió un duro castigo el miércoles, en medio de los comentarios mediáticos sobre la idea mítica de una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal.
Las pruebas de que esto vaya a ocurrir no parecen más convincentes que en ningún momento desde el inicio de los programas de QE de la Fed en 2009, pero eso no ha frenado las especulaciones, y un operador declaró a WSJ que las actas de la Fed del miércoles eran «preocupantes para las materias primas en general».
Podría haber añadido que también eran preocupantes para la renta variable, dada la caída que vimos en las bolsas y el repunte del índice de volatilidad (VIX). El euro también cayó, señal inequívoca de operaciones de «aversión al riesgo», mientras que el índice del dólar superó los 81,00 y los rendimientos del Tesoro bajaron. La noticia de esta mañana de que la Comisión Europea ha rebajado su previsión de crecimiento del PIB de Francia y Alemania este año (a solo un 0,1 % y un 0,5 %, respectivamente) no ha ayudado a los optimistas.
El hecho simple sigue siendo el mismo: los bancos centrales no pueden normalizar los tipos de interés, porque las economías sobreendeudadas no podrán soportar tipos más altos sin colapsar. Los tipos reales seguirán siendo negativos durante mucho tiempo. Como señala el legendario gestor de fondos de inversión libre Stanley Druckenmiller en la entrevista de CNBC que figura más abajo: «Si normalizas los tipos de interés (no hablo de un repunte, solo de volver a donde estaban antes del QE y llevar el coste de financiación federal de la deuda al 5,7 %), eso supone 500.000 millones de dólares al año en gastos por intereses que salen por la puerta. Nos estamos dando un infarto por un secuestro presupuestario de 85.000 millones de dólares cuando podemos perder 500.000 millones solo con normalizar. Tal como funcionan los mercados, si eso llegara a ocurrir, no se queda en normalizar, se sigue adelante porque el mercado deduce que ahora tienes un problema de crédito, que es exactamente lo que ha pasado en los países extranjeros» (como Grecia).
O, como dice Ambrose Evans-Pritchard, del Telegraph: «Seguimos en una recesión como la de los años treinta. Hasta que se supere, es una apuesta razonable que los bancos centrales anglosajones y sus aliados de la OCDE (básicamente todos menos Fráncfort) seguirán siendo ultralaxos para mitigar el daño... así que [en cuanto al oro] mantén la calma. La realidad es que llevamos varios años avanzando hacia un patrón oro informal en el que el oro vuelve a ocupar su lugar como depósito central de valor, una especie de moneda, dentro de la combinación de reservas soberanas».
El argumento fundamental para mantener metales preciosos sigue siendo sólido.