Este artículo señala los peligros que corre el valor del crédito por culpa de un sistema bancario global endeble. Es casi seguro que esto se convertirá en el principal motor de la relación entre el oro y el crédito, y sustituirá a la deriva a la baja a largo plazo, relativamente benigna hasta ahora, del poder adquisitivo de las divisas. En otras palabras, lo que impulsará esta relación es la creciente conciencia del riesgo sistémico y de las trampas de la deuda, y no las falsas teorías sobre los diferenciales de tipos de interés.
Todo el sistema bancario occidental está al borde del colapso
Como la crisis bancaria atraviesa una aparente calma, ha desaparecido de los titulares. Pero eso no significa que se haya ido. Un nuevo deterioro de los balances bancarios pondrá sin duda en duda el valor del crédito de cada banco como contraparte, el de sistemas bancarios enteros, el de los bancos centrales y el de las propias divisas. Recordemos en qué punto del ciclo de préstamos bancarios nos encontramos, observando la relación entre el capital de los bancos y sus balances. El gráfico siguiente muestra la posición agregada de todo el sistema bancario de Estados Unidos.
Es evidente que esta ratio lleva aumentando todo el tiempo que la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) lleva recopilando estas estadísticas: 34 años. Lo importante de un apalancamiento elevado en el balance es que no hacen falta muchas pérdidas por préstamos para llevar a un banco a la quiebra.
El gráfico nos dice que los bancos han respondido a la tendencia de tipos de interés cada vez más bajos aumentando el apalancamiento de sus balances para hacer crecer sus beneficios, en un momento en que los márgenes del crédito se comprimían cada vez más. Describir esta situación como una burbuja crediticia no es exagerado, y sabemos que todas las burbujas acaban estallando. Por desgracia, el sistema bancario de Estados Unidos es el mejor de un mal grupo. El apalancamiento en los balances de los grandes bancos internacionales de la zona euro y de Japón es considerablemente mayor, cercano a veinte veces. Sin duda, estos excesos pueden vincularse a los regímenes de tipos de interés negativos que impuso antes el eurosistema del BCE y que aún mantiene el Banco de Japón.
Surgen algunas preguntas de vital importancia: ¿qué hará estallar estas burbujas crediticias?, ¿cómo se gestionarán? y ¿cuáles son las consecuencias para el valor del crédito expresado en la relación de precios entre el oro y el crédito?
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