El jueves, Mario Draghi, del Banco Central Europeo, se vio obligado a defender el euro después de que la rentabilidad de los bonos del Gobierno español superara con fuerza el nivel del 7 %.
Y cuando Valencia pidió un rescate al Gobierno central, seguida de indicios de que otras ciudades y regiones tienen problemas similares, quedó claro que España está en serios apuros. Nos habíamos acostumbrado al concepto de «demasiado grande para caer»; ahora tenemos el de «demasiado grande para rescatar».
Normalmente hablamos de España y también de Italia en términos de deuda pública y déficits presupuestarios, olvidando que son solo una parte del problema. A ellos hay que sumar los gobiernos regionales y locales, las industrias nacionalizadas y subvencionadas, y las garantías fuera de balance a favor de otras entidades. Olvidemos, por el momento, los costes futuros de sanidad y bienestar, que estadísticamente eclipsan todo lo demás: no son el problema inmediato. Aun así, nos quedan unos rescates, sin siquiera considerar los bancos comerciales, que ascenderían quizá a entre dos y cuatro veces la deuda pública oficial. Se piensa que España puede ser rescatada, pero si se tiene todo en cuenta, incluida la perspectiva de una recesión provocada por las políticas a causa de errores macroeconómicos, simplemente es demasiado grande.
La incapacidad de afrontar la realidad financiera es, en esencia, política. El presidente del Gobierno de España, Mariano Rajoy, fue elegido con una mayoría clara en noviembre pasado y no ha recortado el gasto. En lugar de reducir el peso del sector público en la economía, ha optado por penalizar al sector privado productivo con impuestos adicionales. Si alguien tuvo la oportunidad de afrontar la realidad con un mandato electoral, fue Rajoy, pero no lo hizo, bien porque lo consideró políticamente imposible, bien porque es sencillamente demasiado débil.
Quizá sea la realidad política: sin duda se repite en todos los demás Estados afectados por la crisis. El electorado francés ha zanjado cualquier debate al elegir a un presidente socialista decidido a aumentar a la vez el gasto público y los impuestos. El resultado es que Europa se enfrenta a un colapso económico antes de lo que cabría esperar, lo que agrava la carga, principalmente para Alemania, de rescatar a los Estados sin recursos.
Alemania se está quedando aislada, y la canciller Merkel ya no puede fingir que, Dios mediante, todo se arreglará al final. En cambio, Alemania afronta una factura asfixiante, que ya reconocen las agencias de calificación. En un pódcast de GoldMoney publicado el miércoles pasado, Philipp Bagus estimó que el coste total para Alemania equivale a cuatro veces sus ingresos fiscales totales. Eso implica impuestos personales superiores al 100 % de la renta del sector privado. ¿Cómo se arrastra al electorado, solo para mantener vivo el proyecto del euro, con un coste así?
No se puede. Bagus no ve alternativa a imprimir dinero, y eso es en la práctica lo que Draghi dice ahora estar dispuesto a hacer; pero, a diferencia de otras monedas fiduciarias, el euro no cuenta con el respaldo de un único gobierno. Por lo tanto, el efecto de la impresión de dinero de Draghi sobre el euro podría ser catastrófico.
Sería todo un acontecimiento. No hemos visto el colapso de una gran moneda fiduciaria en las últimas décadas, aunque en Alemania hay quienes recuerdan la miseria que conlleva. La velocidad a la que se debilite el euro podría resultar realmente sorprendente.