James Turk - Perspectivas para 2014

En enero de 2013, mis perspectivas para el año se centraban en tres hechos concretos: el aumento del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, el crecimiento del balance de la Reserva Federal y un descenso de la ratio oro/plata.

Dos de estos acontecimientos se desarrollaron como se esperaba. Pero el tercero no confirmó a los otros dos.

1) Suben los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años

En enero de 2013, consideraba crucial el rendimiento del 2 % del bono del Tesoro a 10 años. Lo veía como un importante punto de inflexión que, una vez superado, indicaría que la represión financiera de la Reserva Federal llegaba a su fin. Esperaba que, cuando por fin se superara ese 2 %, fuera un indicador clave de que la Fed ya no podía mantener los tipos de interés en niveles artificialmente bajos, porque las fuerzas del mercado habían empezado a imponerse a la Fed. En otras palabras, el punto de inflexión llegaría cuando los inversores vendieran más instrumentos de deuda del Tesoro de los que la Fed compraba, y este desequilibrio daría lugar a rendimientos más altos.

Los rendimientos chocaron contra el nivel del 2 % varias veces durante los primeros meses de 2013. Finalmente, el 2 % cedió en mayo de 2013, mientras la Fed se preparaba para la reunión del FOMC de ese mes. El mercado creía que había una buena posibilidad de que la Fed anunciara una reducción de su programa de expansión cuantitativa. Cuando eso no ocurrió, los rendimientos se dispararon y superaron otro nivel técnico clave, el 2,3 %. Es importante señalar que el rendimiento del bono a 10 años parece ahora listo para romper por encima de un tercer nivel crítico, el 3 %, lo cual está relacionado con el siguiente punto.

2) Crecimiento del balance de la Reserva Federal

La Reserva Federal empezó a expandir su balance casi inmediatamente después del colapso de Lehman Brothers en septiembre de 2008, cuando trató de proteger a los bancos en la crisis financiera resultante, que azotó por completo a los mercados mundiales. A través de su programa de expansión cuantitativa y de los acuerdos de intercambio de divisas que mantenía con bancos europeos, los activos totales de la Fed alcanzaron un máximo de 2,86 billones de dólares en julio de 2011.

Después, la Fed frenó, de modo que dieciocho meses más tarde sus activos totales habían bajado ligeramente, hasta 2,81 billones de dólares. Fue esta inesperada reducción del crecimiento de sus activos lo que me hizo reflexionar en enero de 2013.

Cuando la Fed aumenta sus activos, convierte deuda en moneda en dólares estadounidenses. Pero, en contra de la teoría económica y monetaria predominante y de la sabiduría convencional, la moneda recién creada que la Fed estaba emitiendo hacía poco por la economía de EE. UU. El desempleo seguía siendo obstinadamente alto, incluso con el maquillaje de las cifras por parte del Gobierno. La renta personal real y las ventas minoristas (excluidas las ventas de gama alta a los ricos) estaban estancadas, y la habitual sensación de bienestar propia de las expansiones económicas estaba completamente ausente.

Sin embargo, la moneda recién creada sí estaba haciendo maravillas por la bolsa y el oro, como podemos ver en el siguiente gráfico, que ilustra con claridad su correlación. Desde el anuncio de la Fed en marzo de 2009 de que llevaría a cabo una expansión cuantitativa de 1 billón de dólares, ambos se vieron impulsados por esta generosidad monetaria, y tanto el oro como los activos totales de la Fed alcanzaron un nuevo récord en 2011. Pero los avances del oro y del S&P se estancaron cuando la Fed dejó de expandir su balance.

En conjunto, estos hechos significaban que las acciones no habían subido desde su mínimo posterior a Lehman por las buenas condiciones económicas. Más bien, todo el dinero nuevo que la Fed estaba creando tenía que ir a alguna parte, y acabó en la bolsa. Por supuesto, también acabó en el oro, que siempre responde con precios más altos cuando la Fed deprecia el dólar creando demasiados.

Así que, aunque el avance de las acciones y del oro se detuvo, esperaba que el precio del oro subiera en 2013 porque parecía muy probable que la Fed volviera a expandir su balance con más monetización de deuda. Convertir deuda en moneda es la única herramienta de los bancos centrales. Y la utilizan una y otra vez para tapar problemas financieros y bancos insolventes, así como para intentar reactivar la economía, aunque ya estén cargados de deuda.

Los bancos centrales también utilizan la monetización de deuda para ocultar la insolvencia de los gobiernos, que piden prestado más dinero del que el mercado está dispuesto a prestarles. Cuando no pueden colocar sus instrumentos de deuda entre el público, los gobiernos no recortan su plan de gasto. Más bien, obligan a los bancos centrales a comprar la deuda pública y convertirla en moneda. Este camino hacia la destrucción de la moneda lleva a una huida de la moneda del país hacia bienes reales y, si no se detiene volviendo a los principios del dinero sólido, destruye la moneda con hiperinflación.

Aunque este desenlace para el dólar y un precio del oro más alto me parecen claros, el momento oportuno siempre es problemático. Por eso, en enero del año pasado recomendé vigilar un indicador más para confirmar mi análisis.

3) La relación oro/plata cae por debajo de 50

Durante los mercados alcistas de los metales preciosos, la plata rinde más, lo que significa que la relación oro/plata baja. A medida que sube el precio de ambos metales preciosos, el de la plata sube más rápido, de modo que cada vez se necesitan menos onzas de plata para intercambiarlas por una onza de oro.

Ocurre lo contrario cuando los metales preciosos están en un mercado bajista, ya sea a largo plazo o simplemente en una fase correctiva a corto plazo dentro de un mercado alcista a largo plazo (que es lo que describe la situación actual de los metales preciosos). La plata rinde menos que el oro. El precio de la plata, medido en términos porcentuales, cae más que el del oro.

Por eso recomendé seguir en 2013 la relación oro/plata para ver si caía por debajo de 50, un nivel técnico importante. Sigue siéndolo, porque la relación todavía no ha roto ese nivel. Cuando lo haga, será señal de que la plata rinde más que el oro, lo que indicará que tanto el oro como la plata suben, pero la plata más rápido que el oro.

Una vez expuesto este contexto, pasemos al año que tenemos por delante. Curiosamente, los próximos doce meses dependerán de las mismas tres fuerzas: los tipos de interés, el balance de la Reserva Federal y la relación oro/plata, que confirmará si los metales preciosos están por fin listos para repuntar. Este último punto es importante.

Durante décadas, las políticas monetarias de la Reserva Federal y las políticas fiscales del Gobierno de EE. UU. han ido destruyendo el poder adquisitivo del dólar. Las tablas siguientes ilustran esta erosión continua del poder adquisitivo del dólar. También muestran un resultado similar para todas las principales divisas del mundo, porque gobiernos y bancos centrales de todo el planeta siguen políticas monetarias perjudiciales y políticas fiscales imprudentes. A diferencia de los años setenta, cuando el marco alemán y el franco suizo ofrecían refugio frente a un dólar que se inflaba con rapidez, hoy ninguna moneda nacional ofrece un refugio seguro.

 

Durante los últimos trece años, el oro y la plata han logrado, de media, tasas anuales de revalorización excepcionales, incluso con la caída del oro en 2013. Este rendimiento sitúa al oro y a la plata entre las clases de activos con mejor comportamiento.

En cuanto al futuro, el oro y la plata seguirán subiendo mientras se mantengan las mismas políticas en Washington. Dado que el gobierno federal sigue gastando y gastando y la Reserva Federal sigue imprimiendo e imprimiendo dinero (incluso si este mes realmente inicia la reducción de sus compras, recortando en 10 000 millones de dólares al mes la monetización de deuda, hasta 75 000 millones), los metales preciosos subirán con el tiempo.

Espero que unos precios más altos del oro y la plata sean la principal diferencia entre 2013 y 2014. Acumular oro físico y/o plata física mediante compras periódicas a coste medio sigue siendo una estrategia importante para 2014. Así estás ahorrando dinero de verdad, y el ahorro siempre es importante, como explico en un artículo titulado "Saving Real Money".

Hace muchos años, el destacado autor de boletines financieros Richard Russell acuñó la expresión «inflar o morir» para explicar el aprieto de la Fed. El sistema financiero se ha vuelto tan anómalo que la Fed tiene que seguir inflándolo para evitar que se descarrile literalmente. Pero la ironía es que, a la larga, la moneda se hunde como consecuencia de la inflación acumulada.

Este asunto se aborda en The Money Bubble: What To Do Before It Pops, un nuevo libro que he escrito junto con John Rubino. En nuestro libro de 2004, The Coming Collapse of the Dollar, John y yo aconsejábamos a los lectores apostar contra la burbuja inmobiliaria antes de que estallara y comprar oro antes de que se disparara. Literalmente, esas fueron las dos mejores ideas de inversión de la década.

Ahora decimos que la historia está a punto de repetirse. En lugar de abordar las causas de la crisis financiera de 2008, los gobiernos del mundo han seguido por el mismo camino, acumulando aún más deuda e inflando burbujas financieras todavía mayores. Por tanto, las perspectivas para 2014 son las mismas que para el año pasado, y lo importante es la posibilidad de un suceso de cisne negro como el de 2008 con la quiebra de Lehman Brothers. El motivo de estas preocupantes perspectivas es sencillo. Las crisis de deuda soberana y de solvencia bancaria, que están relacionadas entre sí, no se han resuelto, y los bancos centrales siguen políticas monetarias favorables a los gobiernos y a los bancos, no a los ahorradores ni a los inversores.

Por eso las perspectivas para el oro y la plata siguen siendo muy alcistas, porque se acerca otra crisis, aún mayor. Ya se acabe llamando «boom del colapso», «el fin del papel moneda» o «la segunda Gran Depresión», lo cambiará todo, desde el tipo de inversiones que crean nuevas fortunas hasta el tipo de dinero que la mayoría de nosotros ahorra y gasta.

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James Turk es el fundador de GoldMoney y coautor de The Money Bubble: What To Do Before It Pops.