Con el interés abierto en mínimos de varias décadas, operar en plata es el riesgo que nadie está dispuesto a asumir. Los creadores de mercado ofrecen precios muy amplios y los especuladores no quieren jugar.
El interés abierto en los contratos de oro y plata de Comex es extremadamente bajo, como explicamos en este informe. Y conviene tener presente que los niveles actuales de interés abierto reflejan mercados muy sobrevendidos, listos para un "bear squeeze" (un cierre forzoso de posiciones bajistas).
Retroceso de la plata en papel
Con su enorme volatilidad, la plata de Comex es un excelente valor para que un creador de mercado opere con él. Pero están intentando cerrarlo. El motivo es sencillo. Incluso con menos de 100.000 contratos de interés abierto, la posición corta supone un riesgo inaceptable. Se puede entender que la dirección de los bancos de swaps y de metales preciosos ordene a sus mesas de operaciones salir de la plata, porque, pese a las oportunidades de negociación, las pérdidas por valoración a precios de mercado son sencillamente inaceptables.
Esto ha llevado el interés abierto a mínimos que no se veían desde hacía más de 15 años. La caída actual del interés abierto comenzó cuando la plata superó los 40 $, como muestra el gráfico siguiente, lo que confirma que ya entonces los operadores tenían miedo de atender a los especuladores largos. El vencimiento del contrato de mayo esta semana ha hecho que el interés abierto se desplome hasta 95.802 contratos esta mañana, según estimaciones preliminares, ya que los diferenciales para pasar al contrato de julio se encarecen deliberadamente en exceso.
Sin embargo, dentro de los límites de un interés abierto ultrabajo, ha habido un volumen de negociación razonable en Comex:
La situación del oro es similar
El interés abierto en oro también está en mínimos de varios años, lo que confirma unas condiciones de fuerte sobreventa:
Pero, a diferencia de la plata, donde los especuladores parecen operar más entre ellos que con los swaps, el volumen del oro es pésimo, lo que refleja un interés cercano a cero:
En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 4590 $, 120 $ menos que al cierre del viernes pasado, y la plata, a 73,45 $, había bajado 2,20 $ en el mismo periodo. Con festivos hoy en los mercados financieros europeos y el lunes en Londres, es probable que la negociación de la próxima semana también sea tranquila.
En otros mercados, el precio del petróleo WTI subió a 105 $ desde 95 $ durante la semana, aunque sigue muy por debajo de los niveles de las transacciones en Asia. Está claro que los precios están dominados por los mercados de papel estadounidenses, como Comex, que están desvinculados de lo que ocurre en Asia. El suministro estadounidense está disponible sin restricciones, y eso es lo que parecen reflejar los precios del papel. Uno se siente tentado a especular con que el Gobierno de EE. UU. quiere mantener deprimidos los precios y derivados como la gasolina de cara a la temporada de viajes en coche y con la vista puesta en las elecciones de mitad de mandato. Pero a estos niveles de precios, las reservas estadounidenses, ya mermadas, sufrirán sin duda fuertes descensos en sus reservas estratégicas.
Por qué el desinterés por el oro
La fijación de precios centrada en EE. UU. es también una explicación creíble del comportamiento del oro; la historia es la siguiente.
En igualdad de condiciones, unos precios del petróleo más altos implican mayor inflación, lo que a su vez implica tipos de interés más altos. Esto supone un coste por mantener posiciones largas en oro. Por tanto, anticipar estos hechos hace que el dólar resulte atractivo frente al oro. Hemos visto cómo esta relación entre el petróleo y el oro se ha mantenido de forma constante durante la crisis de Ormuz, y es la mejor explicación de por qué el oro no subió como cobertura de refugio seguro cuando aumentó el riesgo político con el bombardeo de Irán.
La visión asiática es muy distinta. Allí ignoran el argumento de los tipos de interés que adoptan los mercados de papel occidentales, porque ven el riesgo para el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. En su opinión, todas las monedas de papel valdrán menos en el futuro y deberían venderse para obtener dinero real, empezando por el dólar.
En resumen, los operadores de papel de Nueva York y Londres no ven el riesgo para el valor de las monedas de papel. Su opinión es que el riesgo está en los activos, como los bonos y, por extensión, las acciones. Por eso los venden a cambio de efectivo en las monedas en las que llevan su contabilidad.
La diferencia de enfoque es la razón por la que el oro y la plata migran de Occidente a Oriente. A medida que se disparan los precios del petróleo, el interés abierto en los futuros de oro y plata de Comex disminuye. Y las solicitudes de entrega continúan a buen ritmo. Para los inversores esto puede resultar muy frustrante, porque, aunque acepten el argumento de que son las monedas las que caen y no el oro y la plata los que suben, a nadie le gusta ver caer los precios de los metales preciosos.
La paciencia es la consigna. Ten presente que ambos metales están muy sobrevendidos, lo que prepara el terreno para un gran "bear squeeze" que probablemente llegará de la nada.