Como garantía que respalda el crédito, el valor de la propiedad tangible es el fundamento del crédito del que depende una economía moderna. Si hay problemas graves de crédito en el sector privado, normalmente irradian desde la propiedad. La propiedad garantiza el crédito no solo de la propia propiedad, sino que influye directa o indirectamente en casi todo el resto de la financiación. Como vimos en 2008, cuando se deshizo en EE. UU. el exceso de préstamos mediante titulizaciones respaldadas por préstamos fraudulentos, no debe subestimarse el potencial de una gran crisis financiera originada por un desplome sectorial de la propiedad en una sola jurisdicción, y mucho menos en una global.
Hoy nos enfrentamos a una crisis así. Este es un breve resumen de sus elementos:
- El sector inmobiliario comercial (CRE) está en crisis, no solo en Estados Unidos, sino también en el resto de las economías avanzadas, donde el exceso de oferta se ha agravado con los tipos de interés más altos.
- Cuando interviene un alto porcentaje de hipotecas a tipo fijo y a plazo, la propiedad residencial tiene una mecha más larga. Pero este mercado ya se está estancando y cabe esperar razonablemente que siga cayendo, aunque solo sea porque el crédito hipotecario asequible deja de estar disponible para los posibles compradores.
- La propiedad es la base de la garantía de la actividad de la economía real, con consecuencias para el crédito bancario en general. Savills estimó que el valor del sector inmobiliario mundial era de 326,5 billones de dólares en 2020, más del doble de las valoraciones actuales de los activos financieros mundiales.
- Para evitar una crisis, los tipos de interés deben bajar. Por desgracia, lo que se prevé es que suban, como explico más adelante en este artículo. Cuando los mercados lo adviertan, la expectativa de subidas de los tipos de interés y de los rendimientos de los bonos socavará el valor de todos los activos.
- La inflación en EE. UU. va en aumento, con una tasa mensual que ha subido cinco meses seguidos, y por eso los tipos de interés no pueden bajar.
- Los impagos de crédito en todas las actividades económicas aumentarán este año porque los bancos retirarán el crédito a medida que crezcan los riesgos de los préstamos.
- Con EE. UU. a la cabeza, las economías del G7 se enfrentan no solo a una recesión, sino a una profundización de la crisis por una crisis de deuda. Esto aumentará las necesidades de financiación de los gobiernos y empujará aún más al alza los rendimientos de los bonos.
Ante estos hechos verificables y las proyecciones razonables basadas en ellos, resulta extraordinario que inversores por lo demás racionales hagan la vista gorda. Aquí los tenemos, creando riqueza felizmente, ajenos a los peligros crecientes para la deuda y, por tanto, para la existencia de todas las formas de crédito:
Es realmente un caso de no ver el mal, no oír el mal y no decir el mal. Quizá tenga todos los ingredientes de un caso de estudio de pensamiento ilusorio a posteriori.
El propósito de este artículo es advertir a quienes estén dispuestos a escuchar la razón sobre los enormes peligros a los que se enfrenta el mundo de la moneda fiduciaria y el crédito bancario. Y esta comprensión debe partir de una apreciación completa del papel de la garantía, de cómo sus valores están ligados a los tipos de interés, y de cómo y por qué esos valores casi con toda seguridad caerán.
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