Que Trump dé marcha atrás con el cobre está afectando a todos los metales. Los aranceles de EE. UU. están en pleno desorden y están saliendo muy mal para la economía estadounidense y para el dólar. El argumento a favor del oro y la plata es aún más sólido.
Con el vencimiento del contrato de agosto de Comex y el desplome del cobre, no sorprende que los metales preciosos cotizaran a la baja esta semana. En la sesión europea de esta mañana, el oro estaba en 3294 $, 43 $ por debajo del cierre del viernes, y la plata en 36,48 $, con una caída de 1,65 $. La relación oro/plata ha vuelto a 90.
Antes de repasar lo ocurrido esta semana en el oro y la plata, hace falta comentar el cobre y otros metales básicos. El presidente Trump ha cedido en los aranceles estadounidenses a la importación de mineral de cobre, concentrados y cátodos, y mantiene aranceles del 50 % a las importaciones de productos semiacabados, como cables y tuberías. En consecuencia, los futuros del cobre cayeron un 25 % esta semana y arrastraron a todos los metales negociados en papel, incluida la plata. El gráfico del cobre está más abajo:
En un contexto de más largo plazo, esto no ha dañado el mercado alcista del cobre, que sigue intacto y que, como mínimo, refleja la pérdida de poder adquisitivo del dólar. Más importante aún, este episodio es una prueba del grave daño que los aranceles comerciales estadounidenses están causando a la economía de EE. UU. Incluso Paul Krugman, que ganó el premio Nobel por su teoría del comercio, opinó que «estamos ante un shock para la economía siete u ocho veces mayor que el de Smoot-Hawley».
Los aranceles del 50 % siguen vigentes sobre el acero y el aluminio importados. Dada la marcha atrás con el cobre, es casi seguro que serán los siguientes. Este es el contexto en el que se valorará el dólar en el futuro. Y dado que el valor del dólar depende de que los tenedores extranjeros posean más de un 30 % más de dólares y activos financieros que todo el PIB de EE. UU., no es una cuestión menor. Incluso frente a otras divisas, atrapadas en sus propias trampas de deuda y con una capacidad cada vez menor para atender sus abultadas deudas nacionales, el dólar está cayendo según el índice ponderado por comercio:
El dólar ha subido hasta toparse con una zona de oferta, algo normal, pero las medias móviles siguen indicando claramente un mercado bajista.
El argumento de Krugman acabará entendiéndose mejor. El daño que sufre la economía estadounidense y, por tanto, el dólar, aún no se refleja en las estadísticas principales, pero sin duda es inmenso. Y será este daño el que determine su tipo de cambio futuro, no solo frente a otras divisas, sino en particular frente al oro. El siguiente gráfico muestra un banderín muy alcista para el oro que merece un examen detenido.
El banderín está delimitado por las líneas discontinuas. Su parte superior plana sugiere que el movimiento alcista posterior a la ruptura de ese nivel (3440 $) será el mínimo proyectado por esta figura. Que el oro haya sobrepasado la figura por la parte inferior no es inusual y, dada la perturbación causada por el cobre, no es motivo de preocupación.
Una vez superado el nivel de 3440 $, el objetivo mínimo lo determina el movimiento que lleva a la figura desde la última consolidación significativa, señalada con una flecha. Ese movimiento equivale a 900 $, que sumados a 3440 $ dan un objetivo mínimo de 4340 $, y tardaría un tiempo similar al del movimiento anterior, es decir, cinco meses, aproximadamente a final de año.
Este resultado puede parecer fantasioso, pero en el contexto de a) una economía estadounidense seriamente minada por las políticas arancelarias; b) una inflación persistente y al alza, impulsada por la pérdida de poder adquisitivo del dólar; y c) tenedores extranjeros que venden dólares para evitar pérdidas crecientes, es perfectamente posible.
En este contexto, la reacción de la plata ofrece una oportunidad caída del cielo a quienes quieran cubrirse ante este escenario. Hay pocas dudas de que la fuerte caída de la plata se ha visto agravada por su papel como metal industrial junto al cobre, y de que los vendedores en corto del mercado de papel están sacando partido de la situación. Pero esto es un pensamiento puramente cortoplacista, que zarandea a los operadores especulativos.
El gráfico de la plata muestra una corrección hasta la media móvil de 55 días, donde cabe esperar que encuentre soporte. Es lo siguiente:
A modo de conjetura, la especulación se desplazará hacia los metales preciosos y básicos cuyos precios hayan podido verse impulsados por los aranceles de Trump. Pero para quienes acumulan oro y, en particular, plata, es una oportunidad de escapar del caos creciente que engulle a la economía estadounidense y al dólar.