El nerviosismo en los metales preciosos no va a frenar el mercado alcista del oro y la plata. Las carteras infraponderadas están empezando a impulsar los precios mediante la acumulación de ETF.
Esta semana, la caída del viernes continuó y tanto el oro como la plata siguieron cediendo terreno. En la sesión matinal europea de hoy, el oro cotizaba a 4065 $, es decir, 295 $ menos que el cierre del viernes pasado, y la plata, a 48,10 $, bajaba 4,30 $. En Comex, el volumen de la plata se redujo notablemente, mientras que el del oro simplemente disminuyó.
Esta caída de una semana parece espectacular, pero conviene verla en el contexto de la subida previa. Si falla el soporte de los 4000 $, el gráfico del oro sugiere que el siguiente soporte estaría en torno a los 3750 $, donde el precio debería coincidir con la media móvil de 55 días, que sube con rapidez.
La plata, al ser más volátil según el análisis gráfico, debería ser la más débil de las dos en este escenario. Pero la plata sigue en backwardation, aunque la diferencia entre el precio al contado y el futuro activo se ha reducido a unos 20 céntimos, lo que sugiere que algo de oferta temporal ha llegado al mercado de Londres.
Lo que ocurra a corto plazo probablemente esté en manos de los compradores de ETF. India ha sido una fuente importante de demanda de plata, y los principales emisores de ETF han suspendido la creación de participaciones por falta de oferta. Se estima que alrededor del 80 % de la plata depositada en cámaras de la LBMA corresponde a ETF, lo que deja un flotante teórico de 160 millones de onzas. Pero es seguro que gran parte de ese metal pertenece a empresas industriales que lo necesitan para fabricar. En Comex, a primera vista las existencias de plata parecen mucho más sólidas, con 500 millones de onzas:
El problema al que se enfrenta Comex son las entregas, que en lo que va de año suman 386 millones de onzas. Se desconoce cuánto de eso permanece en el sistema de almacenes, pero probablemente sea una parte considerable. Lo importante es que, aunque hay cierta liquidez respaldando los futuros de Comex, probablemente no sea tan grande como sugieren las cifras de los almacenes.
Los ETF de oro empiezan a coger impulso, como demuestra nuestro siguiente gráfico del World Gold Council:
Según el WGC, las entradas netas de septiembre fueron las más fuertes jamás registradas. Probablemente sea el mejor indicador de lo que está pasando, mientras las carteras infraponderadas reevalúan su exposición al oro. Las entradas de octubre podrían ser incluso más espectaculares, a pesar de la corrección de mediados de mes.
Sabemos que la caída actual del precio es a corto plazo porque aumenta la presión sobre la Fed para que reduzca los tipos de interés. Aunque no se están publicando estadísticas oficiales debido al cierre del Gobierno de EE. UU., hay otros indicadores que sugieren que el país se encamina hacia la recesión, el más importante de los cuales es el Libro Beige de la Fed.
Según el Libro Beige de la Fed publicado la semana pasada, «…tres distritos informaron de un crecimiento entre leve y moderado, cinco de ningún cambio y cuatro de un ligero debilitamiento». La relevancia del Libro Beige es que orienta la política de tipos de interés y confirma nuevos recortes.
Fíjate en que el oro despegó cuando la Fed recortó por última vez su tipo de fondos a mediados de septiembre, y llegó a subir 800 $. Y durante buena parte de este año los mercados ya habían descontado ese recorte, sobre todo desde agosto, cuando el oro salió al alza de una consolidación de cuatro meses y subió más de 1000 $ desde mediados de ese mes. Fue más o menos entonces cuando los mercados empezaron a descontar un recorte de tipos en septiembre.
Ahora tenemos la confirmación, a través del Libro Beige, de la creciente certeza de que la Fed abandonará su objetivo de inflación y pasará a su mandato de pleno empleo para evitar que la economía se estanque. La señal para el mercado es, por tanto, clara: seguir vendiendo dólares y comprar oro.
En resumen, es probable que la siguiente fase del mercado alcista del oro la impulsen las carteras que compran a pesar de la caída, sobre todo acumulando ETF. En la plata existe el factor adicional de la demanda industrial, que mantendrá ajustado el flotante libre de metal precioso. Los traders pueden arriesgarse, pero quienes atesoran metal y tienen presente la Ley de Gresham (el dinero malo expulsa de la circulación al bueno) celebrarán la oportunidad de seguir acumulando.