Mientras las existencias de metal precioso en plata mejoran en las cámaras de SGE/SHFE, la escasez persiste en Londres y las entregas en Comex se disparan. Entretanto, una crisis global en el mercado de bonos impulsará el oro al alza.
Con China protegiendo sus propios suministros de plata, la presión sobre la plata seguirá, sobre todo porque India continúa aumentando su demanda. Mientras tanto, la evolución de los mercados globales de bonos apunta cada vez más a una crisis de financiación para el Gobierno de EE. UU., que solo puede resolverse mediante una expansión cuantitativa masiva (QE) que degrade el valor del dólar en 2026.
En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 4224 $, prácticamente sin cambios en la semana, mientras que la plata, a 58,20 $, subía 1,60 $ respecto al cierre del viernes pasado. La plata marcó nuevos máximos casi todos los días, antes de una breve corrección ayer (jueves).
Fue sin duda la semana de la plata, a pesar de que parece enfriarse ligeramente en China. El metal en las cámaras de SGE/SHFE aumentó por encima del nivel de 600 toneladas hasta las 688 toneladas, lo que sugiere que el pánico ha pasado. Pero China va a imponer unos criterios de licencia estrictos para restringir las exportaciones a partir de enero y proteger el suministro nacional. Más detalles a continuación.
Mientras tanto, la presión sobre la plata continúa en Londres y Comex, y la liquidez sigue siendo escasa. Las entregas en Comex asociadas al vencimiento del contrato de diciembre suman hasta ahora 1570 toneladas, con lo que el total de 2025 asciende a 14 404 toneladas, lo que demuestra que Comex es la mayor fuente individual de plata del mundo, impulsada íntegramente por la demanda industrial.
Gran parte de esa demanda procede de una fuente nueva: India. La economía india crece rápidamente y vive una transformación económica similar a la que impulsó a China en las últimas décadas. La inversión en manufactura se dispara, sobre todo en energía fotovoltaica. ¿Y adónde van los grandes conglomerados indios a por su plata cuando las refinerías ya están saturadas y ofrecen largos plazos de espera? A Comex, por supuesto.
Con China dominando más de la mitad del suministro mundial de plata refinada y restringiendo las exportaciones para proteger sus industrias, solo puede haber un resultado: la presión más feroz sobre el suministro industrial no ha hecho más que empezar. Los inversores de Asia apenas empiezan a comprenderlo. En un tuit de esta mañana, BullionStar, en Singapur, informó de un aumento de la demanda de plata, con ventas de plata tres veces superiores a las de oro en valor.
Con la atención puesta en la plata, es comprensible que el oro pase algo desapercibido. Pero hay novedades importantes que desestabilizan cada vez más el sistema monetario global. En un momento en que la Fed abandona el objetivo de inflación en favor de la relajación monetaria, los rendimientos de los bonos en otros lugares suben con fuerza. Los gráficos siguientes deberían hacer sonar las alarmas.
Las operaciones de carry trade globales se basan en los bajos tipos de interés y en los bajos rendimientos de los bonos en yenes y euros. Sin embargo, los rendimientos de los JGB y de los bunds alemanes suben con fuerza, una tendencia que parece acelerarse. Mientras tanto, las cifras de desempleo en EE. UU. empiezan a aumentar y la Fed pasa del QT al QE. Con el carry trade a punto de colapsar y una recesión que amenaza con aumentar las necesidades de financiación de EE. UU., solo hay una forma de resolver este dilema: una QE de la Fed a una escala inimaginable.
La degradación del dólar en 2026 será considerable y llevará el oro mucho más arriba, no porque el oro suba, sino porque el poder adquisitivo del dólar quedará destruido por la única política que puede seguir un sustituto de Jay Powell en la Fed designado por Trump.
Terminamos con un gráfico técnico de la relación oro/plata, que se desploma:
