En su rueda de prensa tras la reunión del FOMC, en la que se mantuvo sin cambios el tipo de los fondos federales, el presidente Powell habló de la desaceleración de la actividad económica debida a que los tipos de interés se encuentran en territorio restrictivo. Este comentario inesperado provocó un fuerte repunte de los metales preciosos, que llevó el oro de nuevo por encima de los 2000 $ y la plata por encima de los 24 $.
En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2042 $, 38 $ más que al cierre del viernes pasado, y la plata a 24,22 $, 1,24 $ más en el mismo periodo. El volumen en ambos contratos de Comex fue moderado y aumentó tras el comunicado del FOMC. Las entregas en Comex continuaron a buen ritmo: en lo que va de mes se han entregado 279 000 onzas de oro (8,7 toneladas) y 6 390 000 onzas de plata (198,7 toneladas). El interés abierto en ambos contratos es moderado, como muestran nuestros próximos gráficos.
En el caso del oro, las cifras del informe Commitment of Traders muestran que las mineras siguen sin molestarse en cubrirse, lo que veremos a continuación.
Esto es significativo, porque hace recaer la carga del lado corto sobre los swaps, formados en su mayoría por mesas de negociación de bancos de metales preciosos. A pesar del nivel moderado de interés abierto, explica el elevado compromiso financiero que se ve en el siguiente gráfico.
El lado corto se reparte entre 29 participantes, lo que sitúa la posición corta media en 1780 millones de dólares, sin duda incómoda para algunos de ellos.
Con los mensajes de tono moderado de Powell, los rendimientos de los bonos han caído de forma notable: el del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años se sitúa un punto porcentual completo por debajo de su máximo de octubre. Es lo siguiente que veremos.
Como era de esperar, el índice ponderado por comercio del dólar también ha caído.
El ritmo de esta caída es inusual y existe el riesgo de que se retroalimente. La caída del índice ponderado por comercio del dólar coincide con la subida del yen japonés. Esto importa porque los arbitrajistas de tipos de interés piden prestados yenes a través del mercado de swaps y los venden por dólares. Los dólares se invierten en letras del Tesoro. Apalancar la posición ha sido una extraordinaria máquina de hacer dinero para los fondos de cobertura y los bancos que realizan esta operación. Pero eso es antes de contar la pérdida del 5 % por tipo de cambio que se ha materializado desde el 1 de noviembre. Con un apalancamiento de cinco o diez veces, las pérdidas se vuelven enormes.
Si a eso añadimos que los fondos de pensiones, las aseguradoras y los bancos japoneses están liquidando sus posiciones en el extranjero, vemos que se está gestando un pánico que probablemente impulse el yen al alza y el dólar a la baja. Lo mismo ocurre con operaciones similares entre euros y dólares. No es descartable que estemos en las primeras fases de una caída sustancial del dólar.
Hay pocas dudas de que, en privado, los banqueros centrales esperaban una crisis de este tipo, como demuestra su agresiva acumulación de metal precioso. Vigilan los flujos y las posiciones de divisas. Y su información procedente del Banco de Pagos Internacionales y de otros canales es inmejorable.
Por este motivo, tanto los inversores como quienes se preocupan por la estabilidad financiera global deberían tomar nota. La reciente caída por debajo de los 2000 $ podría ser la última. Quienes aún no se han cubierto del dólar con oro probablemente acabarán persiguiendo la subida de los precios del oro y la plata.