Esta semana la atención se ha centrado en Japón, donde la «Abenomics» está empezando a morder de formas que las autoridades japonesas no esperaban. La confianza en los mercados de bonos y de renta variable se desestabilizó, mientras los inversores asimilaban las implicaciones de una política monetaria fuera de control.
Hay aquí un presagio: llega un momento en que un banco central pierde el control de los mercados, quizá un suceso que pronto llegue a un banco central cercano a ti.
Sin embargo, la caída de los mercados japoneses ha debilitado otros mercados, tanto por el contagio del deterioro del sentimiento como porque los fondos de cobertura estaban deshaciendo posiciones largas financiadas con préstamos en yenes. El efecto sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense debería hacer sonar algunas alarmas, como indica el gráfico del bono a 10 años, que ahora ha superado con firmeza el nivel del 2 %.
En cambio, el efecto sobre los precios de los metales preciosos pareció confuso. A diferencia de todos los mercados de bonos y de renta variable, que están sobrecomprados, los metales preciosos están muy sobrevendidos, con posiciones cortas inusualmente grandes en el mercado. Por lo tanto, la cobertura de posiciones cortas debería haber empujado los precios bastante más arriba. En cambio, hasta el jueves el oro estuvo limitado en 1400 $, y cada vez que subía recibía un golpe. La única lógica de este comportamiento es que los bancos centrales o los bancos de metales preciosos, o posiblemente una combinación de ambos, actuaban para impedir que los precios subieran. Y, si seguimos el interés abierto, desde luego parece que los bajistas han empezado a cerrar posiciones, con una caída espectacular del interés abierto.
Un vistazo a las cifras de fondo muestra que es el interés abierto del contrato de junio el que ha caído en torno a 150.000 contratos desde el 22 de mayo, y que solo unos 70.000 se han traspasado al contrato de agosto. Por tanto, hay que concluir que los fondos de cobertura están reduciendo sus posiciones y que se está produciendo un «bear squeeze». No fue hasta el jueves cuando el oro superó los 1.400 $, y lo hizo con un impulso de más de 20 $.
Mientras tanto, la plata se ha mantenido estable, estancada en torno a los 22 $. El interés abierto sigue siendo bueno, de unos 145.000 contratos (si hubiera seguido el ejemplo del oro, estaría más cerca de los 100.000). Sin duda, el incentivo para mantener bajo el precio del oro es el temor a perder con las posiciones cortas en plata, que en los cuatro mayores operadores comerciales (bancos de metales preciosos) siguen siendo de unos 100.000.000 de onzas.