Esta semana los precios del metal precioso empezaron a subir en un ambiente tranquilo, con el oro subiendo más de un 6 % y la plata algo más. Los patrones de negociación han cambiado, y gran parte de la subida se ha producido durante el horario de negociación de EE. UU., lo que confirma que las posiciones cortas en Comex están sufriendo presión.
Estas posiciones cortas están en niveles récord, como se muestra en el siguiente gráfico de las posiciones cortas de Managed Money.
Y no se trata solo del Managed Money: los Swaps están ahora casi equilibrados, al igual que las «Other Reported Positions» (es decir, los grandes especuladores), gracias a sus posiciones cortas casi récord. Y, como sabemos, los bancos de metales preciosos están ahora preparados para una subida del precio, ya que han pasado a una posición neta larga. Pero el hecho más interesante de esta semana es que las tasas a plazo del oro (GOFO) se han vuelto negativas.
Cuando el GOFO se vuelve negativo, indica que el coste de alquilar oro es mayor que el LIBOR. Lo normal es que las tasas de alquiler del oro sean inferiores al LIBOR del dólar, lo que da una cifra de GOFO positiva. Es cierto que se podría argumentar que, como el LIBOR refleja la política de tipos de interés cero de la Fed, esto no tiene mucha importancia. Sin embargo, sí refleja una escasez de liquidez de oro.
Tenemos que considerarlo en su contexto. He podido establecer sin lugar a dudas que los bancos centrales han estado suministrando oro físico al mercado para que el precio se mantenga cerca de los niveles actuales frente a una elevada demanda física mundial. Por lo tanto, que el GOFO se vuelva negativo es una señal de que los bancos centrales, al menos, están reduciendo el ritmo de sus alquileres de oro, e incluso podrían estar retirándose del mercado por completo.
Con este telón de fondo también debemos tener en cuenta los niveles muy bajos de liquidez que indica el metal precioso de los operadores depositado en las cámaras registradas en Comex, que ha caído a menos de 31 toneladas (lo que equivale a la liquidación de solo 10 000 contratos). Curiosamente, apenas pasa un día sin una liquidación de intercambio por físico en el contrato activo de agosto, que suma 45 305 contratos solo esta semana. Además, parece que no todos los contratos vencidos de mayo se han liquidado.
Por lo tanto, debemos concluir que la liquidez, tanto en los mercados físicos como en los de papel, se ha agotado en todas sus fuentes.
La falta de oferta, incluida la liquidez que aportaba el alquiler por parte de los bancos centrales, nos indica que el oro simplemente cotiza a un nivel equivocado y necesita ajustarse al alza, al menos hasta el nivel de 1550-1575 $ que se había establecido antes de que el mercado se viera empujado a la baja a principios de abril.
Un movimiento de esta magnitud resulta completamente inesperado en el mercado, salvo quizá para los bancos de metales preciosos, que han traspasado sus posiciones cortas a desafortunados gestores de fondos de cobertura, como refleja el gráfico anterior. Pero de eso tratan precisamente los cortos apretados: el último vendedor ya ha vendido, las existencias han desaparecido y ya no queda nada disponible. En estas condiciones, los precios suelen subir con mucha rapidez.
La próxima semana
La próxima semana se publicarán algunos datos estadísticos importantes, que se detallan a continuación.
Lunes: China: producción industrial, PIB y ventas minoristas. EE. UU.: encuesta Empire State, ventas minoristas e inventarios empresariales.
Martes: Reino Unido: IPC y precios de producción. Eurozona: IPCA (final), balanza comercial y sentimiento económico ZEW. EE. UU.: IPC, utilización de la capacidad y producción industrial.
Miércoles: Reino Unido: ganancias medias, actas del MPC del BoE y tasa de desempleo. EE. UU.: permisos de construcción y viviendas iniciadas.
Jueves: Eurozona: balanza por cuenta corriente. Reino Unido: ventas minoristas. EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, indicador adelantado y encuesta de la Fed de Filadelfia.
Viernes: Reino Unido: endeudamiento del sector público.