La destrucción del euro

La eurozona está en quiebra. El deterioro de los desequilibrios de TARGET2 ha pasado casi inadvertido, pero en los últimos meses ha resultado alarmante. A pesar de que durante años se ha negado oficialmente que sea motivo de preocupación, cada vez es más evidente que los bancos nacionales de Italia, España y otros países con una deuda incobrable creciente la están ocultando dentro del sistema TARGET2. A la primera ola de la Covid-19, que está provocando quiebras en toda la eurozona, le sigue ahora una segunda ola que, casi con toda seguridad, se llevará por delante a varios bancos importantes, en cuyo caso el sistema transfronterizo del euro implosionará.

Introducción

Si alguna vez ha existido una construcción política cuyo objetivo no declarado es esclavizar a su población, es la Unión Europea. Su oportunidad surge de unos gobiernos nacionales que, con la excepción de Alemania y algunos otros estados del norte, habían hundido o estaban a punto de hundir a sus estados fallidos. Los objetivos de la UE eran apoyar las políticas del fracaso reuniendo la riqueza acumulada de las naciones más exitosas para financiar a los fracasados en una huida hacia delante socialista, y acelerar esas políticas del fracaso para asegurar que todo el poder resida en manos de los saqueadores estatistas de Bruselas.

Es la visión de Ayn Rand del estado socializante como saqueador en acción.[i] Toda la gran empresa superviviente está alineada con él: quienes se negaron a jugar a este juego han desaparecido. Los altos directivos, con amplios presupuestos de lobby, ya no están a merced de consumidores exigentes y han vaciado a sus competidores más pequeños. Han optado por la vida más fácil y sin conflictos de buscar favores de los saqueadores de Bruselas, disfrutando del champán y el foie gras, de las fiestas con los que mueven los hilos y de la protección que pagan con sobornos para sus negocios.

Es un superestado corrupto que surgió de la política estadounidense de posguerra: el hijo del Comité Americano para una Europa Unida. Financiado y dotado de personal por la CIA en 1948, el objetivo del comité era asegurar que los países europeos se sumaran a una OTAN controlada por Estados Unidos, en nombre de frenar la expansión de Stalin hacia el oeste desde las fronteras de posguerra. Esta era la versión oficial, pero llama la atención que sirviera de modelo para el control estadounidense posterior de otros estados extranjeros. Es la acción de la avispa joya, que convierte a una cucaracha en un zombi para que después su larva pueda alimentarse de ella.

Esta cucaracha europea se encuentra ahora en las últimas fases de su existencia zombificada. En Bruselas no se dan cuenta, pero están de fiesta hasta el amanecer del próximo mundo y no les quedará adonde ir. Fuera del invernadero de Bruselas y de las capitales de la UE, es difícil percibir apoyo alguno a un sistema político en decadencia, más allá de mantener el espectáculo en marcha. La población alemana refunfuña por prestar su dinero a fracasos económicos, pero, como cualquier acreedor metido hasta el cuello, seguirá ciega al problema sistémico de fondo por miedo a su colapso. En el otro extremo están los socialistas griegos, que afirman que Alemania todavía les debe una compensación por su brutalidad y destrucción hace setenta y cinco años. Es un pacto fáustico entre acreedores y deudores para ignorar la realidad de sus respectivas posiciones. Es el método del imperialismo, pero, en lugar de aplicarse a otras naciones, Bruselas aplica la opresión imperial a sus propios estados miembros. Y ahora que han sido vaciados, no queda nada con lo que sostener a Bruselas.

Este es el destino al que han llegado hoy. Bruselas y su Parlamento Europeo están cerca del final de su destrucción socializante, ridículamente cara e inútil, de cerdo comiendo cerdo. Los jerifaltes no solo se han quedado sin nadie a quien robar y sin adonde ir, sino que han llevado a la quiebra a todo un continente. Seguramente, el robo a los ricos para dar a los pobres está cerca de su fin. Acreedores y deudores no tienen nada material que les quede: el dinero de los balances de todos se dará por perdido mediante un colapso monetario y económico. Debemos analizar el proceso y el destino.

El sistema bancario de la eurozona está a un latido del colapso, como se hará evidente en este artículo. Intervienen dos elementos básicos. En la base están los bancos comerciales, con préstamos dudosos que aumentan rápidamente, una expresión que oculta la verdad: son deudas incobrables sin remedio. En la cúspide está el sistema de liquidación de toda la eurozona, TARGET2, que se utiliza cada vez más para ocultar la deuda incobrable que se acumula a nivel nacional.

Antes de examinar la situación de los bancos comerciales, para entender hasta qué punto se ha vuelto tóxica la eurozona empezaremos sacando a la luz los peligros ocultos en el sistema de liquidación.

TARGET2: las cuentas pendientes vuelven a casa

Los desequilibrios entre el BCE y los bancos centrales nacionales en el sistema de liquidación TARGET2 de la eurozona son indicativos de la situación actual.

Alemania (azul claro) es ahora "acreedora" de 1,15 billones de euros, una cifra que ha aumentado un 27 % entre enero y septiembre. Al mismo tiempo, los mayores deudores, Italia, España y el propio BCE, han incrementado sus deudas conjuntas en 275 000 millones de euros hasta los 1,3 billones (antes de que se publique el deterioro adicional de septiembre para España y el BCE; de ellos solo se dispone por ahora de cifras hasta agosto). Pero el deterioro más rápido en relación con su tamaño es el del saldo negativo de Grecia, que aumentó 45 600 millones de euros entre enero y agosto.

¿Preocupa al Bundesbank el aumento de las cantidades de euros que se le adeudan en un sistema que siempre estuvo pensado para equilibrarse aproximadamente? Sin duda. ¿Se quejará públicamente o exigirá en privado que se corrijan? Casi con certeza, no. Porque los sistemas estatistas como la UE dependen por completo de una obediencia total a un objetivo común. Todos los disidentes son castigados, en este caso por las oleadas de destrucción que desencadenaría cualquier Estado que se negara a seguir apoyando a los PIGS. TARGET2 es un pacto con el diablo que a nadie le interesa romper.

Los desequilibrios están todos garantizados por el BCE. En teoría, no deberían existir. Reflejan en parte los desequilibrios comerciales acumulados entre Estados miembros sin los flujos de pago compensatorios en sentido contrario. Además, surgen desequilibrios cuando el BCE ordena a un banco central regional que compre bonos emitidos por su gobierno y por otras entidades empresariales locales. A medida que crecían los desequilibrios entre los bancos nacionales, el BCE ha dejado de pagar algunas de sus compras de bonos, lo que ha generado un déficit TARGET2 de 297 000 millones de euros en el BCE. Los créditos correspondientes ocultan la verdadera magnitud de los déficits en los balances de los bancos centrales nacionales de los PIGS. Por ejemplo, en la medida de las compras impagadas de deuda italiana por parte del BCE, el Banco de Italia debe a los demás bancos regionales más de lo que sugiere la cifra principal de 546 000 millones de euros.

Cómo funciona TARGET2 por dentro

El funcionamiento de TARGET2, al menos en teoría, es el siguiente. Un fabricante alemán vende mercancías a una empresa italiana. La empresa italiana paga mediante una transferencia bancaria librada contra su banco italiano, a través del banco central de Italia y del sistema Target2, que abona la cantidad en el banco alemán del fabricante a través del banco central de Alemania.

El equilibrio se restablecía porque los déficits comerciales, en Italia por ejemplo, se compensaban con entradas de capital, ya que residentes de otros países de la eurozona compraban bonos italianos y otras inversiones en Italia, y el turismo generaba ingresos netos en efectivo.  Como puede verse en el gráfico, antes de 2008 esto se cumplía por lo general. Parte del problema se debe a que los flujos de inversión del sector privado no han logrado reciclar los pagos vinculados al comercio.

Luego está la cuestión de la «fuga de capitales», que en realidad no lo es como tal. El problema no es que los residentes de Italia y España abran cuentas bancarias en Alemania y trasladen allí sus depósitos desde los bancos nacionales. Es que los bancos centrales nacionales con una fuerte exposición a préstamos potencialmente fallidos en su economía interna saben que sus pérdidas, si se materializan en una crisis bancaria general, acabarán repartiéndose por todo el sistema de bancos centrales según sus claves de capital, si se transfieren al sistema de liquidación TARGET2.

Si un banco central nacional presenta un déficit en Target2 frente a los demás bancos centrales, es casi seguro que ha prestado dinero en términos netos a sus bancos comerciales para cubrir transferencias de pagos, en lugar de tramitarlas a través del sistema de liquidación. Esos préstamos figuran como un activo en el balance del banco central nacional, compensado por un pasivo frente al Eurosistema del BCE a través de Target2. Pero, según las normas, si algo sale mal en el sistema TARGET2, el BCE reparte los costes según la fórmula preestablecida de la clave de capital.

Por tanto, a un banco central nacional le interesa mantener un déficit mayor en relación con su clave de capital apoyando a los bancos insolventes de su jurisdicción. La clave de capital se refiere a la participación de los bancos centrales nacionales en el capital del BCE, que en el caso de Alemania, por ejemplo, es del 26,38 % de las claves de capital de los bancos nacionales de la zona del euro.[ii] Si TARGET2 colapsara, el Bundesbank, en la medida en que se repartan las deudas incobrables del Eurosistema, perdería el billón largo de euros que le deben los demás bancos centrales nacionales y, en su lugar, tendría que asumir hasta 400 000 millones de euros de las pérdidas netas, según los desequilibrios actuales.

Para entender cómo y por qué surge el problema, hay que remontarse a la anterior crisis bancaria europea posterior a Lehman, que ha influido en las prácticas regulatorias nacionales. Si el supervisor bancario nacional considera que los préstamos son dudosos, las pérdidas pasan a ser un problema nacional. Si, en cambio, los considera en situación normal, pueden acogerse a las operaciones de refinanciación del banco central nacional. Entonces un banco comercial puede usar los préstamos dudosos como garantía y pedir prestado al banco central nacional, que reparte el riesgo del préstamo con todos los demás bancos centrales nacionales según sus claves de capital. Así, los préstamos fallidos salen de los sistemas bancarios nacionales de los PIGS y se descargan sobre el Eurosistema.

En el caso de Italia, el nivel muy alto de préstamos dudosos alcanzó un máximo del 17,1 % en septiembre de 2015, pero a mediados de 2019 se había reducido al 6,9 %. Dados los incentivos del supervisor para trasladar el problema de los préstamos dudosos de la economía nacional al Eurosistema, sería un milagro que alguna parte de esa reducción fuera genuina. Y con todos los confinamientos por la covid-19, los préstamos dudosos italianos volverán a dispararse.

En los Estados miembros con saldos TARGET2 negativos, como Italia, ha habido una tendencia a los problemas de liquidez en las industrias tradicionales, que las ha vuelto insolventes. Como el supervisor bancario tiene incentivos para sacar el problema de la economía nacional, los préstamos a estas empresas insolventes se han renovado y aumentado continuamente. La consecuencia es que las empresas nuevas se han visto privadas de crédito bancario, porque el crédito de los bancos del país miembro está cada vez más ligado a sostener al Estado y a empresas que deberían haber quebrado hace mucho. La presión adicional de la covid-19 sobre las empresas italianas en dificultades se refleja ahora en el creciente déficit TARGET2 del Banco de Italia. Es un sistema que no podría estar mejor calculado para lastrar la economía italiana a largo plazo.

Oficialmente no hay ningún problema, porque las posiciones TARGET2 del BCE y de todos los bancos centrales nacionales se compensan hasta sumar cero, y la contabilidad mutua entre los bancos centrales nacionales lo mantiene así. Para sus arquitectos, un fallo sistémico de TARGET2 es inconcebible. Pero, como algunos bancos centrales nacionales acaban usando TARGET2 como fuente de financiación de sus propios balances, que a su vez financian a sus dudosos bancos comerciales tomando como garantía sus préstamos dudosos, algunos bancos centrales nacionales acumulan pasivos potenciales cada vez mayores, fruto de los supervisores bancarios nacionales.

El miembro del Eurosistema con el mayor problema es el Bundesbank alemán, al que ahora se le adeudan bastante más de un billón de euros a través de TARGET2. El riesgo de pérdidas se está acelerando rápidamente como consecuencia de la primera oleada de confinamientos por la covid, como se aprecia en el gráfico de desequilibrios de TARGET2 que aparece más arriba. La segunda oleada de contagios provoca aún más destrucción económica, que todavía no se refleja en los saldos TARGET2, los cuales volverán a aumentar. El Bundesbank debería estar muy preocupado.[iii]

Los desequilibrios actuales del sistema suman más de 1,5 billones de euros. Según las claves de capital, ante un fallo sistémico los activos del Bundesbank, de 1,115 billones de euros, se sustituirían por pasivos de hasta 400 000 millones de euros, y el resto de las pérdidas se repartiría entre los demás bancos nacionales. Nadie sabe cómo se resolvería, porque nunca se contempló un fallo del sistema de liquidación; pero muchos de los bancos centrales nacionales, si no todos, tendrán que ser rescatados si TARGET2 falla, presumiblemente por el BCE como garante del sistema. Pero con solo 7 660 millones de euros de capital suscrito, el balance del BCE es minúsculo comparado con las pérdidas en juego, y sus accionistas buscarían a su vez un rescate para rescatar al BCE. Un fallo de TARGET2 parecería obligar al BCE a ampliar de hecho sus programas de flexibilización cuantitativa para recapitalizarse a sí mismo y a todo el sistema de bancos centrales de la eurozona.

Eso sí sería una crisis como nunca se ha visto, en la que un banco central imprime dinero únicamente para salvarse a sí mismo y a sus agentes regionales.

Los bancos comerciales también atraviesan graves dificultades

El deterioro de los desequilibrios de TARGET2 no puede ser ignorado por quienes tienen vínculos con la zona euro o están fuera de ella. Aunque el Reino Unido no pertenece al euro ni al sistema de liquidación TARGET2, el Banco de Inglaterra es accionista del BCE con un 14 % y podría tener que responder por sumas considerables en caso de una crisis sistémica en la zona euro. Además, dado que la City de Londres es el centro financiero internacional de Europa, el sistema bancario británico tiene un riesgo de contraparte considerable con los bancos de la zona euro y otros bancos europeos.

Más del 50 % del ETF iShares STOXX Europe 600 Banks está invertido en bancos de la zona euro: el 28 % está invertido en bancos británicos, el 13 % en bancos suecos y el resto en bancos daneses y suizos. Su ponderación a favor de la zona euro y el Reino Unido lo convierte en un indicador razonable de la valoración de mercado de los principales bancos situados en la zona horaria europea. La figura 2 muestra la evolución de este ETF en comparación con el índice S&P500, tomado como referencia de las bolsas mundiales.

Desde las secuelas de la crisis de Lehman en 2008, el índice S&P500 estuvo en un mercado alcista continuo hasta febrero de este año. Al mismo tiempo, las cotizaciones de los bancos europeos, representadas en el ETF, estaban en un mercado bajista. Antes de la medida reflacionista de la Fed del 23 de marzo, desde mediados de febrero tanto el S&P500 como el ETF de bancos europeos se desplomaron, pero después el S&P se disparó hasta nuevos máximos. Tras la más breve de las recuperaciones, el ETF se hundió hasta nuevos mínimos.

Dado el buen comportamiento de los mercados de renta variable tras los mínimos de marzo, el pésimo comportamiento de las acciones de los bancos es un mal presagio. De hecho, la contradicción es tan grande que el mensaje de las bolsas parece ser que la Fed y otros bancos centrales se asegurarán, en la medida de lo posible, de que el estímulo llegue a las empresas lo suficiente como para que se recuperen del paréntesis de la covid-19, con independencia de la supervivencia de los bancos. Es un mensaje contradictorio que sugiere que las empresas pueden sobrevivir y prosperar, pero los bancos quizá no.

Además de la enorme fe implícita que los inversores depositan en la capacidad de los bancos centrales para mantener a punto la burbuja bursátil generadora de riqueza, o bien se está pasando por alto a los bancos, o bien estos están en serios apuros. Esto último parece ser lo que ocurre. Al estar más infracapitalizados que los grandes bancos comerciales de cualquier otra región, muchos bancos de la zona euro presentan graves riesgos sistémicos y no deberían cotizar. La figura 1 muestra los apalancamientos de mercado de los bancos europeos de importancia mundial, los G-SIB, incluidos los de la UE, el Reino Unido y Suiza.

Solo dos de ellos, los bancos suizos, tienen ratios de precio sobre valor contable superiores al 50 %. Además de estos G-SIB, hay muchos otros bancos comerciales en Europa con ratios de precio sobre valor contable y de apalancamiento entre balance y capital de mercado igualmente alarmantes. Ciegos ante las implicaciones de las capitalizaciones de mercado, los reguladores no miran más allá de la relación entre los activos totales y los fondos propios del balance. Pero cuando los mercados asignan a cualquier empresa una valoración de precio sobre valor contable considerablemente inferior al 100 %, nos dicen que la empresa no solo es insolvente, sino que, en una liquidación, es improbable que los accionistas recuperen sus fondos. Así, cuando observamos que Société Générale, el principal banco francés, tiene una ratio de precio sobre valor contable de solo el 16,4 %, sin una inyección importante de capital está casi con certeza en quiebra, porque el precio de su acción es poco más que dinero de opción sobre su supervivencia futura.

Los valores de precio sobre valor contable de todos estos G-SIB han mejorado ligeramente en las últimas semanas, arrastrados por un rebote técnico de gato muerto. Aun así, las acciones bancarias siguen cerca de sus mínimos de largo plazo, mientras que índices bursátiles como el S&P500 han ido marcando nuevos máximos. Esta contradicción también sugiere que los inversores no han estado tomando decisiones racionales y que, con la excepción de los bancos, las bolsas están impulsadas por una combinación de expansión monetaria y locura de las masas.

Las empresas europeas están siendo ahora llevadas a la quiebra por una segunda ola de covid-19. Las quiebras de la primera aún no se han trasladado por completo al sistema financiero y ahora se verán agravadas por una segunda ola. Nada puede impedir que los préstamos morosos aumenten y socaven a unos bancos comerciales sobreexpuestos. El juego de ir pasando el paquete hacia los desequilibrios de TARGET2 continuará hasta que se produzca el colapso. Dado que pocos entienden TARGET2 y quienes lo hacen están asustados y callan, es presumible que sean las valoraciones del mercado sobre bancos concretos y su caída en la quiebra lo que desencadene una crisis sistémica generalizada en la zona euro. Todo el sistema monetario de la zona euro vive de tiempo prestado.

La valoración del euro

Por el momento, el euro cotiza al alza frente al dólar, lo que anima al BCE a explorar tipos de interés negativos aún más profundos. Pero conviene recordar la dinámica de divisas que hay detrás del tipo de cambio euro-dólar.

Hasta septiembre de 2019, los grandes fondos de inversión libre operaban en el mercado de swaps de divisas. En la práctica, a través de sus bancos tomaban euros prestados, los vendían por dólares y obtenían el diferencial de intereses. Esta fue una de las razones de la crisis del mercado de repos del pasado septiembre en Nueva York, cuando los principales bancos se quedaron sin balance suficiente para financiar tanto los swaps de divisas como otras actividades de derivados y crédito. La crisis de los repos terminó con el recorte por parte de la Fed de su tipo de los fondos federales desde el 2 %, primero al 1,5 % y luego al 1 %, lo que restó buena parte del impulso al cruce euro-dólar. Con esas posiciones ya cerradas, el euro está más influido por los flujos comerciales. Y en este terreno, la UE tiene un superávit comercial de unos 150 000 millones de euros con EE. UU., que, dado que el déficit presupuestario estadounidense ha aumentado de forma considerable, parece destinado a crecer aún más, a menos que los estadounidenses adopten de repente el hábito del ahorro.

La posición de capital también es favorable al euro, ya que en junio de 2019, el último dato registrado, el total de valores financieros estadounidenses en manos de residentes de la UE ascendía a 9,631 billones de dólares.[iv] Y la propiedad de valores de la zona euro por parte de residentes estadounidenses sumaba 2,952 billones de dólares a finales de 2019[v], una diferencia de 6,679 billones de dólares. Por lo tanto, en una crisis bancaria, cuando se vendan las inversiones extranjeras, es probable que haya compras netas sustanciales de euros contra dólares.

El euro tiene potencial para seguir subiendo frente al dólar antes de una crisis bancaria sistémica, y posiblemente durante ella. Después de una crisis así, todo es incierto. Lo único que sabemos es que la podredumbre del sistema monetario de la zona euro conducirá casi con seguridad a su destrucción y, muy probablemente, al fin del propio euro. La inmediatez del problema nos permite descartar las conversaciones sobre reinicios y monedas digitales de banco central, que impulsan los saqueadores monetarios del BCE, quienes quizá intuyen que hay una crisis que evitar. Hablar de estímulo monetario con tipos de interés negativos aún más profundos forma parte de ello, con la esperanza de que una nueva moneda digital de banco central eluda un sistema bancario quebrado.

Pero ahora que los bancos comerciales están en quiebra, estamos a punto de ver una implosión monetaria que solo puede acabar en la destrucción del euro.

Un ave fénix surgirá de las cenizas, con el tiempo

No fueron los pueblos, sino los gobiernos que ellos, engañados, eligieron, y que a su vez fueron engañados para entrar en el proyecto europeo, quienes cargarán con la responsabilidad del colapso de la Unión Europea. Las grandes empresas, corrompidas para apoyar ideales socialistas en lugar de servir a sus clientes a cambio de beneficios, tuvieron su papel en el saqueo. Todo esto será destruido. Habrá penurias graves mientras el sistema podrido se derrumba, pero así será.

Ojalá los conflictos civiles y la evolución hacia una forma de dinero y un sistema monetario más sólidos tengan una duración limitada, aunque eso depende de cuánto tarden los acontecimientos en desalojar a los saqueadores del gobierno. Lo mejor que pueden esperar los residentes de la Eurozona en este momento es que el colapso del dinero precipite su caída.

El destino del euro lo compartirán la mayoría de las demás divisas fiduciarias, si no todas, por motivos propios de cada una. La recuperación desde las cenizas de la incompetencia gubernamental puede ser rápida, cuestión de un año o dos, siempre que los gobiernos sucesores aprendan pronto que los mercados libres, el dinero sólido y la mínima interferencia del gobierno son necesarios para restablecer el progreso económico. Además, hay que descartar todas las políticas socialistas y adoptar el afán de lucro y la creación individual de riqueza.

Hará falta la destrucción total de las burocracias estatales, y eso ocurrirá cuando el euro colapse. Y no deben sustituirse por nuevas burocracias más allá del mínimo imprescindible para administrar la ley y el orden. Los políticos tienen que aprender que el poder burocrático es un objetivo falso y deshonesto, y que una nación solo puede llegar a ser grande por el esfuerzo de su gente, que busca beneficios ofreciendo lo que quieren los consumidores. Como credo, hay que restablecer el Caveat emptor para los consumidores.

Los consumidores son los reyes a los que deben rendir culto los productores que buscan beneficios. Y los consumidores tienen una responsabilidad hacia sí mismos: juzgar qué es lo mejor para ellos y no confiar en que organismos reguladores del gobierno decidan por ellos. En los negocios no hay sitio para los lujos de la disidencia. Hay que dejar de contratar a las personas en función de su sexo, raza, discapacidades y otras costumbres. El criterio de cualquier contratación debe ser únicamente la capacidad, las competencias y la idoneidad. Hay que abandonar todas las regulaciones sobre la producción. Las empresas que cenaron con el diablo en Bruselas nunca deben recuperar esas ventajas mediante su influencia política. Si no se hunden con el euro, esas corporaciones tendrán que aprender a sobrevivir por sí solas a la competencia de nuevos rivales.

Hay que descartar el concepto de un superestado europeo y frenar con firmeza cualquier intento de reinventarlo. Las naciones europeas deben asumir los éxitos y los fracasos de su propia capacidad de crear riqueza, permitiendo que sus pueblos la generen y se la queden. La competencia fiscal entre jurisdicciones ayudará a garantizar que el crecimiento del gobierno se mantenga contenido.

Lo que debe sustentar una nueva Europa es un gobierno pequeño, mercados libres y dinero sólido. Como descubrió Alemania tras las dos guerras mundiales, el dinero sólido es la condición previa del progreso económico. Por suerte, todavía quedan algunos defensores del dinero sólido en los bancos centrales de Alemania, los Países Bajos y, aunque cueste creerlo, Francia e Italia, como demuestran sus reservas de oro y, en el caso de los dos primeros, su repatriación desde cámaras extranjeras. Deben crear sus propios sustitutos del oro y quedar directamente expuestos a las consecuencias de la manipulación monetaria, por si los gobiernos futuros se sienten tentados de corromper de nuevo el dinero.

El colapso del euro habrá refutado la idea de subcontratar los asuntos monetarios a una organización de superestado, y no debe volver a intentarse. En un futuro próspero, los ciudadanos de Europa decidirán individualmente sus necesidades y deseos personales.

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