Un lector de PeakProsperity.com se lamentaba recientemente:
"He estado intentando entender el mecanismo del QE. Como no soy economista ni inversor con experiencia, no entiendo gran parte de la jerga. La definición simple habitual del QE como «imprimir dinero de la nada» tampoco satisface mi necesidad de comprensión. He buscado una descripción del QE para principiantes que me deje con la sensación de haberlo entendido, pero sin suerte. Mi dificultad está en entender cómo llega a circular ese dinero creado de la nada."
Así que voy a intentar responder a esta petición de la forma más intuitiva y sencilla que pueda. Yo también necesito entender el mecanismo de un proceso para sentir que lo comprendo. Y creo que es de vital importancia entender el QE (conocido también por su nombre completo, «quantitative easing», o flexibilización cuantitativa) y lo que representa realmente. Porque es, sin ninguna duda, una de las mayores fuerzas que están dando forma a los mercados en nuestra época.
Además, plantea riesgos extraordinarios y bien podría acabar siendo un proceso decisivo para moldear el futuro. Y no en un buen sentido.
A pesar de su nombre de sonido sofisticado, el QE no es más complicado que la Fed comprando «activos» a bancos comerciales y otras instituciones financieras privadas. Pongo «activos» entre comillas porque la Fed no compra a estas instituciones cosas como terrenos, violines Stradivarius, diamantes, oro o plata, sino diversas formas de deuda.
Las principales formas de deuda que se compran son letras, notas y bonos del Tesoro, y títulos respaldados por hipotecas (MBS).
Bien podría haber otras formas, pero actualmente no tenemos visibilidad sobre la composición de la parte considerable del balance de la Fed que corresponde a la partida de «otros activos». Entraré en más detalle sobre esto en un momento.
El QE explicado
Primero, una explicación del QE:
La flexibilización cuantitativa (QE) es una política monetaria no convencional que utilizan los bancos centrales para estimular la economía nacional cuando la política monetaria convencional ha dejado de ser eficaz.
Un banco central aplica la flexibilización cuantitativa comprando activos financieros a bancos comerciales y otras instituciones privadas, con lo que crea dinero e inyecta en la economía una cantidad predeterminada de dinero.
La flexibilización cuantitativa aumenta las reservas excedentes de los bancos y eleva los precios de los activos financieros comprados, lo que reduce su rendimiento.
El QE se diferencia de la política monetaria normal en que, en el caso normal, la compra de distintos tipos de bonos por parte de la Fed hace dos cosas: reduce los tipos de interés y aumenta la cantidad de dinero en el sistema.
El QE, en cambio, no puede reducir más los tipos de interés interbancarios de lo que ya están, porque se encuentran en el 0 %. Por eso se usa otro nombre para el proceso en el que lo único que se flexibiliza es la cantidad de dinero. De ahí la flexibilización cuantitativa (QE).
Es solo una forma elegante de decir que el banco central, por errores y cálculos equivocados anteriores, se ha quedado atrapado en una situación en la que ha perdido una de sus herramientas más potentes: el precio del dinero. Y ahora solo puede manipular la cantidad de dinero.
Aquí tienes un dibujo sencillo que hice para ilustrar lo simple que es en realidad este proceso de nombre tan sofisticado:
Cuando la Fed hace este truco, los activos acaban en su balance como – bueno, activos, claro. Por suerte, la Fed ofrece con puntualidad una claridad razonable sobre la expansión de su balance. Así que podemos ver bastante bien lo que ocurre a medida que sucede.
En el gráfico vemos que el saldo de activos de la Fed se mantuvo estable en torno a 2,75 billones de dólares durante algo más de un año. Pero entonces comenzó la última ronda de QE (QE4), que ha hecho crecer el balance de la Fed por encima de los 3 billones – y va camino de alcanzar (al menos) los 4 billones a finales de año (2013).
Aquí tienes una breve y buena descripción del proceso del QE:
Un banco central [realiza una QE] acreditando primero en su propia cuenta dinero que ha creado ex nihilo ("de la nada"). Después compra activos financieros, entre ellos bonos del Estado y bonos corporativos, a bancos y otras instituciones financieras en un proceso conocido como operaciones de mercado abierto.
Las compras, mediante depósitos en cuenta, dan a los bancos el exceso de reservas que necesitan para crear dinero nuevo mediante el proceso de multiplicación de depósitos a partir de un mayor volumen de préstamos en el sistema bancario de reserva fraccionaria.
El aumento de la oferta monetaria estimula así la economía. Entre los riesgos figuran que la política resulte más eficaz de lo previsto y provoque hiperinflación, o que no sea lo bastante eficaz, si los bancos optan simplemente por quedarse con el efectivo adicional para aumentar sus reservas de capital en un clima de impagos crecientes en su actual cartera de préstamos.
(Fuente: Business Insider)
El precio del dinero creado de la nada
Llegados a este punto, quizá te preguntes: ¿de dónde sacó la Fed el dinero para comprar estos activos? La respuesta es sencilla: lo creó de la nada. O ex nihilo, si prefieres usar el latín para que suene más oficial.
En los tiempos modernos, por supuesto, no se creó ni se intercambió dinero en papel; bastaron unos cuantos clics en el teclado de un ordenador. Y – ¡voilà! – se crean miles de millones de dólares.
Inundar el mundo de dinero inventado conlleva varios riesgos críticos. Una vez que los entendemos, se ve con más claridad cómo la decisión de la Fed de aplicar la QE la ha metido en un callejón en el que sus opciones son cada vez menos. Y se explica por qué la Fed sigue – y seguirá hasta que simplemente no pueda – con su agresiva impresión de dinero.
En la Parte II: Por qué realmente necesitas preocuparte por las implicaciones de la QE, exponemos estos riesgos e identificamos los indicadores que puedes seguir para vigilarlos. Después detallamos cómo está destinado a degenerar el proceso de QE y qué implicaciones tendrá para tu patrimonio y tu bienestar.
Para dejar clara nuestra situación: estamos viviendo el mayor y más extravagante experimento monetario que los seres humanos han llevado a cabo jamás consigo mismos. Son tiempos extraordinarios y, por más veces que la prensa convencional intente convencerte de que una bolsa al alza o un mercado inmobiliario que se recupera implican que volvemos a un equilibrio económico saludable, no te dejes engañar.
La Fed está en territorio desconocido, tras haber creado un monstruo que ya no puede controlar. En el proceso, está inflando nuevas burbujas de activos que benefician a quienes tienen primer acceso al dinero recién impreso (bancos y empresas) a costa de los ahorradores, los pensionistas y cualquiera que actúe con prudencia fiscal. Esto, por supuesto, está creando una desigualdad enorme y creciente entre el 1 % más rico y todos los demás.
Cuando esta aventura de política monetaria termine, como dicen que debe ocurrir tanto las matemáticas como la historia, será caótico, descontrolado y muy doloroso para los poseedores de casi cualquier tipo de instrumento financiero (acciones, bonos, derivados, etc.). Por eso es tan importante entender las causas de fondo y los riesgos de la QE: para identificar los mejores refugios con los que proteger el poder adquisitivo de tu patrimonio durante esta transición.
Este artículo se publicó originalmente en Peak Prosperity.