Como consecuencia de la preocupante evolución de los bancos regionales de EE. UU., el oro y la plata se comportaron bien esta semana. Esta mañana, en la negociación europea, el oro cotizaba a 2039 $, 53 $ más que el cierre del viernes pasado, tras probar brevemente nuevos máximos, y la plata a 25,88 $, 90 centavos más. Los volúmenes en Comex aumentaron con la subida, y el interés abierto del oro se acerca a territorio neutral en lugar de estar sobrecomprado, pero la plata sigue ligeramente sobrevendida. Lo ilustramos en los dos gráficos siguientes:
La historia reciente ha registrado niveles de interés abierto aún más altos, como se aprecia en estos gráficos. Pero a los operadores técnicos siempre les resulta difícil ajustar el historial de negociación a los hechos. Y los hechos son que hoy vivimos una situación totalmente distinta de cualquiera que hayamos visto desde la década de 1970. En conjunto, con la perspectiva de un final del ciclo de subidas de tipos de la Fed, o la alternativa de una crisis bancaria, o incluso ambas a la vez, hay margen para más compras de futuros de Comex.
Más concretamente, el siguiente gráfico muestra las posiciones netas del Managed Money (los fondos de cobertura), y deja claro que el sesgo favorece una subida del precio del oro y que la media de posiciones largas netas de esta categoría es neutral desde el punto de vista de sobrecompra/sobreventa.
Pero los Swaps ya ven cómo su posición neta en contratos se acerca a máximos históricos en corto. Es lo siguiente.
La presión sobre las posiciones cortas de los operadores de los bancos de metales preciosos, que constituyen la mayoría de esta categoría, parece mayor que sobre los grandes especuladores. Ambas partes vigilarán muy de cerca la situación técnica. Es lo que viene a continuación.
Desde el punto de vista técnico, el gráfico alcista del precio del oro es casi perfecto. La única duda es cuánto tiempo se consolidará el precio en los máximos anteriores de 2070 $ o por encima de ellos. Una vez superado ese punto, los objetivos de precio por encima de 2500 $ pasan a ser meros temas de debate.
Lo que lo impulsa todo es la creciente evidencia de una crisis bancaria en Estados Unidos que probablemente empeorará. Y parece que todavía nadie habla de los problemas de otros bancos en otras jurisdicciones. En particular en la eurozona, los bancos comerciales tienen los mismos problemas con un ciclo de endurecimiento que empezó más tarde que el de EE. UU.
Todo esto implica un mayor riesgo de contraparte. La respuesta de los bancos será sin duda endurecer aún más sus criterios de concesión de préstamos y reducir el crédito total. Lo que casi nadie parece darse cuenta es de que la contracción del crédito conduce a tipos de interés más altos, reflejo de la escasez de crédito.
Esto traslada cada vez más la carga de la creación de crédito a los bancos centrales. Han perdido el control sobre los tipos de interés y deben elegir: ¿actúan para salvar sus sistemas financieros y evitar una recesión económica, o salvan sus monedas? No pueden hacer ambas cosas.
Mientras tanto, los únicos sistemas bancarios cuyas acciones suben son los chinos. En el resto, hay una incertidumbre creciente y temor a las quiebras. No hay margen para que los banqueros centrales y los ministerios de finanzas ejerzan su criterio sobre el riesgo moral.