El oro y la plata se deslizaron a la baja esta semana, consolidando el repunte desde los mínimos del mes pasado. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1753 $, 50 $ por debajo del cierre del viernes pasado. La plata cotizaba a 19,30 $, 1,47 $ menos en el mismo periodo.
Rara vez vemos un sentimiento tan negativo, que se refleja en el volumen de operaciones del Comex, el cual, en el caso del oro, ha caído cerca de sus mínimos históricos. Así lo muestra nuestra captura del sitio web del Comex.
La fina línea azul representa el interés abierto, que también se encuentra en un mínimo extremo, como se ilustra mejor en nuestro siguiente gráfico.
El martes, el interés abierto alcanzó un mínimo de 453 960 contratos. Para poner esto en contexto, en 2020 se produjo un cierre de posiciones bajistas en el mayor «bear squeeze» del oro jamás visto, que llevó el oro de 1450 $ a 2070 $. El interés abierto nunca cayó por debajo de 469 000 contratos, mientras todos los vendedores en corto corrían a cubrirse.
El 24 de abril de 2021, el interés abierto bajó hasta 449 729 contratos, lo que dio lugar al segundo desafío del oro al nivel de 2070 $ once meses después.
Vemos que, en términos generales, un descenso del interés abierto hasta los 450 000 contratos es prácticamente lo más bajo que se llega a ver y, aunque no marca necesariamente el precio mínimo del oro, es un indicador sólido de que vendrán precios más altos. El motivo es evidente: los alcistas ya han vendido en general y quedan pocos vendedores.
Lo confirma la caída de los volúmenes. Por lo general, hace falta interés alcista para impulsar los volúmenes, y eso falta. Esto parece formar parte de lo que los operadores llaman un entorno de apetito por el riesgo («risk-on»), en el que los inversores se vuelven alcistas con los activos financieros y bajistas con las coberturas. Nuestro siguiente gráfico, del índice del dólar ponderado por comercio y del S&P 500, resume el sentimiento alcista del mercado en general durante el último mes.
Principalmente por la debilidad del euro, el yen y la libra esterlina, el dólar se ha revalorizado con fuerza, una situación que probablemente continúe. Ha animado a los capitales de cartera a comprar renta variable estadounidense, algo que se refleja en el S&P. Pero el S&P parece estar perdiendo impulso alcista, ya que el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha vuelto a subir. Es lo siguiente.
En el mundo real, a diferencia del técnico, la batalla enfrenta a los alcistas, que sueñan con una inflación transitoria y con el regreso de una recesión que requiera estímulos, y a los bajistas, que señalan que el problema de la inflación no va a desaparecer. Seguimos ante un invierno de descontento, con precios más altos de la energía y los alimentos, que amenazan especialmente a Europa. Cualquier esperanza de que Putin dé marcha atrás en Ucrania antes de que llegue el invierno es cosa de cuentos de hadas.
Así que lo probable es que el apetito por el riesgo sea sustituido por la aversión al riesgo, cuando los rendimientos de los bonos empiecen a dispararse y la renta variable se desplome. En un mundo dominado por inversores keynesianos, tendremos entonces que ver un cambio de sentimiento desde la creencia de que los tipos de interés más altos perjudican al oro, que favorece en cambio el efectivo en dólares y las letras del Tesoro a corto plazo. Pero ese meme podría verse derrotado por un fuerte «bear squeeze» en el oro y la energía, cuando tales consideraciones no importan. Y eso es lo que indican el interés abierto y los volúmenes del Comex.
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