El estado febril de todos los mercados de activos, encabezado por el aumento de los rendimientos de los bonos del G7, genera incertidumbre en los precios del oro y la plata. Una última venta masiva es una oportunidad de oro para los «stackers» (acumuladores de metales).
Durante la primera mitad de esta semana, los precios del oro y, en particular, de la plata subieron antes de sufrir un duro castigo ayer y esta mañana. En la negociación asiática de la noche, el oro cotizaba a 4582 $, 95 $ por debajo del cierre del viernes pasado, y la plata, a 79,20 $, bajaba 1,00 $. El aumento de 16 556 contratos en el interés abierto preliminar del oro en Comex ayer sugiere ventas en corto activas por parte de los fondos de inversión libre, mientras que el interés abierto de la plata descendió en 2270, lo que confirma que se trataba de operadores del par oro/dólar.
Aunque las cifras preliminares de interés abierto se revisan en cierta medida antes de ser definitivas, esta venta, cuando el contrato del oro ya está sobrevendido, es coherente con una venta final. Los «swaps», formados sobre todo por creadores de mercado y mesas de negociación de bancos de metales preciosos que toman la posición corta, estarán encantados, porque saben por la calidad de las compras, tanto en Nueva York como en Londres, que deben intentar lograr y mantener libros equilibrados.
Este repentino pesimismo de los operadores de fondos de inversión libre está vinculado a la sorpresa de la inflación de esta semana: la de abril se aceleró hasta el 3,8 % desde el 3,3 % de marzo, impulsada principalmente por los costes energéticos. Que esto resulte una sorpresa es una condena de unos mercados adormecidos, pero los operadores ya han sido alertados de las graves consecuencias de la subida de los precios del petróleo y del agotamiento de las reservas de EE. UU.
Los rendimientos de los bonos suben en sintonía, como muestra el gráfico del bono del Tesoro estadounidense a 10 años:
El rendimiento sube para poner a prueba, y posiblemente superar, el alza de rendimientos posterior a la covid (la línea discontinua superior). El gráfico a largo plazo lo sitúa en contexto. Cuando los rendimientos rompan al alza, pueden como mínimo duplicarse desde los niveles actuales:
Otros bonos del G7 ya han superado sus techos de rendimiento, en particular los de Japón, Reino Unido, Alemania y Francia. Canadá e Italia aún tienen camino por recorrer, pero, como EE. UU., también están al alza. Los vencimientos más largos ya marcan el camino, con el rendimiento del bono estadounidense a largo plazo poniendo a prueba nuevos máximos posteriores a la covid.
Está claro que las medidas de inflación subirán notablemente en los próximos meses, por lo que los rendimientos de los bonos en todas las divisas del G7 aumentarán considerablemente. Y, como muestra el gráfico a largo plazo anterior del bono del Tesoro estadounidense, ello señalará una destrucción significativa del valor de los bonos y de otros activos financieros.
Si los mercados esperaban algún alivio de la visita de Trump a China esta semana, se llevarán una gran decepción. Más allá de los comentarios de los medios, está claro que China puede no ser confrontacional, pero tampoco intervendrá para resolver la crisis del golfo Pérsico. Eso deja la perspectiva de un estancamiento prolongado o de una escalada por parte de EE. UU. Ambas opciones son destructivas económicamente a escala global y garantizan una combinación de recesión mundial e inflación significativamente más alta.
Mientras tanto, la burbuja bursátil sigue inflándose, liderada por las acciones de IA y el bitcóin, que se correlacionan. La divergencia de valor con los bonos ya está estirada hasta un nivel récord, como muestra nuestro último gráfico:
Ahora que los rendimientos de los bonos están subiendo, el desplome de la renta variable será aún más espectacular cuando llegue, probablemente en cuestión de semanas o incluso días. «Vende en mayo y vete» nunca ha sido más apropiado.
Para los entusiastas del oro y la plata, estas son las condiciones que justifican su optimismo. Comprarán en caídas como esta sabiendo que la incertidumbre sobre los precios es cada vez más a corto plazo. Un colapso del poder adquisitivo de las divisas siempre se refleja en precios más altos del oro, la plata y las materias primas. Y esta vez, además, hay trampas de deuda inevitables.