Esta semana, el oro y la plata han continuado la caída del pasado viernes. En términos netos, el oro solo bajaba 8 $ respecto al cierre del pasado viernes en la sesión europea de esta mañana, a 2008 $, tras el descenso de 34 $ del viernes pasado. La plata ha sufrido un recorte más pronunciado: ha caído 1,70 $ desde el cierre del pasado viernes hasta los 23,93 $ de esta mañana, lo que supone una bajada total de más de 2 $ desde su máximo del 4 de mayo.
Ayer, el índice del dólar ponderado por comercio subió hasta 102,04, lo que creó las condiciones para que los Swaps en Comex intentaran sacudir a los especuladores. Los volúmenes en los contratos de oro y de plata fueron elevados, algo típico de las situaciones de caída previas a posteriores subidas de precio. Y la posición técnica de fondo parece muy sólida. Este es nuestro siguiente gráfico:
Esta consolidación en el nivel de 2000-2050 $ es totalmente natural, ya que los especuladores necesitan acostumbrarse a la idea de precios superiores a 2000 $. Los operadores profesionales lo saben y, al estar en corto en términos netos, ven la oportunidad de sacudir a los inversores más débiles. Pero, con el fuerte apoyo de las medias móviles subyacentes, saben que para ellos esta es la última oportunidad.
Parece solo cuestión de tiempo que el índice del dólar ponderado por comercio caiga por debajo de 100. Este es nuestro siguiente gráfico.
Entonces, ¿qué podría provocar que se rompa a la baja?
El factor más evidente es el fracaso de las negociaciones para elevar el techo de la deuda. En el pasado, elevar el techo de la deuda ha sido una farsa, pero esta vez parece que los republicanos se mantienen firmes frente a la Ley de Reducción de la Inflación de Biden y exigen recortes por valor de 4,8 billones de dólares a lo largo de diez años. Y los credit default swaps a un año, que reflejan el riesgo de quiebra de EE. UU., se sitúan en un récord de 150 puntos básicos, frente a los 2,5 pb de Alemania, los 7,5 pb del Reino Unido e incluso los 39 de Italia.
Los mercados están claramente preocupados. Además, la oferta monetaria se está contrayendo con la mayor caída desde la Gran Depresión, según Ryan McMaken, del Instituto Mises. Y PacWest Bank es otro banco californiano en crisis, y no será el último.
Además de Credit Suisse, la crisis bancaria aún no ha aflorado en otras jurisdicciones, lo que significa que la atención se centra firmemente en la fragilidad de los bancos estadounidenses y del dólar. Con más del 40 % de los depósitos del sistema bancario en manos de extranjeros, será clave cómo evolucione su visión de los riesgos bancarios, con la propia Fed en una situación muy delicada en su balance. Además, los depositantes extranjeros casi no tienen exposición a bancos regionales, ya que están muy concentrados en los gigantes de importancia sistémica mundial.
Es muy probable que eso alimente la siguiente fase de una retirada masiva de depósitos en EE. UU., que socavaría tanto a esos G-SIB como al propio dólar.
Mientras tanto, nuestro siguiente gráfico muestra las posiciones brutas y netas de los Swaps en contratos de oro, medidas en dólares.
Las posiciones cortas brutas ascendían a 56 600 millones de $ el 2 de mayo, repartidas entre 23 operadores, con una posición media de casi 2500 millones de $ cada uno. Con la contracción de los depósitos bancarios, los bancos de metales preciosos, que son mayoría en esta categoría, sufrirán una presión considerable por parte de sus departamentos de tesorería para reducirlas lo antes posible.