El oro y la plata cayeron aún más esta semana, primero porque las sospechas crecientes de que los tipos del dólar se mantendrían altos durante más tiempo minaron el ánimo del mercado, y después porque una revisión del PIB estadounidense del primer trimestre de este año, sorprendentemente sólida, llevó el oro hasta un mínimo de 1883 $ ayer, antes de recuperarse y quedar sin cambios en el día. Esta mañana, en la negociación europea, el oro cotizaba a 1906 $, 15 $ menos que el cierre del pasado viernes, y la plata a 22,45 $, sin cambios en la semana.
El interés abierto de la plata en Comex se ha desplomado hasta los niveles más bajos en diez años. Son más de 34 000 contratos menos que los que estaban abiertos el 20 de junio, cuando se publicaron los últimos datos del Commitment of Traders ; hoy martes, más tarde, habrá una actualización de las posiciones. Pero conviene fijarse en la posición de los Swaps, que seguramente se habrá vuelto neta larga.
Curiosamente, la categoría Other Reported se ha mantenido obstinadamente neta larga, lo que nos indica que la categoría Managed Money, que estaba neta larga en 10 256 contratos el 20 de junio, ahora está neta corta. Esto es poco habitual, como muestra nuestro siguiente gráfico, cuyo último dato corresponde al 20 de junio.
Es probable que Managed Money esté ahora neta corta en más de 10 000 contratos. Tratándose de una materia prima tan demandada por los factores de la energía verde, cabe esperar que los Swaps intenten no volver a estar cortos, lo que probablemente provocará un duro «short squeeze» sobre los fondos de cobertura de Managed Money.
Sacudidas como la que se está viviendo ahora suelen producirse antes del cierre del semestre, cuando los operadores de los bancos de metales preciosos, que constituyen la mayor parte de los Swaps, sin duda quieren mostrar sus posiciones de la forma más favorable. A veces, el ataque bajista se prolonga hasta principios de julio.
El interés abierto del oro ha descendido a niveles muy bajos, aunque no de forma tan drástica como el de la plata. Es lo que viene a continuación.
Aunque no podemos descartar que la venta continúe una o dos semanas más, conviene señalar que es un error considerar que los tipos de interés determinan la relación entre el oro y el dólar. A principios de 1971, el oro estaba a 35 $ y el tipo de los fondos federales rondaba el 4 %. Al final de la década, el tipo de los fondos federales era del 15 % y el oro alcanzó un máximo de 850 $. Claramente, lo que devolverá la sensatez al mercado es que los mercados despierten ante los riesgos derivados de unos tipos de interés más altos. Estos son sistémicos, ya que los tipos más altos desestabilizan a los bancos y las empresas con exceso de apalancamiento. Y a escala global, el crédito bancario está empezando a contraerse, lo que nos indica que se avecina una restricción del crédito que probablemente llevará los tipos de interés aún más arriba.
Además, ahora que la ofensiva de Ucrania contra los rusos ha fracasado, es casi seguro que los rusos contraatacarán. Eso impulsará al alza los precios de la energía y las materias primas, lo que para el oro y la plata repite las condiciones que llevaron al oro a desafiar sus máximos históricos en marzo de 2022. Se muestra en el gráfico técnico siguiente.
Muestra que no puede descartarse una prueba de la media móvil de 12 meses en 1830 $, pero esto ofrece al oro el trampolín para retomar la tendencia alcista.