Los precios de los metales preciosos siguen formando una base, con cada vez más indicios de escasez de metal físico. En Londres, los tipos a plazo del oro (GOFO) siguen siendo negativos, lo que significa que el mercado te paga más intereses por tu oro que por tus dólares. El GOFO nos dice que la fuerte demanda de metal físico procedente de Asia ha vaciado el mercado de Londres.
Antes de la crisis bancaria el GOFO era positivo y alcanzó un máximo del 5,3 % en agosto de 2007, reflejo de un LIBOR del 5,6 %, lo que supone una prima del LIBOR sobre el tipo de préstamo del oro del 0,3 %. Es lo normal. Cuando estalló la crisis bancaria y la Fed redujo los tipos de interés a cero, el LIBOR a un mes cayó al 1,4 % el 20 de noviembre de 2008, y el GOFO a un mes pasó a ser negativo durante tres días consecutivos y el GOFO a dos meses durante dos de esos días.
El desplome del GOFO coincidió con el final de una caída del 20 % en el precio del oro, que marcó el inicio del mercado alcista posterior, en el que el precio del oro más que se duplicó. Hoy el precio del oro también ha sufrido una venta masiva y el GOFO lleva ya nueve días en negativo, lo que indica un nivel de tensión en los precios mayor que en los peores días de la crisis bancaria. Además, esta vez el GOFO es negativo de forma persistente hasta a tres meses, lo que señala que la escasez de metal precioso entregable es más aguda que en noviembre de 2008.
Mientras el mercado a plazo de Londres muestra tensión, lo mismo ocurre en el mercado de futuros de Comex, donde las existencias en almacén son peligrosamente bajas. La combinación de ambos con las posiciones cortas registradas públicamente en Comex es una mezcla explosiva.
Los cortos de Managed Money en Comex (principalmente fondos de cobertura) parecen ajenos por completo a una trampa que hasta un operador novato reconocería. Los largos han sobrevivido a varias rondas debilitadoras de llamadas de margen, por lo que cabe suponer que son inquebrantables, y los bancos de lingotes están ahora en posición neta larga, algo muy inusual. Los únicos especuladores son los cortos, de los cuales los fondos de cobertura son la categoría identificable más numerosa, y no podrán cerrar sus posiciones a precios ni remotamente parecidos a los actuales.
El Daily Telegraph del Reino Unido publicó hace poco un artículo escrito por un gestor de fondos de cobertura británico, que concluía que el valor razonable del oro es de 240 dólares por onza. Si su manera de pensar es común a la de los demás Amos del Universo (como se conocía en su día a los gestores de fondos de cobertura), eso explicaría sus actuaciones.
En la Bolsa de Londres había un viejo dicho: «Donde hay un consejo hay un grifo». Es decir, si alguien te dice que compres o vendas algo, está promoviendo su propio interés. Es una regla general bastante buena.
¿Mi interés particular? Intento ceñirme a los hechos. Las opiniones de economistas y operadores hay que detectarlas y evitarlas. Te sugiero que leas el artículo del Telegraph con esa idea en mente.
La próxima semana
La próxima semana será muy tranquila en cuanto a la publicación de datos económicos. Son los siguientes.
Lunes: Ventas de viviendas existentes en EE. UU.
Martes: Aprobaciones de hipotecas de la BBA. Índice de precios de la vivienda de la FHFA en EE. UU.
Miércoles: PMI compuesto preliminar de la eurozona, tendencias industriales de la CBI en el Reino Unido. PMI manufacturero preliminar y ventas de viviendas nuevas en EE. UU.
Jueves: Oferta monetaria M3 de la eurozona. PIB del Reino Unido (primera estimación), índice de servicios. Pedidos de bienes duraderos y solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU.
Viernes: Nada relevante.