Muchas décadas de corrupción económica y monetaria de inspiración keynesiana han dejado a las economías avanzadas un legado de deuda y bajo ahorro. En pocas palabras, ese es el problema que nos está llevando a otra crisis financiera. Ese momento podría estar acercándose, como señala el reciente desplome de los rendimientos de los bonos.
Esto estuvo a punto de ocurrir en 2008. Se evitó gracias a una garantía ilimitada de los bancos centrales, con cantidades infinitas de efectivo y crédito, ofrecida primero por la Fed y seguida rápidamente por el resto de los grandes bancos centrales. Seis años después, la medicina monetaria se sigue aplicando en todo el mundo en cantidades sin precedentes. Y en algunos países el crédito bancario por fin ha empezado a crecer más rápido que antes.
La contrapartida del crédito bancario es la deuda, que está impulsando el crecimiento económico allí donde se encuentre. Incluso las exportaciones se hacen a crédito, y los compradores finales de todo el mundo dependen también en gran medida de la financiación. De hecho, cuanto más se analiza el ciclo económico actual, más se parece su estado a 2007-2008 y, antes, a 2000-2001.
Los ciclos de crédito sin respaldo real empiezan así: se imprime dinero para inflar el precio de los activos. El valor de las garantías sube y estimula los préstamos bancarios. Los prestatarios compran inmuebles y acciones, lo que eleva los precios y extiende la sensación de bienestar. Ahora que los balances personales están "reparados", compran coches nuevos, vacaciones y segundas viviendas, todo a crédito. Bienvenido al momento actual: la acumulación de deuda nos impide seguir aumentando la demanda. La evolución a partir de aquí varía, pero el resultado final es fácil de predecir: pierde fuerza y acaba en una crisis financiera.
Entonces, ¿cómo salimos de este ciclo deprimente y predecible? La respuesta es sencilla: dejar de depender de la expansión del dinero y del crédito. Hemos olvidado que, antes de que Keynes nos dijera que nos endeudáramos para gastar, solo los empresarios y las empresas se endeudaban, para fines muy concretos, como último recurso y no como primero, y desde luego no para el consumo diario.
Este era el razonamiento detrás de la Ley de Say, que establece de forma muy simple que las personas producen cosas para poder comprar otras cosas. Keynes sustituyó esta lógica por otra historia: no hace falta producir para gastar, siempre que el Estado se asegure de que tengas dinero disponible.
Entender el error de Keynes es la clave para cambiar de rumbo y salir de los ciclos repetitivos de destrucción económica. En lugar de imprimir dinero y fomentar el endeudamiento, habría que animar a la gente a ahorrar. Así podría operar la verdad de la Ley de Say, con personas que solo gastan lo que realmente pueden permitirse. En cambio, es probable que los gobiernos con problemas de liquidez suban los impuestos sobre el ahorro, cuando deberían eliminarlos por completo.
Tras seis años de políticas monetarias y fiscales que no podrían haber estado mejor diseñadas para destruir el ahorro y la ética del ahorro, cabría pensar que los gobiernos habrían aprendido alguna lección. Pero no quieren saber nada. Japón, en cambio, está empeñado en un kamikaze monetario, y el BCE nos va preparando ahora para tipos de interés negativos o para la QE, o ambos.
El problema está lejos de entenderse: en todo caso, la destrucción del ahorro, incluso su confiscación, y la creación de aún más dinero van a acelerarse en un intento inútil de comprar tiempo frente a lo inevitable. Y los rendimientos de los bonos nos están diciendo que nos preparemos para la próxima crisis: podría ser peor que la de 2008.