La historia del oro ha girado en torno a la demanda insaciable de Asia. Pero ahora hay indicios de que, impulsados por la caída del dólar, los operadores de oro en papel se están sumando al bando alcista.
El oro y la plata se mantuvieron en una fase de estabilidad esta semana: el oro consolidó en máximos históricos y la plata consolidó un repunte tras la caída previa desde principios de julio. Esta mañana en Europa, el oro al contado cotizaba a 2524 $, 13 $ más en el balance desde el cierre del viernes pasado, y la plata a 29,50 $, 30 centavos menos en la semana. En Comex, los volúmenes del oro fueron bajos, mientras que en la plata fueron más sólidos.
Mis dos próximos gráficos contrastan el interés abierto de Comex y su relación con los precios del oro y la plata:
Con el interés abierto del oro reducido desde unos 592 000 contratos en mediados de julio, que era un nivel de sobrecompra, ha comenzado la recuperación del interés comprador, lo que presiona a los vendedores en corto. Ayer fue un día destacado porque, según las cifras provisionales, el interés abierto saltó en 13 651 contratos cuando el oro subió 25 $ para poner a prueba los máximos históricos intradía del 20 de agosto, antes de retroceder 8 $ hacia el cierre. Desde el punto de vista técnico, esto es saludable: indica que un fuerte soporte subyacente en 2500 $ limita la caída, lo suficiente para animar a los compradores a tomar posiciones de bajo riesgo. Los niveles moderados de negociación confirman que la presión vendedora es mínima.
La plata es una historia muy interesante, pero técnicamente distinta. Aunque el volumen de negociación lleva tiempo siendo relativamente sólido, el interés abierto, con 134 676 contratos, supera en menos de 24 000 el mínimo histórico. Sin embargo, si miras el gráfico con atención, verás que mientras el interés abierto ha seguido bajando, el precio ha subido con fuerza desde el 8 de agosto, con una ganancia de alrededor del 12 %. Es un resultado extraordinario. A pesar del sólido volumen del contrato, la situación de fondo es la de un apretón significativo y creciente sobre los bajistas. Probablemente no hará falta mucho para que la plata suba de forma considerable.
Comex nunca se concibió como un mercado de entrega, pero en eso se ha convertido. Al cierre de este mes, no ha habido ni un solo día sin solicitudes de entrega en oro, y solo uno en plata. El total del oro desde el 31 de julio ha sido de 69,6 toneladas, y el de la plata, de 161 toneladas. Nunca se insistirá lo bastante en que esto cambia el carácter y la función del mercado de futuros: de mecanismo de cobertura a fuente de metal precioso.
Sin embargo, el contrato de futuros del oro sigue siendo una pata de una operación de pares para los fondos de cobertura. Podemos estar seguros de que solo les interesa acertar con el momento de entrar y salir del dólar, y por eso el índice del dólar ponderado por comercio es tan importante. Es el siguiente:
Tras haber formado una cruz de la muerte (cuando el precio está por debajo de las medias móviles, ambas girando a la baja y la de 55 días cruzando la de 250 días, un hecho extremadamente bajista), podemos estar seguros de que cualquier repunte del índice del dólar ponderado por comercio se aprovechará para vender, y se comprarán contratos de oro. Esta situación anticipó el discurso de Powell en Jackson Hole, cuando pasó de las políticas de tipos de interés para frenar la inflación a apoyar la economía. Difícilmente puede haber una señal más clara de que la Fed ahora tolera un dólar más débil.
Hasta ahora, mis análisis de mercado han destacado la demanda continua de metal precioso por parte de China y de los bancos centrales, que son un reconocimiento temprano por parte de extranjeros de la caída del dólar. La historia está evolucionando: los futuros (y sin duda también los contratos a plazo de Londres) empiezan a reflejar una demanda creciente de oro en papel en los mercados de capitales occidentales para cubrirse frente a la caída del dólar. Todo apunta a que esto impulsará al alza los valores del oro y la plata, sobre todo dada la falta de liquidez física.
En resumen, hay indicios de que, impulsados por la caída del dólar, los operadores de oro en papel se están sumando al bando alcista. Es un hecho extremadamente importante. Sin duda, falta poco para que todo el colectivo de gestores de inversiones despierte ante las consecuencias de estar muy infraponderado en oro, plata y sus activos afines.