El oro y la plata tuvieron semanas espectaculares: el oro alcanzó un récord de 2222 $ durante la noche del jueves y la plata, 25,75 $, antes de que comenzaran las tomas de beneficios. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2166 $, 4 $ más en conjunto que el pasado viernes, y la plata, a 24,58 $ , perdía 60 centavos. Los volúmenes de Comex fueron moderados, salvo ayer, cuando hubo un pico significativo y la posterior oleada de ventas. A continuación, los gráficos:
El máximo del jueves siguió a la decisión del FOMC de la Fed de mantener el tipo de los fondos federales entre el 5,25 % y el 5,5 %, pero en sus indicaciones sobre el futuro la Fed mantuvo una postura de «sin comentarios» y los mercados siguen esperando en junio el primero de unos posibles tres recortes.
Mientras tanto, las posiciones especulativas en el mercado de papel de Comex, y presumiblemente también en Londres, han aumentado en un contexto de escasez de metal precioso. Esto se refleja en el contrato de oro de Comex de la categoría Managed Money, compuesta principalmente por fondos de cobertura. El siguiente gráfico muestra cómo han evolucionado su posición neta y el precio del oro.
El 10 de octubre de 2023, los fondos de cobertura estaban en corto neto en 26 767 contratos cuando el oro cayó a 1823 $. Con el oro alcanzando un máximo de 2160 $ el 12 de marzo (la última publicación del COT), los fondos de cobertura estaban en largo neto en 141 083 contratos. Es un giro de 167 850 contratos, que representan 522 toneladas de papel. Este rápido paso de un profundo pesimismo a un optimismo manifiesto refleja una especulación inestable. Los Swaps, compuestos por operadores profesionales (en su mayoría bancos de metales preciosos) que toman el lado corto, pueden eliminarla fácilmente. Solo tienen que bajar los precios del papel en el momento oportuno para activar los stops.
Por suerte para los Swaps, los fondos de cobertura siguen llegando, y operar a corto plazo en el lado corto es sumamente rentable. Pero hay un problema. En el pasado, los bancos de metales preciosos cercanos a las mineras y refinerías las han convencido fácilmente de cubrir la producción a futuro, lo que permitía a los Swaps limitar sus posiciones cortas netas. Con la subida del precio del oro, esta categoría ha reducido su cobertura a futuro, como ilustra nuestro siguiente gráfico.
En consecuencia, el valor en dólares de los Swaps sigue siendo obstinadamente alto: 53 000 millones de dólares brutos y 36 700 millones netos. Hay 29 operadores Swap en corto, lo que da una exposición media de 1830 millones de dólares.
Es una cifra alta, que tensiona sus recursos financieros. La posibilidad de que uno o más de los Swaps tengan dificultades podría convertirse en un problema si el precio del oro sigue subiendo.
El gráfico técnico es muy alcista. Es el siguiente:
El mensaje es que, tras el actual retroceso menor, esta fase del mercado alcista apenas está comenzando.
Pasando a las divisas, en lo que podría resultar un acontecimiento importante, el Banco de Japón no logró inspirar confianza con su mínima subida de los tipos de interés e interviene con fuerza para evitar que el yen siga cayendo. Es lo siguiente:
Para recomprar yenes, el Banco de Japón está vendiendo reservas en dólares y deuda del Tesoro de EE. UU., lo que se convierte en un problema para el Tesoro estadounidense. En el pasado, Japón y China han sido los dos mayores compradores extranjeros de bonos del Tesoro, pero ahora ambos están vendiendo. No podría ocurrir en peor momento, dada la magnitud de la financiación que se avecina, con un déficit presupuestario de EE. UU. que probablemente superará el 12 % del PIB.