El precio del oro subió con fuerza el lunes y el martes, antes de ir cediendo el miércoles y el jueves.
A primera hora de la sesión europea de esta mañana, el oro abrió ligeramente más fuerte, en 1230 $, con una subida de 2 $. La plata fue la protagonista de la semana: subió con fuerza para corregir su mal comportamiento de este año, como muestra nuestro gráfico principal, y en general mantuvo su posición mientras el oro perdía unos 30 $ desde los máximos de esta semana.
La fortaleza de la plata en los últimos días ilustra cómo la mezcla de futuros regulados, contratos a plazo e instrumentos OTC crea dificultades de análisis. Las únicas cifras de negociación fiables de las que disponemos proceden de los informes Commitment of Traders de la CFTC, que se publican con un retraso de tres días. Estos indican que la plata está muy sobrecomprada, con los fondos de cobertura manteniendo posiciones largas netas cercanas a récord. Sin embargo, el mejor comportamiento de la plata tiene las características evidentes de un cierre forzoso de posiciones bajistas. Lo que se nos oculta son las operaciones fuera de mercado en físico, OTC y a plazo, que, a la vista del comportamiento de la plata esta semana, indican que existe una escasez general a pesar de la sobrecompra en Comex.
Una posible respuesta llegó ayer, cuando se anunció que Deutsche Bank había admitido la manipulación de la plata y había acordado implicar a los demás bancos. ¿Es posible que quienes estaban al tanto, o los presuntos cómplices por señalar, decidieran cerrar sus posiciones bajistas? Más tarde se supo que Deutsche también ha admitido haber manipulado el mercado del oro. Eso no tuvo un efecto inmediato en el precio del oro, pero es que el oro es un mercado mucho más líquido.
Deutsche parece intentar dejar atrás el pasado. Han quedado atrás los días en que participaba en los fijados del oro y de la plata, pero los rastros documentales aún deberían existir. Las posibles implicaciones podrían ser muy graves y casi con seguridad afectarán al mercado de Londres y a la LBMA.
Hay señales de que se está acumulando una tensión considerable en el sistema bancario en la sombra, lo que puede estar llevando a que se liquiden posiciones sintéticas en metales preciosos. Los bancos en la sombra son intermediarios financieros que facilitan estas transacciones en papel y, si se ven obligados a reducir su actividad, se reduce a su vez la capacidad de los operadores para actuar en los mercados.
Estos operadores tienden a mantener una cartera corta en conjunto, por lo que es probable que su capacidad para financiar posiciones cortas quede restringida. Siendo así, la negociación de metal físico debería empezar a determinar los precios en mayor medida. La liquidez del mercado de derivados inevitablemente se resentirá.
La principal contrapartida que ha movido el precio del oro esta semana ha sido la debilidad del dólar seguida de su fortaleza. Aunque estas fluctuaciones son siempre una característica de la evolución de los precios, la demanda subyacente de metal físico parece sólida. Los tipos de interés negativos en la zona euro deben de estar teniendo un efecto y, si la demanda europea sigue creciendo, será un nuevo factor alcista. El euro y el yen más fuertes hacen sin duda que el oro resulte atractivo para europeos y japoneses, como muestra el siguiente gráfico.
Por otra parte, la demanda china en el primer trimestre fue de 516 toneladas, por debajo del mismo periodo de 2014, que fue de 625 toneladas. El sector joyero indio estuvo en huelga desde principios de marzo hasta esta semana, en protesta por una propuesta de gravamen gubernamental del 1 % sobre la joyería que no sea de plata. El descenso relativo de la demanda asiática de oro respecto al año pasado puede verse compensado por otros compradores, pero la demanda india debería recuperarse ahora que los joyeros han vuelto al trabajo.
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