Recientemente he escrito sobre el desglose de los datos desagregados de los mercados de futuros en productores y operadores de swaps para los futuros del oro y la plata, tal como se recoge en los informes Commitment of Traders que publica la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) del gobierno de EE. UU. Hay otra categoría de operadores que conviene considerar: el dinero gestionado (Managed Money).
Según la CFTC, «un “gestor de dinero” es un asesor de operaciones con materias primas (CTA) registrado; un operador de fondos de materias primas (CPO) registrado; o un fondo no registrado identificado por la CFTC. Estos operadores se dedican a gestionar y realizar operaciones organizadas de futuros por cuenta de clientes». Abarca, por tanto, desde los clientes de asesoramiento y de gestión discrecional de intermediarios y gestores de inversiones hasta los fondos de inversión y los fondos de cobertura. Son los usuarios del mercado que representan de hecho al público en general.
El dinero gestionado se suele considerar un indicador contrario, y con razón: el público suele llegar tarde, comprando en máximos y vendiendo en mínimos, así que un gráfico alcista sería aquel con un nivel generalmente bajo de posiciones largas y un nivel alto de interés corto. Afortunadamente, esto se confirma tanto para el oro como para la plata en los gráficos siguientes. Primero, el oro.
En el pasado, el optimismo extremo se reflejaba en posiciones largas (línea azul) superiores a 200 000 contratos, mientras que las cortas (línea roja) se mantenían muy bajas. Esto ha cambiado durante el último año, con posiciones largas muy por debajo de los 150 000 contratos y cortas en niveles históricamente altos. Los inversores contrarios estarán satisfechos con estas cifras, sobre todo con la posición neta larga (línea verde valorada en USD, escala de la derecha) en menos de 15 000 millones de dólares, tras haber alcanzado un máximo de 38 000 millones el pasado agosto, lo que indica que el mercado está sobrevendido. Lo que no se muestra es que el número de gestores de dinero con posiciones largas se ha reducido aproximadamente a la mitad: de hasta 120 cuando el mercado estaba sobrecomprado a los 67 actuales. De forma realista, un nivel de 60 o 70 operadores con posiciones largas representa un núcleo duro inquebrantable. La confirmación está en el número de operadores con posiciones cortas, que ronda los máximos, con 35; el máximo histórico registrado fue de 48 el 26 de junio, frente a un rango normal de 15-20. En resumen, este indicador contrario es muy alcista.
Ahora, la plata.
Las posiciones largas en contratos (línea azul) han caído desde un máximo extremo de 52.960 contratos en septiembre de 2010 hasta los niveles actuales, de unos 20.000. Mientras tanto, las posiciones cortas (línea roja) han subido desde un rango normal con un límite superior de 7.500 contratos hasta unos niveles actuales que duplican esa cifra. Si se ajusta la cifra neta a su valor en dólares (línea verde, escala de la derecha), se obtiene una posición total pendiente de menos de 1.000 millones de dólares, frente a unos niveles alcistas anteriores cinco veces superiores. Además, el número de operadores con posiciones largas ha bajado de niveles alcistas de más de 50 a la mitad hoy; y los de posiciones cortas han subido de menos de 10 a casi 30.
Como indicador contrario, las estadísticas de dinero gestionado para el oro y la plata, tal como se recogen en los datos desagregados de la CFTC, son las más alcistas desde que esos datos estuvieron disponibles por primera vez, en septiembre de 2009. Como decían los viejos y sabios operadores, quedan pocos vendedores por vender, solo muchos compradores por comprar.