Una crisis bursátil global está provocando, en el margen, la liquidación de posiciones largas especulativas en futuros de oro y plata. Parece una crisis que acaba de empezar.
Tras las caídas de los precios del oro y la plata en la segunda mitad de la semana pasada, esta semana comenzó con tono estable, antes de girar a la baja ayer por la tarde. En las primeras operaciones de la mañana de hoy (jueves) en Nueva York, el oro cotizaba a 2358 $, 42 $ menos que el pasado viernes, y la plata, a 27,80 $, había bajado 1,40 $.
El motivo de esta evolución repentina tiene poco que ver con el oro y la plata per se, sino con un pánico creciente en los mercados de renta variable. Pero ha dado a los Swaps una excusa para rebajar los precios, dejando sin valor multitud de opciones de compra. Mientras la burbuja tecnológica estadounidense se quedaba sin impulso, la podredumbre se instaló en Japón, donde el Nikkei ha caído más de un 10 % desde el 11 de julio. Al mismo tiempo, el yen se ha apreciado con fuerza. Ambos movimientos se muestran en nuestros próximos gráficos.
Las instituciones japonesas han sufrido pérdidas sustanciales en sus carteras nacionales, y la subida del yen también les causa pérdidas en sus inversiones en el exterior. No sorprende que vendan presas del pánico tanto renta variable japonesa como estadounidense.
Entre otros mercados en los que se sabe que los inversores japoneses tienen posiciones largas están Francia e Italia, cuyos principales índices también han caído esta mañana, un 2 % y un 2,5 % respectivamente.
Desde que la renta variable estadounidense alcanzó su máximo la semana pasada, el índice S&P 500 ha caído cerca de un 5 %, con las grandes capitalizaciones muy castigadas. En consecuencia, los fondos de cobertura apalancados en el alza de las tecnológicas se han visto obligados a liquidar posiciones largas, y a menudo son los mismos actores de la categoría Managed Money en los contratos de oro y plata de Comex.
Al primer indicio de tensión, los compradores desaparecen y los bancos de metales de la categoría Swaps aprovechan para rebajar los valores del mercado de papel. Al mismo tiempo, los compradores de metal precioso intuyen que esta tensión les dará una oportunidad de compra a precios más bajos y, en el margen, retirarán sus ofertas. Pero cuando los compradores vuelvan, es probable que impulsen con fuerza la plata. La relación oro/plata ha subido a 85 por la rebaja de la plata (porque eso es lo que es). Este es nuestro próximo gráfico.
No se sabe cuánto durará ni cuán profundo será el pánico en la renta variable. Pero, a modo de conjetura, no pasará mucho antes de que la especulación creciente sea de crisis y de que la Fed tenga que bajar los tipos de interés con urgencia para frenarla. En ese momento, es probable que los tenedores extranjeros de dólares se conviertan en vendedores de dólares de forma más agresiva, quizá comprando otras divisas importantes (incluido el yen al alza), pero sobre todo oro, plata y metales básicos.
Esto da sentido a la política china de acumular materias primas. The Economist y otros medios han informado recientemente de compras de petróleo y cereales que exceden sus necesidades de consumo, así como de cobre y otros metales. Abundan las explicaciones especulativas, pero nadie se ha dado cuenta de que se trata tanto de deshacerse de dólares y euros como de adquirir materias primas, o más.
A muy corto plazo, para los precios del oro y la plata parece que será un camino volátil y difícil. Pero quizá esta sea la crisis tan esperada. Si es así, no empezó con una corrida bancaria ni con una crisis de deuda, sino con un buen y viejo desplome bursátil. El resto vendrá detrás y, como refugio ante una gran crisis crediticia, el oro y la plata, como dinero sin riesgo de contraparte, brillarán.